花街漫步之二十一：高处不胜寒

【编者按】2020的股市颠覆了太多，标普V型反转到3200点之上。站在火爆的股市之顶对冲做空略显孤单，高处不胜寒，就让策略接受市场和时间的检验吧。

 条条大路通罗马，做多也好，空也好，做长期也好，短期也好，只要策略合适，都有生存盈利的空间。当投资者具备做多，做空，和期权对冲工具后，市场是上升，下降，还是震荡盘整状态都影响不大。所以掌握现代的投资工具和重视策略设计不但能丰富投资机会，同样也提升了风控能力。本文所述是致力于中长期的投资策略。

二零二零年四月二十七日撰写的”花街漫步之十九：二次做空美股甜蜜区” ，是前瞻性对美股短期快速步入SPX3000点后投资方向指引。近两周市场急速进入SPX3200上，从策略设计来讲，是非常有利的对冲做空区域。知行合一，让我们一起与市场共舞。

对冲做空策略，实质是做空正股 + 卖出看跌期权。6月9号，20% 仓位，以322.5元价格做空SPY ，同时卖出 6月19号到期 执行价320 SPY卖出期权对冲，价格5元。也就是说目前做空成本是327.5元。这种组合每100股动用资金成本约10000元。如果市场如期下跌，每100股可获利最大750元，在10天内理论最大收益约7.5%。

如果在10天内SPY继续上涨1.55%到327.5元，投资组合依然会盈亏平衡，也就是说，即使方向做错依然有盈利机会。上涨超过327.5元，将会产生浮亏，例如市场涨到330，浮亏2.5元。如果继续上升，我们还会有相应对冲对策。这就是对冲的好处，我们且行且观察讲述。

对冲做空美股的逻辑很简单，第一，美股估值过高，价格太贵，看下图，22.5倍动态市盈率，近20年第二高，仅仅次于1999年科技泡沫高峰时的24倍。第二，判断未来盈利很难持续高速增长。以上背后逻辑及数据不再赘述，市场上文章很多，随处可见。我们自始至终强调策略，仓位，和配置。

朋友们会发现，我们更关注基本面的估值，及其偏离均值的幅度。过高就是贵了，策略上空为主。过低就是便宜了，策略上多为主。用对冲主要是减缓波动和风险控制。总之，我们始终坚持，通过掌握现代金融工具和系统的资产配置技能，持续稳健盈利不是梦。我们会每周汇报和分享策略，共同鉴证，一起进步。谢谢您的阅读和反馈。

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