财经

　　上周三(7月12日)加拿大央行如期加息25个基点至0.75%，开创7年来加息先河，为继美联储后首家加息的主要国家央行，决议结果公布后，美元兑加元急跌，当天最低触及1.2751，终盘收跌1.27%，且此后两个交易日连跌，不过周一(7月17日)北欧银行(Nordea)和丹麦丹斯克银行(Danske)均认为市场对加拿大央行的鹰派预期计价过度，都看衰加元，具体观点如下。   　　北欧银行：加元涨势过度，宜做多澳元兑加元 由于近期加元涨势过大，并不建议进一步预期加拿大央行货币政策立场转向鹰派。 加拿大央行7月加息立场相对鹰派，令美元兑加元跌破1.28关口，当前至少将迎来一段调整期，因加元表现比加拿大央行季度货币政策报告预期更为强劲，这代表了货币条件的大幅收紧。           此外据FX678观察，该行认为，相对利差水平和国际原油期货价格而言，美元兑加元汇率仍过低。 工业金属价格的上涨，国际油价的低迷表现，及主要新兴国家信贷扩张的回升显示，做多澳元兑加元的风险回报诱人。 丹斯克：美元兑加元料逐步复苏，三个月上看1.30 加拿大央行7月如期加息后加元的涨势似乎过度，当前市场对其加息预期的计价过于激进。当前市场计价显示，未来一年加拿大央行将再度加息两次，每次加息25点，因此相对利率水平将利空加元，尽管加拿大央行货币政策与美联储高度相关。 汇通网指出，基于上述原因考虑，该行预计美元兑加元将逐步复苏，一个月和三个月目标依次上看1.28和1.30。 汇通财经易汇通行情软件显示，北京时间14:34，美元兑加元报1.2668/70。

　　如果有人问你，加拿大人哪家银行的服务最令人满意，你可能回答说，TD（Toronto-Dominion Bank）？皇家银行（Royal Bank of Canada）？或是CIBC（Canadian Imperial Bank of Commerce）？或是满银（Bank of Montrea）？还是丰业银行（Bank of Nova Scotia）？   　　对不起，最近的一项调查显示，这些耳熟能详的大银行都不是消费者的“一杯茶”，其得分均不如中等银行，拔得头筹的是并不那么出名的Tangerine Bank，在今年的评选中，1,000分的打分系统中获得最高的820分。不仅如此，Tangerine Bank连续6年在同类调查中稳居第一。   　　也许很多人还记得ING Direct，它就是Tangerine Bank的前身。以网络业务为主的ING Direct于1997年在加拿大成立，后来被丰业银行收购，并将其重新命名为Tangerine Bank： 　　大型银行中，皇家银行获760分，TD仅少1分，这两家银行高于大银行的平均分755；随后则是满银，CIBC以及丰业银行。 　　该调查由市场信息服务公司J.D. Power主持进行，共有13,000名加拿大人参与调查。 　　J.D. Power在其报告中指出，五大银行在七大方面中只有两大方面有所改进，其中一个方面就是在网络业务方面，但这些大银行要使消费者更满意，还有很多工作要做。 　　J.D. Power在其报告中提到，对银行服务质量伤害最大的一个方面是提高服务费。调查显示，若引进一项新的收费，消费者满意度会降低50点；对现有收费加钱，消费者满意度会降低45点；提高利率则会使消费者满意度降31点。 　　调查发现，如果银行对已经定好的条款或某些产品的协议进行更改，就很容易损害与客户之间已经建立的信任，这当然会使消费者对银行服务的质量打折扣。 　　此外，在各家分行的面向客户的业务中，哪怕是一些很小的细节，也会影响消费者对银行的印象及评价。 　　调查显示，如果客户在进门时就有人客气地迎候并打招呼，消费者立马就会给这间银行的服务加83分；在柜台与银行职员面对面时，如果职员亲切地说出客户的名字，消费者也会感觉很受用，会给这间银行的服务加63分。

一段时间前，德意志银行首席国际经济学家托斯滕-斯洛克展示了多张表格，表明了加拿大处境艰难。斯洛克认为这主要是因为该国对多泡沫的房地产部门过度依赖，而不像美国，加拿大普通家庭未能及时减轻自己的债务负担。 下图反映了1990年至2014年间家庭负债和收入比率的变化情况。图中红线代表加拿大，蓝线则代表美国，从图中不难看出，08年以来美国家庭负债和收入比率明显下跌，同期加拿大仍在攀升。 此外，斯洛克还指出，由于信用卡贷款和个人贷款激增，房市滋生了很多与抵押贷款有关的风险，尽管多户型住房的建造量已经处于纪录高位并且还在增加，但是劳动力市场以及变得尤其依赖于这样的设想——即房地产部门将保持无限发展，这表明了如果房市情况变得更糟，或者如预期得那样减速发展，近几年的就业增长源头将收缩。 下图反映了1980年至2014年间建筑业雇佣劳动力在劳动力市场中的占比情况。其中红线代表加拿大的，黑色则代表美国的。从图中不难看出加拿大的占比情况一直高于美国的，而且按照目前的发展趋势，两者还有两级分化的迹象。 再回到当下，当斯洛克两年前展示的这些趋势仅仅变得更加准确，加拿大家庭负债仍在增加，其与美国的差距越来越大。 下图反映了80年代至2015年家庭负债占个人可自由分配收入的比例情况。图中蓝线代表加拿大，红线代表美国，如图所示，08年以来美国的该比例有所下滑，而加拿大的还一直在上涨。 这使得偿债率变得相当棘手。 下图反映了90年代至2016年家庭偿债支出占个人可支配收入的比例情况。图中蓝线代表加拿大，棕线代表美国，从图中不难看出，08年以来加拿大的家庭偿债支出占个人可支配收入的比例基本保持平稳，而美国的则不断下滑至不到10%的水平。 情况更糟的是，近来平均时薪的发展趋势表明了如果美联储担心美国民众薪酬情况，那么加拿大央行就应该对其民众薪酬情况感到恐慌。 下图反映了09年至17年美国平均时薪和加拿大平均时薪的变化情况。图中红线代表加拿大平均时薪，蓝线则代表美国的，如图所示，加拿大平均时薪的波动较为剧烈，而美国的则相对平稳些。 正如加拿大满银写得那样，上图采用两年变化数据，就避免了每月读数的不稳定和波动性。显而易见的是，美国时薪的增幅已经从前几年的不到2%到现在的近2.5%。虽然涨幅不大，但仍很显著。另一方面加拿大的两年时薪增幅已经跌至略高于1.5%，而在此前恢复期的大多数时间里它都高于美国的。 尽管所有这些发展趋势都令人担忧，但是实际上所有这些危险标志都被忽略了，原因是其房市不断膨胀给加拿大带来的财富效应。 下图显示了1975年至2016年美国与加拿大实际房价变化情况。图中蓝线代表加拿大的实际房价，红线则代表美国的。从图中不难看出，1975年至2007年两国实际房价基本保持差不多的水平，但之后美国实际房价下滑，而加拿大的则不断上涨。 鉴于这张图，上个月彭博社曾表示：“就实际而言，加拿大房价在金融危机期间的跌幅更小且持续时间更短，而在恢复期涨幅更大且持续更长时间。当将加拿大房价这种难以理解的涨势与其接近纪录高位的家庭负债收入比率联系在一起时，处于房地产泡沫中的加拿大人才会感到恐慌。没人知道这种疯狂涨势将于何时结束。泡沫就像一场雪崩。它们前期形成时间越长，那么当它开始崩的时候情况将越糟糕。” 瑞信信贷大佬哈雷-巴斯曼近日指出，人们可以猜测，这最有可能是利率上调的结果。近日加拿大央行作出上调利率决定，这是自2010年以来的首次，使得加拿大元飙升至2016年8月以来的最高水平。 下图反映了2016年8月至今美元兑加元汇率波动情况。图中蓝线代表的是美元兑加元汇率。从图中不难看出，近日美元兑加元汇率跌至与2016年8月时的低谷相当的水平。 除了加元汇率激增外，加拿大走上调利率之路还将面临一个更大的问题，即突然上涨的利率。正如加拿大广播公司报道得那样，加拿大五大金融机构突然于周三上调它们的主要利率，就在加拿大央行将利率上调0.25个基点后。加拿大皇家银行是首个宣布上调主要利率的加拿大银行，道明加拿大信托银行、满银、加拿大丰业银行和加拿大帝国商业银行紧随其后。周四，这五家大型银行的主要利率将从2.7%上涨至2.95%，与加拿大央行隔夜利率上调百分点保持一致。 然而，更大的问题不在于这些上涨的短期利率，而在于长期利率的变化——房市将受到最严重的影响，因为就在最近5年利率已经翻了一番，10年期债券收益率目前处于2015年5月以来的最高水平，并且还在迅速上涨。 下图反映了2014年12月至2017年6月十年期债券收益率的变化情况。图中蓝线代表了十年期债券收益率，从图中我们可以看到，目前的十年期债券收益率与2015年5月曾达到的顶峰相当。 没有什么比抵押贷款利率激增更能加快房产泡沫破裂的了，对此，那些在2004年至2006年间买房的美国人想必都深有体会。尽管斯洛克两年前发出的加拿大处境艰难警告可能太早，但是现在看起来加拿大做了一件最终将令房产泡沫破裂的事情。  

加拿大中央银行一如市场所料，今天宣布加息0.25，基准利率调高至0.75。今天也是加拿大近七年来首次加息。   央行在加息的声明中表示，加拿大今年各行各业及地区经济都有增长，而且有望保持目前的增长势头。央行行长Poloz也表示，今年四月起看到更多数据显示，经济进一步增长，且增速比预期高，增加了央行对经济前景的信心。 Poloz城通胀近期下跌只是因为汽油价格低等短期因素所致。但他也表示，暂时未打算在今年再加息一次，要看今后的通胀等数据而定。   加拿大央行预测，第一季度强劲的经济增长，会在今年放缓，但仍然高过预期。央行预料今年经济增长会达到2.8%，而明年及2019年的经济增长预测分别会有2%及1.6%。   在此之前，有经济学家预测，央行今年至少会再加息一次。满地可银行首席经济学家Porter认为，央行今日加息开始加息周期，预计利率会在2018年中，上升到1.5%。Porter预测央行会在10月再加息一次，然后会停止。   央行加息将会影响到按揭的浮动利率，房屋资产净值信贷，及学生贷款都可能会受影响而上升。   值得一提的是，加拿大也是继美国之后，首个在金融海啸后加息的七国集团成员。   有经济分析师表示本次加息对家庭债务影响不大, 但要重新作预算。    

　　国际货币基金组织周四(7月13日)表示，尽管加拿大经济已重拾动能，但房屋失衡加剧，围绕与美国的贸易谈判的不确定性可能损及经济复苏。   　　该报告写于加拿大央行周三将利率提高0.25%至0.75%之前，该报告还表示，加拿大央行目前的货币政策立场是适当的，并警告不要收紧货币政策。   　　该报告称：“尽管产出缺口已开始缩小，但货币政策应保持宽松，直至经济持续增长和通胀上升的迹象浮现，”并补充称，应谨慎地采取升息措施。 　　在对加拿大进行年度政策审议后，IMF发表一份声明警告称，加拿大前景面临的风险是巨大的，尤其是房地产市场大幅回调、油价进一步下跌或美国保护主义方面的危险。 　　该报告称，如果楼市调整伴随着经济衰退，可能会出现金融稳定的风险。不过，压力测试显示，加拿大的银行可以承受其未投保住宅抵押贷款组合的“重大损失”，部分原因是资本状况较高。 　　自2009年以来，多伦多和温哥华的房价已经上涨了一倍多，而这一繁荣也推动了创纪录的家庭债务，加拿大央行也注意到了这一脆弱性。一些经济学家认为，本周加息至少在一定程度上是为了减少金融体系的不平衡。 　　IMF表示：“加拿大国内方面的主要风险是，房地产市场的大幅回调损害了银行的资产负债表，引发了经济中的负反馈循环，并增加了政府的债务。”该机构重申了此前对加拿大长期房地产繁荣的警告。 　　IMF还警告称，美国的贸易保护主义可能会损害加拿大的经济，并提出了一种可能性，即随着北美自由贸易协定的重新谈判，关税可能会增加。 　　报告称，如果美国把加拿大的平均进口关税提高2.1个百分点，而加拿大没有采取报复措施，那么对实际GDP的短期负面影响将达到0.4%左右。 　　IMF建议，财政政策将继续在支持经济复苏的过程中起带头作用，但在经济恢复强劲的情况下，不需要进一步的刺激措施，除非出现下行风险。