【编者按】无可奈何花落去，美股10年长牛最美妙的时刻接近尾声，标普2600上是呈献给金发姑娘最后的盛宴。即使错过油腻的牛尾巴，逢高逐步退出美股资产将是投资者最睿智的选择，我们说金发姑娘最后的盛宴，就是想表达，快走吧，熊要回家了。
上篇文章，谈到得大势者得天下，也谈到驱动美股大势的三要素是利率，通胀，和收益。那么今天的美股大势如何呢？我们的结论是：无可奈何花落去，美股10年长牛最美妙的时刻接近尾声，标普2600上是呈献给金发姑娘最后的盛宴。即使错过油腻的牛尾巴，逢高逐步退出美股资产将是投资者最睿智的选择，
金发姑娘一词，来自英国作家罗伯特的童话故事《三只小熊》，讲的是一个金发女孩进山采蘑菇，不小心闯进了熊屋，熊爸爸、熊妈妈和熊小孩外出还没有回来，金发女孩发现好多美味佳肴，大吃大喝然后舒适地躺在熊的床上睡觉还做着美梦。自此乐不思蜀……，直到有一天3只熊回来了，原来这间房子属3只熊所有，金发姑娘的幸福生活就一去不复返了。我们说金发姑娘最后的盛宴，就是想表达，快走吧，熊可能要回家了。
后来在经济中就有了“金发女孩经济”(Goldilocks Economy)这样一个术语。这是特指经济发展处在一个企业收益持续增长，低通胀，低利率的状态。显然，这是潮起潮落、不断波动的经济周期中最为美妙的阶段。对于资本市场来说，金发女孩经济更是为投资者所梦寐以求。这个阶段越长越好，如果熊回来得很晚，金发女孩在熊屋里享受的美妙时光足够长，就最能让投资者对经济前景产生高度的乐观预期，信心为之高涨，大牛市也往往随之而来。
美股过去十年，恰恰是这样美妙的时刻。遗憾的是，熊总是要回家的，这是游戏的规则。记得我们说过，牢牢把握三要素，大势可定也。那让我们看看驱动美股价格长期趋势的三要素状态如何呢？要素一，过去10年利率处在历史低位，目前依然在低位且有谨慎上涨预期，要素二：通胀在10年均值低位，目前依然在最佳状态，要素三：收益在历史高位显现缓涨，目前市场有滞涨及衰退预期。要素三的变化就是熊要回家的信号和迹象。在此，我不想用太多的理论和数据，有兴趣的读者可以自己查看一下这三要素的历史数据和图表。这样会更清晰的看清全貌和格局。
从基本面和大逻辑上我们谈到美股大势已去，下面我插入简单的一张图，从技术量化分析角度和投资者获利收割行为角度也看看趋势。这是从2009年1月1日到2019年目前的美股标普500指数，截至目前总收益超过300%。年均复合增长率约13%。确实是利润丰厚舒适的10年呀。但是从2018年2月，市场波动放大。熊大熊二也都回家看看了。
我们把2018到目前状况图单独拿出，会发现两次大跌都可列入近50年美股下跌排名前15位。更有趣的是，两次大跌都发生在金发姑娘经济状态中，这是不同于过去的经济衰退中发生大跌的。除过基本面，我们的量化模型和数据模型也都显示美股最美好的时刻已到尽头。估值上行空间极其有限，下行风险很大。那么，在标普2600上不要过于贪心，逐步获利退出美股资产是投资者明智的选择。
持有美股资产的朋友在估值高位退出，不代表不再介入美股资产，当估值合适，市场状况合适时候，你依然可拥抱美股资产。什么时候再介入，如何介入，我们在必要的时候再谈。有兴趣的读者可继续关注。另外，也有朋友建议也用三要素谈谈中国股市。这有点勉为其难，一方面对中国市场参与有限，另一方面，中国市场固有特点会弱化传统理论及数据模型的解读。但既然是三要素，应该放之四海而皆有效。下期我们就谈谈中国股市之大势吧。谢谢您的阅读和反馈。
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作者简介：David Bai, +20年金融投资研究及实践经验。加拿大金融本科及硕士，国际特许金融分析师CFA 资格人。中国，中国香港，及加拿大温哥华CFA协会成员。精通中美资本市场投资规则，投资产品，投资策略，及投资风控。
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