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加拿大广播公司记者Stephen Puddicombe报道说，2年前加拿大新斯科舍省的养貂业还是欣欣向荣，一年的销售额达到1.4亿加元，一件貂皮的售价高达110到130加元;这些貂皮大都出口到“不差钱”的中国和俄国。 马特.摩西Matt Moses是新斯科舍省的一位养貂农场主，他说加拿大养貂业不但曾经的风光已经不再，而且陷入了萧条的困境。 马特指出，过去一年国际市场貂皮售价不断下跌，2015年的售价在每条貂皮45到50加元之间，养貂农场主不赚钱但还能做到保本;但今年以来貂皮售价已经跌到每条貂皮30到40美元之间，这亏本的售价已经让养貂场承受不住了。 貂皮售价两年来暴跌三分之二的原因除了中国和俄罗斯经济遇到麻烦、土豪们也感到“钱紧”之外，与中国的养貂业快速发展、产能翻番也有关系。 养貂业是加拿大大西洋沿岸新斯科舍省西南部地区的最大雇主，但貂皮售价过低已经导致该行业至少四分之一的工人被解雇。

随着中国与印度等国家富裕起来，他们对糖果与朱古力棒的需求也跟上西方国家，让目前朱古力的需求较过往任何时候都要强劲许多。但用来制造朱古力的原料可可产量却下滑，迫使朱古力业者砸下10亿美元解决问题。由于全球可可供应持续几年萎缩，让其价格自2012年初以来已大涨近40%。为了获得可可供应，朱古力制造商想尽办法协助可可农。 像全球最大糠果商亿滋（Mondelez）等业者，共提出10亿美元支持可可种植计划来援助可可农。由雅亚（Yaa Amekudzi）带领的5人团队，就为亿滋在加纳到处跟可可农搏感情，协助他们提高其日渐减少的种植量。她说：「他们必须改变其种植方法。」她指出加纳土地没有树林覆盖，气候较父祖辈耕作时期乾旱，土地也不肥沃，农村的年青人跑到城市谋生等都妨碍可可种植。她建议可可农拨出空间来培植秧苗、施肥和修整可可树等新方法来改善种植条件。 亿滋表示，加纳邻国即全球最大可可种植国象牙海岸在采用新方法后，其可可产量即回复过来并创新高。只要加纳和象牙海岸的所有可可农都采用优良种植法，平均产量可大幅提升1/3。《华尔街日报》报道，可可供应量短缺已成为朱古力产业最困扰的问题。   全球10大朱古力商和可可商早在2014年达成协议，同意互相分享各自原先私藏的可可种植与提高产量的秘诀。这是业界史无前例的举动。 协助业界合作与交流的世界可可协会（WCF）前总裁盖顿（Bill Guyton）说：「我认为我们会看到成果。」但是他也强调在业界里，大家都面临各种挑战。 M&Ms朱古力豆与Snickers朱古力棒的制造商Mars首席永续经营长柏金（Barry Parkin）知道要满足大众对朱古力的需求，就必须大规模投资。虽然目前全球仍有10亿到20亿人不吃朱古力，但他有信心他们最终会被朱古力给征服。 根据Euromonitor资料，2015年全球朱古力需求量成长0.6%至710万公吨创新高。但国际可可组织（ICO）却估算2015年全球可可产量下跌3.9%至420万公吨。这两项数据出现落差，是因为不少朱古力含有糖与牛奶成份所致。 要扩大朱古力的需求，就必须有更多可可的供应。过去朱古力商协助可可农的一些做法有不错效果。 像朱古力商Hershey与WCF在2011年到2013年间透过文字与语音邮件，把气候与行销等资料送给加纳可可农，结果让他们的产量因此大幅增加46%。 但整体可可产量短缺问题还是没有被解决。加纳迄去年9月底止的上一个种植季节里，可可产量受病害、乾旱和政府政策转变等因素冲击而年跌18%。同期间，象牙海岸产量成长2.8%。 由于可可供应减少，即使去年几乎所有商品价格都下跌，可可价值却逆势上涨约10%。专家估计在需求支撑下，加上可可树要2年到4年时间才能长出豆荚，供应量不可能暴增，可可长期价格仍然是看涨。

联邦财政部长莫奈（Bill Morneau）或最快今日发表讲话，讲述近期经济下滑对加国经济前景的影响。 上周经济合作与发展组织（OECD）调低加拿大今年的经济增长预测，由2%下调至1.4%。有联邦政府官员称，莫奈或准备于今日公布最新经济数据，不等待下月公布联邦预预算案时一并发表，以增加政府对外讲述经济情况的透明度。 数据或会显示自去年11月政府公布财政和经济情况更新报告后，经济情况已出现重大变化，也可以令加国民众对或会出现的赤字预算提供心理预备，但因为预算案尚未写好，预期莫奈不会公布实际数字。   联邦政府杜鲁多最近曾承认，保自党政府将不能实践2016至17财政年度赤字少过100亿元的承诺，他更未能确定能否在今届任期达到在大选时承诺的平衡预算。 该名政府官员亦表示，莫奈或会提及以现时情况而言，自由党政府现时对市场投放资源以协助经济增长，以及支援国家的中产阶层，较以往更为重要，而自由党的刺济经济增长方法，长远而言比上届保守党政府的削减开支理念更能达致经济增长。 莫奈除了今日在渥太华社区中心发表讲话外，明日亦会出席国会的金融事务委员会，接受议员的提问质询。  

  正值加国联邦政府考虑帮助运输业巨擘庞巴迪(Bombardier)之际，阿尔伯塔省（亚省）省长诺特利(Rachel Notley)也促请联邦政府对该省提供更多支援，包括协助该省的石油业。   诺特利在CTV节目Question Period中表示，亚省向联邦政府所要求的支援主要在3方面，分别是延长就业保险金(EI)领取时间；拨款作基建；以及协助把亚省石油输往海外市场。   盼暂放宽领取EI资格   诺特利指出，石油价格持续低企，已令一些能源业工人被裁去，他们的家庭也因此面对困境，但是根据现行规定，亚省工人在申领EI前，要工作满655小时，才合符资格，并最多领取38个星期，这较大西洋省份只要求的420小多出235小时，而且可以最多领取长达45个星期。就此诺特利希望联邦政府，能暂时放宽亚省被裁工人领取EI资格，以及延长亚省工人领取周数。   此外，诺持利希望联邦政府能加大拨款予亚省作基建，好让亚省在兴建基建的同时，能创设工职。诺特利还要求联邦政府制定全国综合能源策略，协助亚省把石油产品销往海外市场。现时亚省有两个输油管建议计划，仍有待国家能源局(National Energy Board)审批。  

　　2月19日总部座落于旧金山的商家点评网站Yelp的一名员工，因为在博客上发表一篇公开信，两小时后便遭公司解雇。 　　一名 Yelp的客户服务专员，在她的博客上发表一篇给执行长的公开信，信中抱怨公司给的薪水太少。她说：“我的每一个同事生活都很不容易，他们都有副业，其中一名还开始了GoFundMe的工作，因为她在Yelp的收入并无法支付租金。另一名同事被解雇之后，现在成了流浪汉。” 　　这名Yelp的员工表示，在生活开支超高的旧金山湾区领低薪简直无法生活。不过，就在发文后两小时，该名员工说，她就被公司炒鱿鱼了。 　　在公开名为“亲爱的杰瑞米”(Dear Jeremy)的信之后，该名Yelp员工在无预警的情况下，公司电子邮件被切断，并接到人事部门开除她的电话，表明她的公开信导致她被解雇。 　　该名员工两周的薪资是733.24美元，她每月的房租是1,245美元。不过她说，这是她能找到最便宜的房子，距离办公室40英里，每天必须搭火车上班。每天火车来回票价是11.30美元。她的税后收入每小时是8.15美元。 　　旧金山最低工资每小时为12.25美元。 　　她表示，她没钱买食品杂货，面包对她而言是奢侈品，因为她80%的收入都缴了房租。 　　Yelp对《商业内幕》说：“我们认同该员工的许多说词，那是一种言论自由。旧金山的生活开支的确很高，这也是我们在去年12月宣布，将Eat24(去年Yelp并购的餐饮外卖网站)的客户支援团队扩大和我们在凤凰城办公室员工的薪水一样。”

　　财政部长莫奈(Bill Morneau，图)周一发表新数字，揭露数月来经济颓势如何影响国家经济前景。 　　政府官员说，莫奈采取不寻常的做法，要在联邦财政预算案公布前数周发表最新数字，提高政府的透明度、交代经济现状。 　　不愿暴露身分的消息来源说，那些数据显示，联邦政府在去年11月公布最新财政及经济数据后，形势已大变。 　　政府在周一公布的数字给民众更清楚的概念，快要出台的财政预算案有多大赤字。 　　近期各方调低加拿大经济增长预测数字，原油价格大跌、全球经济萎缩，加拿大经济大受打击。在这样的经济气候下，渥京政府报告最新经济及财政状况，但新数据不像每年政府秋季报告那么详尽。例如，经济合作与发展组织(OECD)上周降低加拿大2016年经济增长预测数字，从2%降至1.4%。 　　莫奈本月稍早时听闻，私营机构经济师调低经济增长预测数字，政府根据他们的预估均值，设定下月底的财政预算案经济基准。 　　消息来源说，莫奈周一揭露部分私企经济师的修订数字，说明它们如何影响新预算案。 　　它又说，莫奈会说，在那样的情况下，自由党政府更有必要投资经济，促进经济增长，援助全国中产阶级。 　　消息来源指出，财政部长会重申，自由党的政策更能促进经济增长，从长期的角度看，比前保守党政府的削支理论更有效用。 　　莫奈周一在渥太华社区中心作预算前谘询，他会讨论这个情况，还会在星期二到众议院财政委员会作证。

　　中国国家资讯中心经济预测部首席经济师祝宝良接受南华早报专访时表示，2016年中国货币信贷环境将相当宽松，但中国的经济增速将进一步放缓。 　　祝宝良指出，今年货币供应增长目标将设定在13%，新增信贷也有望达人民币12兆元的规模，由此确保经济增速稳定在6.5%以上，并避免任何形式的银行、债券或货币危机。 　　他表示，由于宽松政策对经济刺激的作用在不断递减，即便是信贷宽松，经济增速仍将继续下滑。 　　祝宝良说，2016年的经济增速目标定在6.5%到7%，但实际增速会更接近6.5%而不是7%。他预测，2017年中国经济增速将下滑至6%，而增速触底反弹最早也要等到2018年初。 　　祝宝良指出，中国今年的财政赤字预算将会达到GDP的3%，另有至少人民币5兆元的地方债置换。 　　3月初的全国人大会议上，国务院总理李克强将宣布经济增长、货币供应及财政预算等系列经济和社会发展目标。祝宝良说，由于出口伴随全球经济恶化而走弱，中国国内消费有相对稳定，官方不得不依赖以基础设施建设为主的政府支出，来阻止经济失速恶化。 　　祝宝良表示，2016年将是中国经济风险特别高的一年，但不知道会在哪里出现，政策制定者会十分谨慎，防止银行系统、股市、债市和货币市场出现系统性风险。 　　他指出，虽然官方在控制人民币汇率方面暂时拆除了“爆点”，但整场战争还没有结束。“人民币兑美元贬值幅度今年绝对不能超过5%，汇率这事最重要的就是预期，如果大妈们都开始在银行排队换美元，那就真的是大麻烦了”。

　　报税季节又到，有会计师指出，今年报税最主要的变动，就是家庭托儿抵税额（Family Caregiver Amount）取消，以及全民儿童福利计划（Universal Child Care Benefit，简称UCCB）补助上限的调整。此外，申报海外资产过程也已简化，报税者应予留意。 　　注册会计师陈作人星期日接受《星岛日报》记者访问时指出，今年申报2015年入息税时，对一般家庭最主要的变动，就是有关儿童项目的调整。这包括18岁以下儿童的家庭托儿抵税额取消，但UCCB则有所提高。陈作人说：「过去每个孩子都有2,000元的免税额，但是2015税务年没有了，但仍保留伤障儿童2,000元的免税额。加拿大税务局（CRA）也取消了儿童康体活动抵税（Children's Fitness Tax Credit），改为直接退税。无论你的家庭有无收入，收入多少，都直接增加你的退税额。另运动器材可申请退税50%，最高500元。」 　　根据CRA官方网站，今年报税较主要的变动还有，6岁以下符合领取UCCB的儿童补贴每月增加160元；6至17岁儿童每月增加60元。此外，托儿费扣除额（Child Care Expense Deduction）上限也提高1,000元（见附表）。 　　今年申报海外资产过程也有简化，海外资产只要超过10万元就必须申报，如海外资产少于25万元，则无需填写每项海外资产的具体讯息，只需选择资产类别。但如果海外资产超过25万元，依然需要逐项申报。 　　此外，CRA鼓励民众采取电子报税，但未有强制规定。民众可选择直接登入CRA网站申报，连接为http://www.cra-arc.gc.ca/esrvc-srvce/tx/ndvdls/myccnt/menu-eng.html。 　　陈作人说，电子报税虽可使资料管理变得快捷，但CRA查税可能更严苛。虽然电子报税不需要同时递交收据或文件，但报税时一定要留存好书面资料，用于税局追查可疑申报。他特别提醒，CRA今年将漏报收入罚款提高50%，譬如漏报100元，CRA有权罚至150元。此外，在餐馆、赌场工作的纳税人小费收入，也都必须记得申报。

　　提早达标 加中合作 占天时地利 　　卑诗省府计划在2020年前，吸引5家公司来本省落户设立北美总部，省国际贸易厅长兼专责亚太策略及多元文化厅长屈洁冰星期日表示，该计划目前可说「任务超额完成」。这5家已经或表达意向在卑诗成立北美总部的公司均为中资公司。屈洁冰说，这显示加中两国合作占尽「天时地利人和」。 　　为庆祝农历新年及与选民互动，屈洁冰星期日在列治文市中心社区中心（City Centre Community Centre）举办新春庆祝活动。现场除有传统舞狮助兴外，更有中国古典神话小说《西游记》中美猴王孙悟空的表演，以此迎接农历猴年。活动吸引近200人参加，场面热闹。 　　两公司总裁出席活动撑场 　　不久前先后宣布在卑诗设立北美总部的两家中资公司代表，即中国光纤网络系统集团有限公司加国全资子公司F-Pacific Optical Communication Co. Ltd.（简称中国光纤）行政总裁聂蓓，以及爱康资本有限公司（简称爱康）首席行政总裁赵群，也出席了活动。 　　屈洁冰在接受《星岛日报》记者访问时说：「我们的目标是在2017年有两家公司把北美总部落户本省，到2018年另有3家公司有意向落户，而到2020年一共吸引5家公司。现在2016年已经有5家，我们可以说任务超额完成。」 　　屈洁冰指任务超额完成 　　对于这5家公司为何均是中资企业，屈洁冰说：「一些知名国际大公司早已经在其他地方设立了北美总部，而在过去十多年，中国新兴企业发展迅速，很多已经跻身世界500强。这些公司现时正积极寻找北美总部，而卑诗也希望吸引他们前来，所以这样的合作可以说是占有天时地利人和。」

　　卑诗证监会(BC Securities Commission，简称BCSC)周五公布，曾在米逊市(Mission)居住的一个女子纳尔逊(Doris Elizabeth Nelson)，因涉及跨境庞氏骗桉(Ponzi scheme)及非法发行证券，遭BCSC罚款3,700万元，并且永久禁止从事资本市场交易。 　　据证监会资料显示，纳尔逊透过多间公司经营统称的Little Loan Shoppe，表面经营这间发薪日贷款店，实质行使庞氏骗局。当局指她行骗外，亦非法发行证券和向委员会调查员说谎。 　　当局发现她违规向47名投资者发出期票，这部分投资金额逾307万加元和7.3万美元。她以其公司向投资者发期票作为对方的投资「回报」。 　　证监会指纳尔逊利用卑诗和美国投资者的款项去发展她的业务，又付佣金给招揽新血的投资者。 　　当纳尔逊被要求就其中一间公司提供有关投资者资料和记录时，她向当局作不实证供。 　　调查小组发现，涉桉的女子最少向121个卑诗省投资者，在多笔交易中最少集资1,900万元，而当中约有1,850万元尚未支付给投资者。 　　BCSC指纳尔逊在加美两地进行跨境庞氏诈骗，违反卑诗省多项证券规例，下令她要偿还1,850万元予投资者。 　　另外，BCSC还勒令她支付1,850万元罚款，以及永久禁止从事资本市场交易活动。 　　另据报道，纳尔逊来自美国华盛顿州，曾于当地承认110项行骗和国际洗黑钱活动，美国联邦调查局指涉及的投资者除来自美国外，亦包括加拿大和墨西哥。调查局指纳尔逊声称她的生意可赚取高利润，投资者的回报可达40%至60%。美国的法官便指她将金钱花在游轮、艺术品、疯狂购物和赌博上，法庭判她入狱9年。

2013年3月，杭州出现的一辆大巴车被称为史上“身价最高的大巴”，马云坐在售票员的位置上，车上坐着马化腾、李彦宏、古永锵、刘永好、王健林、冯仑、郭广昌、李东生、曹国伟等大佬。网友调侃说：“司机师傅，别紧张。 ” 事实上，这只是华夏同学会的一次普通聚会。华夏同学会是一个低调而略显神秘的组织，由曾经就读长江商学院和中欧商学院CEO班的大佬们组成，他们每年聚会两次，由一位同学做东，今年正好轮到马云。据传，不能出席活动的同学将被罚款，款项全部进入华夏慈善基金会。 北大中国经济研究中心某教授说：在偌大的人际关系网络中，“学友”及“校友”这层关系显得特别又有趣。当你有着某种名校的血统，自然而然地加入了名校俱乐部的功利网络之中，便掌握起某些重要的社会资源。因此，华夏同学会的每一位成员在加入之后，变拥有了更多跨行业的资深而优质的资源。 最典型的例子莫过于三聚氰胺事发后，面对蒙牛的危机，牛根生在同学会上发出万言书，为了防止境外机构恶意收购，柳传志连夜召开联想控股董事会，48小时之内就将2亿元打到了老牛基金会的账户上。新东方俞敏洪闻讯后，二话没说，火速送来5000万元。分众传媒的董事长江南春也为老牛基金会准备了5000万元救急。中海油傅成玉总经理打来电话，中海油备了2.5亿元；同时派人来企业了解情况，什么时候需要什么时候取。田溯宁、马云、郭广昌、虞峰、王玉锁等等都打来电话，随时随地可以伸手援助。香港的欧亚平联系境内的王兵等长江商学院的同学纷纷买进蒙牛股票，以支撑和拉升股价。可见，国内顶级的同学会在一定程度上控制着国家市场经济的发展。 “华夏同学会”对外界来说是个神秘的组织，不见报与媒体，不张扬与商界活动。华夏同学会的成立得益于长江商学院与中欧商学院最初开设的CEO班。2005年,中欧商学院与哈佛大学、西班牙IESE商学院在全国推出了为期四周的CEO班,前两届CEO班的近60名学员包括了蒙牛集团董事长牛根生、TCL总裁李东生、百联总裁王宗南、红豆集团董事长周海江、万通董事局主席冯仑、汇源果汁董事长朱新礼、博时基金总裁肖风、建业集团董事长胡葆森、奥康集团总裁王振滔等多名国内商界精英人物。 图片中的人，你能认出几位？能认识一半的，就很牛逼了。 不过，华夏同学会并不是商学院，它是长江商学院和中欧商学院的“后代”。一部分同学上过长江商学院的课，一部分上过中欧商学院的课，还有的人两者都报名学习过。于是这些互相认识的同学就自由组织，形成了今天看到的华夏同学会。 组织成员： 部分成员：万通集团冯仑、中国宽带基金田溯宁、蒙牛牛根生、TCL李东生、 汇源果汁朱新礼、阿里巴巴马云、腾讯马化腾、联想柳传志等。 聚会形式： 同学会一年聚会两次，每次活动由其中一个同学承办。 万通集团的冯仑曾说，坐在华夏同学会的聚会现场，探讨的问题比所有媒体、商学院讲得都要深。2009年10月份他参与了华夏同学会的深圳活动，听比亚迪老板王传福、腾讯马化腾等讲故事、做评论，十分精彩。 在华夏同学会，同学们“听到的是从没对媒体公开的故事”。冯仑对此感触很深，“以前好比去电影院观赏大片了，这里是实实在听制片人介绍如何制作大片。”新浪CEO曹国伟也到华夏同学会讲过MBO的背后故事，其中诸多内容，媒体记者求索而不得。 这部 浙A88888 的迈巴赫62，你猜是谁的？ 每次华夏同学会聚会，开场就由两个企业家来讲故事，然后大家自由讨论。这是典型的商业课堂，沿袭了商学院的风格。 2009年4月，冯仑就承办了第十二次同学聚会，为期两天，二十多个同学出席。新希望集团董事长刘永好、青岛啤酒董事长金志国、中信证券董事长王东明、迈瑞公司董事长徐航以及新浪曹国伟等，都以特邀嘉宾身份参加。 一位业内人士笑言，“华夏同学会是商学院中的商学院”。 2013年3月22日下午，万达王健林、腾讯马化腾、阿里巴巴马云、百度李彦宏、复星郭广昌、万通集团冯仑、刘永好、曹国伟、郭广昌、李东生、古永锵、江南春、马明哲等企业家在杭州华星创业大厦现身。聚拢他们的是低调组织“华夏同学会”——由在商学院学习过的企业家领袖组建。同学会由一位同学承办，此次马云做东，三十几位企业家参观阿里巴巴。于是就有了文章开头的一幕。 貳｜泰山會 会长柳传志，理事长段永基。 泰山产业研究院（常用名：泰山会），成立于1993年，由于成立大会在山东召开，遂取名“泰山”，是由中国民营科技实业家协会主管的非独立法人机构。它由中国知名且有相当影响力企业的CEO（或董事长）组成，每年只发展1家会员单位，会员单位包括联想控股、四通集团、泛海集团、远大集团、复星集团、巨人集团等15家，联想控股总裁柳传志亲任会长，段永基任理事长，顾问吴敬琏、胡德平。泰山会是中国最知名、最神秘的大型商会之一，甚至有人将其与美国骷髅会并列。 上世纪90年代，在史玉柱面临着巨人大厦烂尾、巨人电脑因非法预装微软公司软件而被起诉之时，泰山会尤其是同为会员的段永基向史玉柱伸出援手，支持其依靠脑白金东山再起。2003年末，段永基所在的四通集团以12亿元收购脑白金。 2007年，史玉柱东山再起后，来京邀请好友组织座谈会。在这场名为“战胜挫折，走向成功”的座谈会上，史玉柱说，在他低谷的时候，“泰山”给了他很大的精神帮助和重新创业的经验，“这是我能够复出的重要条件。” 1995年、1996年和1997年，是史玉柱最困难的时候，即便如此，史玉柱年年参与泰山会例会。另外，泰山会有一个规定：正式会议会员如有困难不能参加，需交纳请假费1万元。2007年，史玉柱因筹办公司在美国纳斯达克上市的事，无法参加泰山会会议，他派人送来1万元请假费。 史玉柱和柳传志等人身后的泰山会，名声在外，却鲜有报道。因为会员们从一开始就达成一致：聚谈时不录音、不记录、不邀请当地领导、不对外宣传。 叁｜中國企業家俱樂部 中国企业家俱乐部，成立于2006年。柳传志任主席，俱乐部的成员包括经济学家吴敬琏、张维迎、周其仁、许小年，企业家王石、马蔚华、马云、郭广昌、王健林、牛根生、朱新礼、俞敏洪、李书福、李东生、冯仑等人。 这是一个活动频繁的圈子。企业家们经常聚在一起“疯一把”，马云抱怨式的吐槽、俞敏洪喝多了站在桌子上唱歌，都是该俱乐部里司空见惯的场景。情绪的发泄与情感的支持，在这一圈子里都能够得到满足。 “以前有句话叫林子大了什么鸟都有，现在是鸟大了什么林子都有。中国企业家俱乐部的都是大鸟。作为大鸟首先不能毁掉林子，其次要让林子保护并发展。”正和岛首席架构师刘东华这样评价中国企业家俱乐部。 “在中国企业家俱乐部中，跟我有商业合作或者将要有商业合作的，大概七八家。”柳传志表示，中国企业家俱乐部经常发起组织商界大佬们参与各种活动， 比如2012年作为民间机构出访英国企业，还有发起绿公司年会、拒绝吃鱼翅行动等等。“中国企业家俱乐部一是为了弘扬商业社会的正气，二是为了企业互访、 学习和互相支持，三是增加理事们的感情。” 想成为圈子的一员并不容易。“必须得到现有理事成员的全票通过。”柳传志介绍说，“也就是说，想要加入的企业家必须口碑好，圈子里有一个人反对都不能通过。”刘永好（新希望集团董事长）是最新加入该俱乐部的企业家。目前，该俱乐部共有46人。同时，在最初的设计中，该俱乐部上限设为60人。 中国企业家俱乐部的特质集中表现在：成员均是中国市场经济的代表人物，他们深谙并遵循市场规律来获得商业成功；其次，俱乐部成员所领导的企业均是各行业的领先者，在绿色转型和探索新商业模式上堪称中国市场型公司的典范；第三，这些企业具备强大的发展动力，2014年，俱乐部46位理事所管理企业的年营业收入合计超过三万亿元人民币，是中国国民经济的重要组成部分。 肆｜江南會 浙商的一个出名标签就是：江南会。 2006年，马云、冯根生、沈国军、宋卫平、鲁伟鼎、陈天桥、郭广昌、丁磊八位浙商共同创办江南会，其被称为杭州最高档而又最低调的会所。 年费20万，通过严格审核才可以成为会员，后者，拦住了许多人。 如果说“江南会”能成立，更多的，还是马云骨子里的武侠精神在发挥巨大的作用，他熟读金庸的武侠，马云在公司的花名是最喜欢的武侠人物“风清扬”，这或许才是“江南会”出现的原因。 这些浙商中的大部分，平时联系并不多，尤其是创始会员，一有事情还是会紧密联系，比如此前，在绿城的董事长宋卫平遭遇资金链危机的时候，马云就毫不犹豫地出手，号召阿里员工去买绿城的房子。 这是庞大的一股力量，这八位中的任何一位，一旦遭遇到商业危机，只要“江南会”肯出手的话，基本上难题都可以迎刃而解。在成立初期，他们就曾考虑过这样的问题，同样也要进行资产评估才考虑如何出手。 马云因江南会而和鲁伟鼎成为好友，而鲁伟鼎正是大名鼎鼎的鲁冠球之子，马云还向鲁伟鼎介绍了华谊，鲁伟鼎在马云投资华谊的第二年入股华谊。 百年前，红顶商人胡雪岩的“商道”撑起的是“商”之脊梁，2006年，由冯根生、郭广昌、沈国军、鲁伟鼎、宋卫平、丁磊、陈天桥、马云等八位浙商发起的江南会将再论当代“商道”。 金庸为江南会题写匾额 江南会的大门，肃穆而幽静 几把椅子，决定一个国家的经济 越是其貌不扬的背后，越是撼动世界的力量。 江南把“商”形成一个“道”来说的基本上少之又少。作为文学或者国学这些“学道”，每个时期都有几个名人说了几句话而且影响了足足几代人，但是从商的角度来说，这样的代表人物却只有胡雪岩。 于是这八位大侠便带着传承商道的精神，立志将江南会打造成一个活着的博物馆。浙江商人讲究以利和义，生意和兄弟情谊是两码事。但是只要兄弟出了事，立马都会拔刀相助，浙江商人就是以这种法则在延续。江南会将一直记录下商界发生的大大小小的事情。若干年后，只要后人走进江南会，就会从中得到积极的启示意义，能从中得到百年商道文化发展的精髓。

美国能源部最新的原油库存数字增加，令投资者对全球石油供过于求的忧虑挥之不散，国际油价再度下跌，拖累美股周五报跌，但全周计美股三大指数仍录得逾2%的升幅。美股和油价回落，强化了黄金的避险角色，刺激纽约期金价连升三日。     纽约3月份期油上周五收市跌1.13美元，跌幅3.67%，每桶报29.64美元，结束之前两个交易日升势。   伦敦4月份布兰特期油则连续第二日下挫，收市跌1.27美元，跌幅3.70%，每桶报33.01美元。美英油价上周三曾大幅攀升超过5%和7%，全周计，纽约油价仍升0.68%。惟受最后一日跌幅拖累，伦敦油价倒跌1.05%。   美三大指数全周升逾2%   受到油价上周五下跌近4%的拖累，杜指早段一度下跌135点，其后在科技股上升带动下，跌幅缩窄。杜指收市跌21点，报16391点；纳指则升16点，报4504点；标普500指数跌不足1点，报1917点。全周累计，三大指数均录得逾2%的升幅，为今年来最大的单周升幅。   上周全周计，大市追随油价显着反弹，扭转此前两周跌势。受惠于周二和周三的强劲升幅，美股三大指数全周计均显着上涨，其中杜指和标普指数分别升2.62%和2.84%，分别为今年以及去年11月以来最大单周升幅；纳指全周更升3.85%，是去年7月以来最大的一周升幅。   现货金回至1226美元   美股和油价回落，强化黄金的避险角色，刺激纽约期金价连升3日。纽约4月份期金价上周五收报每盎司1230.8美元，升4.5美元，升幅0.37%；伦敦现货金价则报每盎司1226.30美元，跌4.57美元，跌幅0.37%。   上周全周计，由于周二大跌超过2%的关系，纽约期金价累计仍跌0.69%，现货金价亦累计跌0.94%，分别结束过去4星期升势。   分析师指出，油价与美股上星期三攀升，主要受到俄罗斯与包括沙特阿拉伯在内的3个主要石油输出国组织成员，达成冻产协定的消息带动；但周五显着回落，是因为美国能源部最新的原油库存数字增加，令投资者对全球石油供过于求的忧虑，挥之不去。

　　该来的终究会来。2月16日，中国央行发布数据显示，2016年1月社会融资规模增量为3,42万亿(1人民币折合约0.1533美元)，分别比上月和去年同期多1.61万亿和1.37万亿。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加2.54万亿，同比多增1.07万亿。 　　2.54万亿!无疑是惊人的数字。这比中国启动4万亿投资计划的2009年1月，还要超出了9000亿。这一数据传出后，社会一片惊呼：如此大规模信贷投放，难道大印钞时代又回来了? 　　多名分析人士认为，面对全球动荡的外部环境和内部经济持续下行压力，稳增长是中国经济当前的主题，无论近期召开的地方两会还是新年工作会议，各地方均将稳增长放在首要位置。并且，2016年是十三五的开局之年，各类项目推进实施进一步带动融资尤其是中长期信贷的需求，此轮新增信贷也是金融支持实体经济力度加强的有力证明。   　　中国交通银行首席经济学家连平表示，中国银行业普遍会在年初尽早进行信贷投放，以增加全年利息收入，特别是在经济下行、优质资产稀缺情况下。另外，由于人民币汇率贬值预期作用，部分企业通过增加人民币贷款来置换美元贷款，这也是重要因素之一。   　　事实上，中国1月天量新增信贷并不令人意外，今年1月初召开的2016年中国央行工作会议就提出，2016年工作主要任务，包括实施稳健的货币政策、防范和化解经济金融风险等。其中，对货币政策操作的表述是：“实施稳健的货币政策，营造适宜的货币金融环境。” 　　所谓营造适宜的货币金融环境，就是为中央重大工程项目提供资金扶持，确保大项目顺利开展，达到稳增长目的。去年年底习近平就十三五规划建议作说明时指出，确保2020年实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番的目标，必须保持必要的增长速度。从国内生产总值翻一番看，2016年至2020年经济年均增长底线是6.5%以上。 　　那么，中国经济目前正处于结构调整期，曾经驱动经济增长的核心：房地产和基建投资纷纷回落，多数民企尚处于谷底阶段，6.5%的增速何以实现?答案或许是：中央项目上马。 　　日前，中国央行、发改委、银监会等8部委联合发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，明确了两个层面的信贷差别化操作：保和压。 　　保：指的是中央重点扶持的七大重点领域，包括：战略性新兴产业、传统产业技术改造和转型升级、高新技术企业、重大技术装备、工业强基工程等领域的支持力度、中国制造2025、新能源汽车等消费产业。 　　并且，具有竞争力、有市场、有效益的地方国企，也处于“保”的范畴内，具体措施包括，继续给予信贷支持，帮助有前景的企业渡过难关;加快推进应收账款证券化;盘活工业企业资产存量;进一步扩大并购贷款规模，合理确定贷款期限等。 　　简言之，除中央重点扶持的大工程项目外，针对具有规模型、效益前景的地方国企，促使银行继续提供资金帮助其借新怀旧(防止由于资金链断裂破产倒闭)，并准备接下来大规模兼并重组，为打造国家级跨国企业托拉斯做准备，这也是供给侧改革的核心重点环节。 　　当然，对于严重产能过剩，不具备长期发展潜力的国企(尤其僵尸企业)，则成为“压”的对象。主要集中在钢铁、有色、建材、船舶、煤炭五大领域。具体措施包括，对产能过剩行业未取得合法手续的新增产能建设项目，一律不得给予授信;对长期亏损、失去清偿能力和市场竞争力的“僵尸企业”，或环保、安全生产不达标且整改无望的企业及落后产能，坚决压缩退出相关贷款等。 　　经过梳理分析就不难发现，此次信贷投放是完全遵循中央战略意志为导向，通过差异化对待的“分类滴管”，这与启动4万亿全国式的“大水漫灌”不可同日而语。毕竟，在中央看来，目前正值经济下行周期，中国经济尚未探寻到新的增长点，如果不启动上马一系列大项目，国内经济形势将继续呈现恶化，社会就业问题将更加严峻。从这一点上，稳经济增长(促就业)排位在结构性调整之前，成为中央今年经济工作的兼顾的重点。 　　不过，经济维稳同时，必须探寻新的增长点，因为，单凭中央大项目上马，充其量只能缓解燃眉之急，这并不具有可持续性。并且，在出口乏力、内需不振、地产回落重压下，对于市场资本来说，中国正逐步失去套利空间，人民币贬值预期强烈。如何稳定市场情绪，防止资本持续外流，这成为中国必须迈过的坎。大项目投资实难解决这一问题，只有寄托于重启内需。不过，截至目前，尚未看到有切实的举措出台，希望今年两会能见端倪。

加拿大央行1月20日10点宣布维持0.5%的基准利率不变，虽然专家对于央行维持利率的看法并不一致，但是来自央行的支持的确拯救了从2013年开始就摇摇欲坠的加元—— 当天加元今年第一次出现了微弱的反弹，从1美元兑换1.463加币涨到了最高1.451加元，加币兑换人民币的汇率也从1加币换4.51人民币涨到最高可 兑换4.551人民币。但维持不变的基准利率仍无法拯救投资者对已经跌入谷底的加币的担忧，加元的汇率当天下午就发生了下跌，迫使加拿大央行行长出来力挺 加元，发表声明称央行准备力挺加元，抑制加元过低导致的物价飞涨。21日，加元涨到1.47，22继续上涨，并在28日上升至1加币兑0.715美元，使 美元兑加元重回1.3-1.4加元的区间。 破纪录的低币值引起了所有人的关注，加西周末公众号文章《加拿大人穷的只能吃龙虾》的微信点击量猛增到近6万。从历史记录的数据上来看，加币的汇率的确起伏巨大、很难稳定，这就引出了一个疑问，加币为何这么脆弱、极易受到外界的影响? 加币发展史： 过山车式起伏是常态 要了解加币，就要从加币的形成史以及汇率史谈起。从古至今，加拿大的货币系统一直受到英国、法国和美国的影响，在很长一段时间内，加拿大根本没有自己的官方货币，各国货币在加拿大的土地上混乱的流通着。这种乱像一直持续到加拿大有了自己的中央银行。 自加元出现后，汇率在近代出现过很大的变化。但从某种意义上讲，从皮毛出口国到资源出口国，加币的价值很大程度上是由出口情况决定的。 虽然现在加元的币值一直低于美元，甚至有一路下滑到历史低点的趋势，但在历史上，加元也有过自己的辉煌。 从历史上看，取消固定汇率的加拿大元从起始时期仍然极易受外界影响，同时也受本国的制约，以至于汇率上上下下，出现了数次波动。1864年7月(加拿大联 邦成立前)，加币对美金的汇率是1比2.78，也就是说，1加币能换2.78美元，这是加币历史上的最高位。随后，加币的币值迅速回落，在接下来的时间里 (1870至第一次世界大战)一直与美元挂钩，度过了一段稳定期。战后，美加货币汇率一直处于波动状态，但加币依然比较风光。从1976年开始，加拿大开 始出现经济不景气，加币对美元的汇率就开始一路下滑，在2002年1月21日达到历史最低点。转机来自于08年的次债危机和石油暴涨，加拿大元稳步上涨。 然而，从2013年2月开始，加币再次开始贬值，到了2016年1月，加币跌破了0.70美元大关。 加元狂跌 华人移民压力大 加币不仅对美元价值大跌，从2012开始，加币对人民币的汇率也不断下滑，从2011年的接近1比7到2015年的1加币仅能兑换5.27人民币，再跌到如今的4.5人民币。 加币下跌也让新移民感受到了从没有过的生活压力。有些人不再像以前一样每周都去美国加油或购物，甚至在本地都不敢放开手脚买东西，还有些人抱怨自己已经穷到不敢回国了，因为回去一次礼物开销实在太大。 毕业一年多的Lean表示，如果说她没毕业的时候对加币下跌的想法是喜忧参半的话，加币如今的汇率令她倍感压力。她对加西周末表示，读书的时候虽然因为加 币下跌而出现物价上涨，但父母寄过来的生活费换成加币也随之变多了，所以感受还不太明显。现在自己开始工作了，发现物价暴涨，挣得钱根本不够花，更别提寄 回国孝敬父母了。 刚买了房子1年多的张女士提起加币就叹气，虽然今年她位于列治文3号路东面的房子估价涨了2万7千加元，但实际上如果按人民币来算，加币这段时间的贬值已 经把房子上涨的钱全都给吃光了。汇率刚跌破0.70美元的那一天，张女士一晚都没睡好觉，房子2014年9月买的时候的估价是51.3万加币，第二年涨到 51.85万元，现在是54万多，房子涨了5%，但在她买房的这段时间里，人民币对加元涨了大约16%，前前后后亏了差不多10万人民币。即使是买独立屋 的人也只能勉强保值，张女士说现在她认识的内地朋友都在观望状态，生怕和她一样换了加币买了房子之后加币继续下跌，没升值反而亏钱。 雪上加霜的是，最近中国开始限制对外汇款，连借助亲友用蚂蚁搬家的方式汇钱也不再可行，让许多收入不足以偿还房贷、需要国内资金帮助的人有些不知所措。 Hollie移民到加拿大已经十几年，每个月她都会寄钱给台湾的家人。但加元下跌，导致移民和海外劳工寄出的钱实际上变少。Hollie说，原本1加币能 换25块新台币，甚至30台币，现在只能换23元，差距极大，而加币下跌意味着的是加拿大的不景气和高物价，让她想多拿点钱出来补上差额也很难。 移民已经30多年的Gena对于加拿大之前的经济衰退依然记忆犹新，但正因为经历过那段艰难时期，身为老移民的她能心态平和的看待这次的加币暴跌。加币起 起落落这么多次，Gena说自己已经习惯了每过几年就会碰到一次经济回调的日子。她刚移民到加拿大的时候，刚好是加拿大经济下跌的时期，加元兑美元最低达 到0.69元;2002年的时候更是跌到了历史最低点的$0.61元，之后加币才慢慢涨回来;到2008年金融海啸的时候，加币又出现过大跌，如此反 复，2016年的1加币换0.68美元并没有让她太惊讶。Gena说，2002-2003年的时候，华人生活的更艰难，当时华人移民少，开公司的更少，更 难就业，稳定工作都很难得。 老移民对现在加拿大的经济形势不怎么震惊的原因是他们在从新变老的过程中已经学会了在经济不好的时候安贫乐道，因为无论怎么抱怨，日子还是要过下去的。新 移民如今面对的恐惧，每个老移民都经历过。而土生的加拿大人更是早就习惯了经济时好时坏，如果汇率差、税金高、房价贵，那就去经济好的省份，甚至直接南下 去美国打工。想要在加拿大扎根，就要耐心熬过一个一个坎。 但也有人对未来的形势极为担忧，与别人比，赵先生倒是觉得之前的形势并没有这次严峻，虽然2002年的时候加币创下历史新低，但他回忆说当时买菜、加油，甚至房价都没有这么高，如今民生消费涨的太快，对于赚加币花加币的移民来说艰难程度大过以往。 两岸三地中受加币下跌负面影响最小的是持有港币的人，来自香港的Ping刚来加拿大旅游打工，虽然工作还没找到，但是她买东西的时候却毫不担心，对于刷和美元联系汇率的港币信用卡的Ping来说，加币下跌意味着她能多停留一段时间，轻轻松松多玩几个地方。 加拿大元前景 究竟是好是坏? 2013年，加西周末刊登了《加币下跌，有人欢喜有人忧》一文。当时加币对美元的汇率是1比0.93426，对人民币是1比5.7，文中引用了专家的预测：加币下跌不会停止。 2014年、2015年到2016年，连续二年多的时间，每一年加币都不断下挫，不但应验了国际能源署的专家早在2012年年底的预言：因为原油开采量的 上涨，油价有可能持续下跌5年，也应验了当时有人借此做出的评论：油价跌5年，加币跌4年。自那时开始，加币汇率从$1.01下降到68美分，几乎1个月 失去1分钱的价值。 原因很简单，一个长达10年的分析指出，加元与石油有一个0.78的正相关关系，这种高相关性相当程度上是因为加拿大以美元计价的收入有很大一部分来自于向美国以及世界其他国家销售能源型资源，换句话说，加币就是油元，加币走向就是石油价格走向。 投资顾问Leo Li在接受加西周末的采访时表示，加币下跌的根本原因是以加币计价的资产下跌。加拿大经济每8-10年就会进行一次转换。有8-10年的情况好过于世界经 济，接着的8-10年就会低于世界经济平均水平。世界最大的共同基金公司Fidelity Investment Inc的分析报告指出，加拿大现在正好处于低潮的时候，这次的经济低迷从2013年开始，到今年还会再延续5-7年。加拿大的经济可能要到2022年才会 好转。麦格理的分析师大卫·道尔也是如此认为，美国经济的突出表现推动美元上涨，基于此前类似的例子，他认为这次的美元强势情况会影响加币长达10年的时 间。 从历史上讲，加拿大早就经历过数次石油下跌影响加币汇率的时代，而加币也因为油价的复苏而获益，Leo认为到一定时候石油还是会涨回来，到时候加拿大的经济也会好起来。因为这是一个正常的经济周期的循环，这也是个长期的循环。 在过去的几十年里，资源出口带动了加拿大的经济，而加拿大的经济很大程度上依赖于资源出口。虽然金融服务和房地产在经济中也占有重要比例，但是这几项，包括高科技在内的产业的出口量并不算太大，对加币的影响也不足。 在经济学家眼中，加拿大是成也石油，败也石油。在努力成为能源大国的几十年，加拿大忽略了技术的发展。前加拿大央行行长大卫·道奇表示，加拿大在技术方面 失去了10年的时间。而如今石油价格在一个令加拿大尴尬的时间点下跌：加拿大没有成为能源大国;而加拿大的制造业也没有从石油上涨(获得资金)或下跌(出 口增加)中得到资助，现在也算不上是一个制造业大国。 加拿大联邦财政部长莫诺表示，现在并没有快速而简单的方法来解决国内经济疲软和受多项外界因素影响的加元汇率。 一个国家的货币取决于国家的综合实力，但也受到供给需求的影响。作为一个被迫随着石油涨跌的货币，加币目前被国际市场持续看跌，是因为对加拿大元需求的减 少——不需要从加拿大进口，加上资源的价格很低，对加币的需求减少。这也是竞选时自由党强调要用增加基础建设的方式来刺激经济，为加拿大寻找新的经济增长 点的原因。 虽然现在很难说美元对加币的强势状态会维持到什么时候，但是现在加币仅能兑0.68美元处于被低估的水平，外界预计的低于60美分基本上不会成为现实。根 据经合组织的估计，加元正常汇率应该是在美元0.79左右，这一点在Fidelity Investment Inc的分析报告中也有所表现，他们认为，长期看来，加币仍会回到1加币兑换80美分的高度。 “普遍看法是，加拿大人认为加元不会一路跌下去，”C.D. Howe Institute研究经济的副所长克雷格·亚历山大说，“经济继续增长的新的主要驱动力来自非资源型出口领域，如旅游和服务业。” 不过，在短时间内国际能源供求不平衡的问题依然严峻，加元也很有可能会继续随着油价下跌，直到加拿大找到新的经济增长点。不过就像多名专家分析的那样，即 使刺激经济的措施不太有效，等石油回归正常价格，加币也会随之恢复元气，可是谁也无法做出准确的时间预测。现在新老移民要做的，就是在不可避免的经济低潮 期精打细算，分散投资，努力工作，好好的把日子过下去。 加币的历史

想要成为“全球最受赞赏”的公司需要具备哪些条件?如果问财富杂志( Fortune)，它的答案是财政实力，人力资源管理能力以及创新能力等。财富杂志认为，具备了这些就有资格成为“全球最受赞赏”的公司之一。 近日，财富杂志公布了2016年“全球最受赞赏公司”榜单，而 Apple，Google母公司Alphabet以及Amazon三大公司连续四年进入榜单，并且名列前茅。更加值得一提的是，今年的榜单中，加拿大仅有一家公司进入，这家公司为Thomson Reuters。 图片来源：Huffington Post 根据榜单，Thomson Reuters在人力资源管理，社会责任以及全球竞争力等方面获得了较高的分数，但在长期投资价值和公司资产应用等方面则评价不高。 榜单前十名还包括巴菲特麾下的伯克希尔·哈撒韦公司则、迪斯尼、星巴克、西南航空、联邦快递、耐克及通用电气。此外，上榜的公司还有Facebook以及Netflix，分别位列第14名和第19名。

　　对于加拿大统计局昨日公�今年1月消费者物价指数(Consumer Price index，CPI)为2%，多伦多大学经济学客座教授陈蔚纯表示，这已是一个相当高的数字。虽然会令加拿大央行处在一个更困难的境地，但仍不足以令它改弦更张，从之前降利率改为提高利率。 　　陈蔚纯表示，以目前的低利率水准来说，从长远来看，2%的增长幅度已算是比较高的了。 　　「这是从去年11月以来最高的增幅，主要是受新鲜蔬果的价格�升影响。而这类食品的价格高涨又是有季节性的，因为我们加拿大的冬季需要从美国进口这类食品，而近期加元汇率又比较低，所以价格攀升的厉害。但从另一个角度来看，这也说明这个价格上涨只是暂时性的。」   　　消费者物价指数反映与居民生活有关的产品及劳务价格变动情况，通常是作为观察通货膨胀水平的重要指标。   　　例如今年1月的消费者物价指数上升2%，即为生活成本比12个月前平均上升2%，也意味着民众持有的金钱价值随之下降。如果一年前收到一张100元纸币，今日只可以买到价值98元的货品及服务。 　　一般说来，当CPI大于3%的增幅时，经济学家就会认为有通货膨胀，而当CPI大于5%的时候，就会被认为已出现严重通货膨胀。 　　如果消费者物价指数升幅过大，表明通货膨胀已经成为经济不稳定因素，央行会有紧缩货币政策和财政政策的风险，从而造成经济前景不明朗。 　　陈蔚纯表示，2%的升幅是一个令央行相当棘手的幅度，使得央行近期继续降息的可能减少，更可能会采取维持现状的政策。 　　「由于油价目前已经稳定下来，因此加币汇率下滑的情况已出现小幅回升。因此央行不会因为CPI这个幅度的升高而抛弃原有的重要决定。」

金融市场于2016年有一个崎岖的开端，主要是中国数据欠佳引起焦虑，促使股市进一步下跌，激起环球涟漪。美国的经济指标并非好得多。经济数据逊于预期，而且先前公布的数据向下调整，以致我们对美国第四季度实质国内生产总值增长的估计亦从先前的2% (年率) 下调至0.6% (图1)。联邦储备局最近监于经济环境正在改善而调高利率，增长失速也许令人忧虑。若更深入地观察这些数字，可见美国经济比报章所刊载的数据更好。国内需求的增长步伐放缓，从最近的约3%降至不足2%，这仍是一个像样的增幅，如果公共资源的消耗量没有因为天气比正常温暖而下降，将有更好的增幅。由于劳工市场持强，我们大可忽略第四季的疲软数字。我们仍然预期美国经济于未来一年(第四季至第四季) 将有高于趋势水平的约2.5%增长率，支持联储局继续逐渐使其货币政策正常化。   库存使经济增长受压   第四季实质国内生产总值增长令人失望，部分原因是出口下跌而进口上升，净出口把实质国内生产总值增长拖低约0.5个百分点。这不是新出现的情况，我们也不预期今年会有所改善，预计2016年的增长会被净出口拖低0.6个百分点。然而，国际贸易数据 (新数据和经调整的数据) 更为疲弱，对第四季表现造成的拖累比先前所预测的大。重要的是，我们对净出口的预期是基于美元于2016年首季见顶，于这一年余下时间温和走低。我们的展望有一大风险。如果美元继续上升而没有减弱，净出口将构成更大的拖累，高于趋势水平的增长将更难实现。导致第四季增长疲弱的另一因素是库存投资。在年初销售缓慢的环境下 (尤其是对外销售)，存货累积，它们本要于下半年售出。因此，库存投资于第三季令经济增长缩减了0.7个百分点，第四季将会令增长再减0.9个百分点。库存跟净出口不同，此后不大可能继续对经济增长构成同等程度的拖累。历史表明，库存投资对经济增长的贡献一直极为反覆不定，平均而言则大致持平。疲弱的外部环境和强健的美元将继续拖累美国产品的国外销售，但这将被更大的国内需求所抵消。存货累积步伐于2015年下半年减慢，加上更快的销售增长，将有助降低存货对销售比率。因此，我们预计整体经济增长将于整个2016年内被拖低仅0.1个百分点。     基本因素仍强   我们一直认为，国内需求是令经济增长维持在高于趋势水平的关键，所以不能把一切归咎于外部需求和库存。消费者、政府开支和建筑方面的数据也比预期弱。我们以每月所得数据来观察最终国内需求 (国内家庭、企业和政府的开支) 的增长，增长从第三季的2.9%下降至第四季的1.8%，低于我们于12月所预期的2.4%。最终国内需求预期疲弱，部分原因在于政府。政府开支的疲弱已反映在建筑数据中，公共建设支出于10月和11月都缩减。国会内的僵局令联邦机构、州政府和地方政府的拨款未能确定，可能是第四季支出增长疲弱的促成因素。   未来一年的政府开支看好。2015年两党预算法 (Bipartisan Budget Act) 于11月通过，消除了导致前景不明朗和有下行风险的一个重要因素。除了州政府和地方政府的财政状况继续改善之外，未来一年应会有持续的投资和招聘。其他指标已显示出这些迹象。12月份就业报告显示政府雇佣人数强劲增长，在州和地方政府的层面，过去两年的就业增长相对稳定，使非农就业人数于2014年增加8万5千，于2015年增加8万2千。私人消费方面，直至11月的消费者支出数据显示约2%的增长。消费开支的其中一个弱项是服务，包括天然气和电力等公共资源的支出。10月至11月的天气异常温暖，导致公共资源的消耗量急降，降幅足以对整体消费增长产生明显的影响。撇除公共资源上的支出，这个季度的消费会有2.4%的增长。随着时日过去，公共资源的消耗对增长的贡献基本上持平，这意味着未来一年将会逆转。除非天气突然恶化，超出历史常态的范围，否则公共资源的消耗量下跌，应会于未来一年内提高家庭的购买力。     投资方面，疲弱集中在建筑领域。2015年较早时，石油和天然气方面的投资下降，这是疲弱的部分原因。然而，似乎其他部分也是如此。即使住房上的投资看来于这个季度减速，这像是失常状态多于一个新趋势的开始。房屋动工量继续上扬 (尤其是单户住宅的动工量)，于11月创新高。   住宅投资疲弱的部分原因是成屋销量下跌，根据美国全国房地产经纪协会 (National Association of Realtors)，这是由于消费者金融保护局 (Consumer Protection Financial Protection Bureau) 的「贷款须知」 (Know Before You Owe) 新规则导致房屋交收需要更长时间。随着业界为新规则作出调整，房屋销量应会于未来的季度反弹，抵销第四季的疲弱。重要的是，虽然建设支出疲软，但建造业的就业数字于第四季大升6.3% (年率)。   一个季度的疲弱增长大可忽略   除了各部门对经济增长贡献的微量变动之外，有很多理由支持我们忽略一个或两个季度的疲弱实质国内生产总值增长。第一，国内生产总值的预先估计往往会有重大调整。过去4年的调整平均而言是正面的，实质国内生产总值增长调高逾0.4个百分点 (年率)。目前最早得到的数据是关于那些更受疲弱外部需求和上涨美元影响的行业，早期数据很有可能使经济面貌显得比实际情况为差。当有全面的服务业数据，经济状况可能会比目前所显示的更佳。   另一个原因是劳工市场的复苏并没有放缓迹象，而且实际上还于第四季加速。直至第四季的就业增长平均为每月28万4千，远超过自从经济衰退结束以来的平均19万4千。此数字可能略为夸大劳工市场的状况。建造业的就业增长可能受到温和天气的推动，兼职所占份额小幅上升。劳动总时数的增长比不上就业增长，但仍有2.1% (年率)，后者是2.4%。但无可否认，就业市场正在走得太快，由于人口老化，劳动力的趋势增长是每月低于10万。换言之，美国正在产生过多的工作，数量是对失业率构成下行压力所需的3倍。   强劲就业增长和疲弱实质国内生产总值之间的差异，归因于疲弱的劳动生产率增长。这不是一个新现象。过去5年，商界的劳动生产率平均仅逾0.5%。提高生产率增长是一项长期挑战。短期内，联储局所关注的将仍然是劳工市场的状况。最后一个原因是若以收入的购买力增长来衡量，美国人是较胜一筹。由于美元升值，进口价格比出口的更快地下跌，而美国人所赚的每一元更有购买力。经济分析局称这种购买力的增长为 command-basis GDP，计算方法是以国内价格来平减名义出口和进口。   我们估计上述购买力于第四季的增长约为1.3%，比实质国内生产总值增长快0.6个百分点。2015年全年的增长为3% (年均)，而实质国内生产总值增长是2.4%。这是实际收入的增长，对工资和利润的增长是重要的，将支持未来一年我们所预期的持续高于趋势水平的国内需求增长。   结论：经济表现实际上比国内生产总值数字所显示的好。增长并非一条直线的模式，第四季的表现应是轨道上的一阵波动，国内需求的增长明显减速，但在某程度上是由于一些独特因素，而此后情况将会逆转。重要的是，就业增长持强而通胀疲弱，导致强健的实际收入增长，令国内需求可于未来一年维持在3%范围。即使持续被疲弱的外部环境拖累，美国经济仍会于未来一年有约2.5%的增长，容许联储局最早于3月继续加息。   何少文 (Shiuman Ho) 是道明财富私人投资谘询部 (TD Wealth Private Investment Advice) 驻卑诗省温哥华投资顾www.tdwealth.ca/chinese问。道明财富 (TD Wealth) 致力为投资者提供一系列服务以达至其财务目标，详情可上网www.tdwealth.ca/chinese浏览。   原文出处：http://vancouver.singtao.ca 如有侵权，请联系editor@lahoo.ca删除     库存使经济增长受压   第四季实质国内生产总值增长令人失望，部分原因是出口下跌而进口上升，净出口把实质国内生产总值增长拖低约0.5个百分点。这不是新出现的情况，我们也不预期今年会有所改善，预计2016年的增长会被净出口拖低0.6个百分点。然而，国际贸易数据 (新数据和经调整的数据) 更为疲弱，对第四季表现造成的拖累比先前所预测的大。重要的是，我们对净出口的预期是基于美元于2016年首季见顶，于这一年余下时间温和走低。我们的展望有一大风险。如果美元继续上升而没有减弱，净出口将构成更大的拖累，高于趋势水平的增长将更难实现。导致第四季增长疲弱的另一因素是库存投资。在年初销售缓慢的环境下 (尤其是对外销售)，存货累积，它们本要于下半年售出。因此，库存投资于第三季令经济增长缩减了0.7个百分点，第四季将会令增长再减0.9个百分点。库存跟净出口不同，此后不大可能继续对经济增长构成同等程度的拖累。历史表明，库存投资对经济增长的贡献一直极为反覆不定，平均而言则大致持平。疲弱的外部环境和强健的美元将继续拖累美国产品的国外销售，但这将被更大的国内需求所抵消。存货累积步伐于2015年下半年减慢，加上更快的销售增长，将有助降低存货对销售比率。因此，我们预计整体经济增长将于整个2016年内被拖低仅0.1个百分点。     基本因素仍强   我们一直认为，国内需求是令经济增长维持在高于趋势水平的关键，所以不能把一切归咎于外部需求和库存。消费者、政府开支和建筑方面的数据也比预期弱。我们以每月所得数据来观察最终国内需求 (国内家庭、企业和政府的开支) 的增长，增长从第三季的2.9%下降至第四季的1.8%，低于我们于12月所预期的2.4%。最终国内需求预期疲弱，部分原因在于政府。政府开支的疲弱已反映在建筑数据中，公共建设支出于10月和11月都缩减。国会内的僵局令联邦机构、州政府和地方政府的拨款未能确定，可能是第四季支出增长疲弱的促成因素。   未来一年的政府开支看好。2015年两党预算法 (Bipartisan Budget Act) 于11月通过，消除了导致前景不明朗和有下行风险的一个重要因素。除了州政府和地方政府的财政状况继续改善之外，未来一年应会有持续的投资和招聘。其他指标已显示出这些迹象。12月份就业报告显示政府雇佣人数强劲增长，在州和地方政府的层面，过去两年的就业增长相对稳定，使非农就业人数于2014年增加8万5千，于2015年增加8万2千。私人消费方面，直至11月的消费者支出数据显示约2%的增长。消费开支的其中一个弱项是服务，包括天然气和电力等公共资源的支出。10月至11月的天气异常温暖，导致公共资源的消耗量急降，降幅足以对整体消费增长产生明显的影响。撇除公共资源上的支出，这个季度的消费会有2.4%的增长。随着时日过去，公共资源的消耗对增长的贡献基本上持平，这意味着未来一年将会逆转。除非天气突然恶化，超出历史常态的范围，否则公共资源的消耗量下跌，应会于未来一年内提高家庭的购买力。     投资方面，疲弱集中在建筑领域。2015年较早时，石油和天然气方面的投资下降，这是疲弱的部分原因。然而，似乎其他部分也是如此。即使住房上的投资看来于这个季度减速，这像是失常状态多于一个新趋势的开始。房屋动工量继续上扬 (尤其是单户住宅的动工量)，于11月创新高。   住宅投资疲弱的部分原因是成屋销量下跌，根据美国全国房地产经纪协会 (National Association of Realtors)，这是由于消费者金融保护局 (Consumer Protection Financial Protection Bureau) 的「贷款须知」 (Know Before You Owe) 新规则导致房屋交收需要更长时间。随着业界为新规则作出调整，房屋销量应会于未来的季度反弹，抵销第四季的疲弱。重要的是，虽然建设支出疲软，但建造业的就业数字于第四季大升6.3% (年率)。   一个季度的疲弱增长大可忽略   除了各部门对经济增长贡献的微量变动之外，有很多理由支持我们忽略一个或两个季度的疲弱实质国内生产总值增长。第一，国内生产总值的预先估计往往会有重大调整。过去4年的调整平均而言是正面的，实质国内生产总值增长调高逾0.4个百分点 (年率)。目前最早得到的数据是关于那些更受疲弱外部需求和上涨美元影响的行业，早期数据很有可能使经济面貌显得比实际情况为差。当有全面的服务业数据，经济状况可能会比目前所显示的更佳。   另一个原因是劳工市场的复苏并没有放缓迹象，而且实际上还于第四季加速。直至第四季的就业增长平均为每月28万4千，远超过自从经济衰退结束以来的平均19万4千。此数字可能略为夸大劳工市场的状况。建造业的就业增长可能受到温和天气的推动，兼职所占份额小幅上升。劳动总时数的增长比不上就业增长，但仍有2.1% (年率)，后者是2.4%。但无可否认，就业市场正在走得太快，由于人口老化，劳动力的趋势增长是每月低于10万。换言之，美国正在产生过多的工作，数量是对失业率构成下行压力所需的3倍。   强劲就业增长和疲弱实质国内生产总值之间的差异，归因于疲弱的劳动生产率增长。这不是一个新现象。过去5年，商界的劳动生产率平均仅逾0.5%。提高生产率增长是一项长期挑战。短期内，联储局所关注的将仍然是劳工市场的状况。最后一个原因是若以收入的购买力增长来衡量，美国人是较胜一筹。由于美元升值，进口价格比出口的更快地下跌，而美国人所赚的每一元更有购买力。经济分析局称这种购买力的增长为 command-basis GDP，计算方法是以国内价格来平减名义出口和进口。   我们估计上述购买力于第四季的增长约为1.3%，比实质国内生产总值增长快0.6个百分点。2015年全年的增长为3% (年均)，而实质国内生产总值增长是2.4%。这是实际收入的增长，对工资和利润的增长是重要的，将支持未来一年我们所预期的持续高于趋势水平的国内需求增长。   结论：经济表现实际上比国内生产总值数字所显示的好。增长并非一条直线的模式，第四季的表现应是轨道上的一阵波动，国内需求的增长明显减速，但在某程度上是由于一些独特因素，而此后情况将会逆转。重要的是，就业增长持强而通胀疲弱，导致强健的实际收入增长，令国内需求可于未来一年维持在3%范围。即使持续被疲弱的外部环境拖累，美国经济仍会于未来一年有约2.5%的增长，容许联储局最早于3月继续加息。   何少文 (Shiuman Ho) 是道明财富私人投资谘询部 (TD Wealth Private Investment Advice) 驻卑诗省温哥华投资顾www.tdwealth.ca/chinese问。道明财富 (TD Wealth) 致力为投资者提供一系列服务以达至其财务目标，详情可上网www.tdwealth.ca/chinese浏览。

全球市场飞速发展，金融资产的总规模也不断膨胀。但你可能想不到，在全球超过200个国家和地区，称得上有充足证券上市交易的股市只有60个。不过，在这些股市中，有16个市值超过了1万亿美元。   VisualCapitalist于17日公布了一张全球股票交易所地图，详述了股市的分布和大小。根据该网站提供的数据，60个主要股市占据了全球93%的股票交易，它们的总市值达到69万亿美元。 16个大型股市中，有8个位于亚太（包括澳大利亚），3个位于美洲（美国和加拿大），另外5个位于欧洲。尽管美国和加拿大的交易所数量很少，但它们却占到全球股票总市值的40.6%。   纽约证交所当仁不让，以18.5万亿美元的市值占据了全球最大股市的名号。调查显示，如果在60个主要股市中除掉市值排名最靠前的10个市场，剩下50个市场的总市值还不及单个纽约股市的市值。   美洲方面，纳斯达克证交所和加拿大TMX集团的规模紧随纽约证交所之后，市值分别为7.4万亿美元和1.7万亿美元。与纽约证交所和纳斯达克两大巨头相比，墨西哥、巴西与阿根廷股市的规模要小得多，分别为4260亿美元、5190亿美元和810亿美元。   欧洲方面，5个市值超过1万亿美元的交易所分别是伦敦证交所（3.27万亿美元）、纳斯达克OMX北欧交易所（1.25万亿美元）、德国证券交易所（1.74万亿）、瑞士证券交易所（1.49万亿美元）和泛欧交易所（3.38万亿美元）。泛欧交易所是一家跨国交易所公司，在荷兰、比利时、法国、伦敦和葡萄牙等地运营交易所业务。   相比之下，一些金融业同样发达的欧洲国家股市规模却并不大。例如，爱尔兰证交所规模只有1340亿美元，卢森堡证交所规模只有490亿美元。尽管俄罗斯国土规模庞大，但莫斯科证交所规模仅为4470亿美元。   亚太方面，中国三大股票交易所的市值均进入16个大型股市的行列，上交所、深交所、港交所的总市值分别为4.46万亿、3.42万亿和3.17万亿美元。   日本股市的规模在亚洲位居第一，日本交易所集团旗下证券总市值达4.9万亿美元。其他规模相对较大的亚太股市包括印度国家证券交易所（1.45万亿美元）、印度孟买证券交易所（1.48万亿美元），韩国证交所（1.27万亿美元）和澳大利亚证交所（1.14万亿美元）。   上述交易所数据参考了世界交易所联盟（World Federation of Exchanges）在去年11月公布的报告。由于伦敦证券交易所2013年宣布与旗下意大利证券交易所退出该联盟，这两家交易所的市值数据来自它们各自的网站。

　　就短期而言，如果投资者遵从高盛关于黄金方面的建议，那可能会亏到欲哭无泪了。 　　2月10日，当时全球金融市场大幅震荡，市场避险情绪高涨之际，高盛曾称“随着时间的推移，黄金价格有望涨破1200美元/盎司关口”。然而，就从11日开始，金价大幅走低。 　　2月15日，高盛逆转立场，其大宗商品负责人Jeff Currie建议客户“建议通过高盛商品指数(GSCI)模式滚动指数来做空黄金”，称黄金近期受恐慌情绪而驱动的价格反弹不合理，黄金市场和其他金融市场都过分夸大了中国经济放缓、油价走低和负利率的影响，欧洲银行业危机爆发风险较小。高盛下调未来三个月黄金价格预期至1100美元/盎司，并下调未来 12个月金价目标至1000美元/盎司。 　　不幸的是，黄金从16日开始震荡上扬……   　　迄今为止，高盛仍未改变看空黄金的立场。而黄金仍是今年表现最好的资产之一。周四，现货黄金大涨近40美元，盘中最高触及1240.06美元/盎司。   　　一些分析师已经改变立场，由空翻多。荷兰银行分析师Georgette Boel则表示，“我们此前长期看空黄金，现在转为看多，目前我们面对的情景是全球经济增长的疲弱，预计到年底金价将涨至1300美元/盎司水平。” 　　花旗也称，黄金已经触底回升，年底将会达到每盎司1250美元的水平。 　　或许，高盛应该考虑一下是否有必要学习摩根士丹利首席美国股票策略师Adam Parker――此人快被今年表现反常的美国股市搞疯了，以至于在周二发布的研报中吐槽：“本该上涨的却在下跌，本该下跌的却在上涨。所有人似乎都在反向操作。客户干脆跟我们的投资建议反着做吧。”

本周五，受油价下跌的影响，加元汇率略有下滑。加元全天下跌0.10美分，收报一加元兑换72.63美分。 油价方面：纽约国际市场上的三月原油合约价跌1.13美元，收报每桶29.64美元。 股市方面，多伦多在连涨四天后，受油价下跌和零售业数据不理想拖累，S&P/TSX综合指数全天跌117.96点，收报12,813.40点。

　　根据18日公布的一项研究，由于世代间的收入差距，有越来越多的加拿大人对经济感到悲观。 　　中央广播电台报导，加拿大卡尔加里大学公共政策学院（University of Calgary School of Public Policy）公布一项回溯至2002年资料的综合分析研究，认为自己是中产阶级的加拿大人比例，从70%下降至47%。 　　根据调查，有近半数的人觉得，他们在2015年所赚的钱还不如他们父亲在25岁至44岁时所赚的。另外，有三分之一的人表示，他们最近几年陷入经济困境。 　　这份调查同时指出，在美国也有类似情况。越来越多美国人认为，更好生活的想法、也就是所谓的“美国梦”正在消失中。 　　报导说，对经济的忧虑，使得自由党的杜鲁多（Justin Trudeau）得以打败已经执政十年的保守党，赢得去年10月的大选，成为目前的总理。 　　报导指出，加拿大经济在去年第三季出现温和衰退，而由于国际油价持续低迷，经济将持续恶化。

张荣发家族股权比重（来自台媒） 凤凰财经综合 2月19日据台湾媒体报道，长荣集团总裁张荣发于今年一月20日辞世，长荣航空昨天下午发布内部公告，宣布将遵照张荣发于二○一四年所立遗嘱，即日起，原长荣集团副总裁张国炜升任集团总裁并兼任长荣航空董事长。 存款股票不动产都给二房独子张国炜 晚间七时左右，媒体更曝光一份张荣发于二○一四年十二月十六日亲笔写下的遗嘱，部分曝光的内文写道“本人之存款及股票，全部由四子张国炜单独继承；不动产全部由四子张国炜单独继承”。并于遗嘱最后提到，“愿众子女皆能和睦相处、互相照顾”；“百年之后的未来接班人为：四子张国炜接任集团总裁”。 据台媒报道，张荣发一手打造横跨海、陆、空的长荣王国，估计集团资产超过4,000亿元。他在上月辞世后，长荣集团接班问题一直备受外界关注。张荣发有两房，大房林金枝有三子一女，二房李玉美仅有独子张国炜。张国炜目前是长荣航空董事长，也是张荣发子女中，唯一在长荣集团内担任管理要职者。 集团声明透露家族不满 但稍晚长荣集团透过LINE回应媒体表示，“对张国炜个人迳行片面宣布升任长荣集团总裁…并将私密遗嘱内容公诸于世，殊属遗憾”。记者进一步询问是否为大房长子张国华授意，集团并未否认，间接证实。 长荣航空昨天下午发布内部公告，内文指“奉总裁遗嘱，自二○一六年二月十八日起，原长荣集团副总裁张国炜，职务升任为长荣集团总裁兼任长荣航空董事长，管理全集团国内外各公司一切事务。” 叮嘱副总裁们辅佐顺利接任 张荣发在遗嘱中指定集团副总裁柯丽卿等四人担任遗嘱执行人：“所有副总裁们要一起共同协助，让四子张国炜能顺利接任集团总裁。” 长荣集团并未正式发布新闻稿，只透过LINE回应，指张荣发确实在二○一四年十二月立有遗嘱，指定由张国炜担任集团总裁；唯其他继承人现仍在协商，希望要秉持公司治理原则，经营各公司，以确保集团永续经营，并会于完成相关程序后再对外说明。 张荣发遗嘱全文(来自台媒截图) 张荣发四子张国炜(来自台媒截图) 资料图  

无意间，中国国家发改委2月17日的一场发布会，向外界透露了中国经济面临的困难有多大。 国家发改委新闻发言人在发布会上透露：截至2015年底，11大类重大工程包已累计完成投资5万亿元，规模已超当年的四万亿投资计划。而2015年全年全国固定资产投资（不含农户）是55万亿元。 意味着什么呢？ 国家发改委推出的11大工程包总投资5万亿，占到了全年固定资产投资的9%！但早前国家统计发布的数据显示，2015年全年，中国城镇固定资产投资同比增长仅10%，为15年来最低。 这是中国近10多年来调控史上从没出现过的一幕：中央投资计划不断发力，但整体投资却一路向下，进而让整个实体经济不断承压，反过来又逼迫财政和货币政策再次加码。 最近两天有消息称，国务院正在考虑降低银行坏账拨备覆盖率，更有人士测算若将拨备覆盖率从150%下调至120%，将释放5万亿信贷。 究竟是什么原因导致2014年11月底开始至今的5万亿投资计划，还不能拉动中国经济固底回稳？又是什么原因导致13个月5万亿的投资计划，其带动效果看起来尚不如当时26个月的4万亿？ 一、五万亿投资计划由来 11大类重大工程包起始于2014年11月26日。这一天，国务院印发了《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，鼓励社会资本参与健康养老服务、生态环保、清洁能源交通等7个领域项目建设。随后，围绕着这7大领域，国家发改委推出7大类重大工程包。 以此为开端，中国新一轮以有效投资稳增长惠民生计划正式登场。也就是说，继2008年的四万亿投资计划之后，为了应对始料不及的全球经济低迷和国内经济下行压力，中国在2014年11月开始了新一轮投资稳增长惠民生行动，其标志便是7大重大工程投资包的推出。 7大重大工程包为何选择在2014年11月推出？一句话说，是因为当时中国经济的下行压力，有滑出新一届政府调控区间的苗头。 若看数据，2014年实体经济的下行压力不断在增大。全国固定资产投资增速逐月回落，2014年前10个月的投资增速只有15.9%，同比回落4.2个百分点，其中8月份以后月度增速回落到14%左右。过去多年保持高速增长的房地产投资表现的更为明显，2014年前10个月，房地产投资累计增长12.4%，同比回落6.8个百分点。 除了投资，在2014年最后三个月里，影响经济增长的各种不利因素似乎都在爆发。财政收支矛盾加大、房地产市场继续降温、社会融资总量减少和企业库存保持高位，这些都让政府捏一把汗。 正是在这样的背景下，自2014年11月开始，政府明显加大了投资力度。数十个重大基础设施项目，在短时间内密集下达。 财政政策发力后，货币政策应声而上。2014年11月21日，在此前接连几次定向降准之后，国务院决定用降息来疏通流动性。值得注意的是，这一次降息是新一届政府上任以来的首次降息操作。 尽管此后央行相关负责人还明确表示，此次利率调整仍属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化。但投行和经济学家们又开始纷纷建议或预测，从2014年11月开始到2015年全年，新一届政府还需要通过降准、连续降息等一系列连环动作，为中国经济造血。这些都可以从2015年的实际货币政策操作上，再次勘验体味。 以上是中国新一轮5万亿投资稳增长惠民生计划启动的背景。 7大重大工程包启动六个月后，根据国家发改委发布的消息，从2014年11月底启动投资计划到2015年5月底，7大重大工程包已开工221个项目、33个专项，累计完成投资3.1万亿元。 但这7大工程包显然没有起到预想中的效果。国家统计局的数据显示，从2014第四季度到2015年第一季度，GDP同比增速几乎拉出了一个45°的下行斜线。 2015年第二季度，虽然暂时稳住了7%的增速步伐，但经济下行的压力实则有增无减。整个2015年上半年，固定资产投资同比名义增长只有11.4%，比2015年第一季度回落了2.1个百分点。 在以7大工程包为代表的投资稳增长惠民生计划已经启动的情况下，投资增速仍在不断下行，并且接连创下近15年来的新低，这听起来都少有点不可思议，也颇让人费解。 事实上，整个2015年，虽然有5万亿投资护航，但中国的固定资产投资增速却是一路下滑。 到了2015年7月，决策层和相关部委对中国经济运行情况进行摸底后，发现7大工程包效果似乎仍不理想。于是，从2015年7月开始，7大工程包的小加强版被推出，这便是“城市轨道交通”、“现代物流”、“新型产业”、“增强制造业核心竞争力”4个新的重大项目工程包。 也就是说，这一轮5万亿投资是以2015年7月为分水岭，分了两个阶段实施。第一个阶段的刺激计划是2014年11月——2015年6月的7大投资工程包，总规模3.1万亿；第二阶段是2015年7月开始的4大投资工程包+7大投资工程包的后续建设项目。截至2015年底，这11大类重大工程包累计完成投资5万亿元。 上述一组数字意味着，2015年下半年，虽然重大工程投资包看起来加码了，但其实完成的实际投资只有1.9万亿，低于第一阶段的3.1万亿。 由此，多少可以窥探中国固定资产投资进一步下滑的秘密。受此拖累，2015年第三季度GDP一度下滑至6.9%，跌破7%的年度预期值。 图2图2 国家统计局数据显示，2015年1-12月，中国城镇固定资产投资同比增长10%，不及市场预期，创2000年来新低，增速比1-11月份回落0.2个百分点。 这里需要注意一个数据，2015年全年全国固定资产投资（不含农户）是55万亿元。意味着什么呢？国家发改委推出的11大工程包总投资5万亿，占到了全年固定资产投资的9%！ 这是中国近10多年来调控史上从没出现过的一幕：中央投资计划不断发力，但整体投资却一路向下，进而让整个实体经济不断承压。 这匪夷所思的一幕，正是五万亿投资救不了中国经济的明显表征，也正是当下财政和货币政策不断加码的现实背景。 悲观一点推测：中国经济目前已经陷入了一种“中央投资发力（货币政策配合）——全社会投资下滑——GDP承压——中央投资再发力（货币政策再配合）——……”的诡异循环。 因此，中国下一步财政和货币政策操作成功与否，很大程度上就是要看这些依靠有效投资来稳增长惠民生的政策能否通过自我创新，来终结这个诡异循环。只有这个循环被终结了，才能说政策起到效果了，大家都在猜测的那个“底”才会浮现，字母“L”才能固底稳健。 二、五万亿有效投资和四万亿投资计划有何不同 当然，中国推出5万亿有效投资，有其现实需要。 国务院总理李克强从2014年年初便反复对外界表示，中国的政策工具箱里储备有充足的弹药，一旦经济滑出政府调控和容忍区间，会毫不犹豫出手。 2016年春节后的第一次国务院常务会议上，李克强再次“斩钉截铁地”说，“中国经济仍有巨大的潜力：我们有这么高的储蓄率，这么大的回旋空间，一旦经济真的出现滑出合理区间的苗头，该出手时我们会果断出手。今年全球经济形势异常复杂，所以我们要更加主动作为，‘抡起金箍棒’应对挑战！” 这表明，尽管政府强调不会再搞大水漫灌式的刺激计划，但其也始终没有忽略投资这个对中国经济屡见奇效的非常规武器。目前这一轮5万亿投资计划仍在发力。 问题是：为什么2008的四万亿投资计划可以快速将中国经济拉出危机，而2014年年底开始至今的一轮五万亿投资，看起来却“收效甚微”？ 表面上看起来，两轮投资似乎并无太大区别：同样是以规模浩大的铁公基领域投资为抓手；同样是财政扩张打头阵、后加货币政策驰援。但两次的投资手段、投资目的、面临局面、伴生困难和投资效果均大不相同。 这里稍作提醒，“四万亿投资计划”和“投资稳增长惠民生计划”的称呼，均为市场或民间表述。二者官方表述分别为：“应对国际金融危机的一揽子计划”和“11大类重大工程包”。 1；投资手段： 四万亿投资计划核心发力点是：“铁公基”，基本单核驱动。 五万亿投资发力点是：民生工程+新兴产业+消费工程+制造升级改造工程+铁公基。五大领域精准发力，搞刺激，但不搞大水漫灌。 2投资目的： 四万亿投资计划核心目标：稳增长。官方提法为：“扩大内需、促进经济平稳较快增长。” 五万亿投资核心目标：稳增长+促改革+调结构+惠民生+防风险。官方提法为：“加大重点领域有效投资，发挥稳增长调结构惠民生作用。” 3；面临局面： 四万亿投资计划：需要应对突如其来的全球金融危机； 五万亿投资：需要应对全球经济复苏低迷，国内需求不振，人民币贬值，产能过剩，负债率过高，供给侧改革等诸多复杂因素叠加困难局面。 4；伴生困难： 万亿投资计划：危机来势猛、扩散快、影响深； 五万亿投资：资本市场波动、汇市、房地产等行业去库存压力；产能过剩，资本市场低迷，社会投资意愿不强，内外市场不确定因素增多，诸多新改革红利尚待释放。 5投资效果： 四万亿投资计划：短期内使经济迅速好转，制造业快速得到复苏，社会固定资产投资增速实现了从2009年29.95%到2010年12.06%，再到2012年20.29%的V型反转。 但也有批评认为，四万亿投资计划使中国错失了经济结构调整的最佳时期，并带来通货膨胀和巨大的地方债务，使中国的要素价格变得极度扭曲，生产率水平急剧下降，整体竞争力迅速降低。 五万亿投资：投资与改革并行。通过加大有效投资，经济运行中的积极变化增多。解决了“短板”、民生重点领域和亟须解决的问题，同时深化投融资体制改革，结构“更为均衡”。通过诸多传统动能，确保了稳增长、调结构、惠民生和增加公共产品、增强发展后劲。 那么，此轮五万亿投资是中国在为上一轮四万亿投资计划之的后危机和后效应买单么？ 需要注意的是，此轮投资为稳增长的带动效应并没有预期的明显；亟待政府通过改革，调动社会资本参与度；通过各类综合手段，调动地方对投资项目的执行积极性。 上述5个方面的不同，导致两轮万亿投资计划的效果大大不同。很显然，此轮五万亿投资，需要面临的局面和解决的问题，都比四万亿投资计划要复杂很多，这需要政府拿出更富精准性和技巧性的手段。 三、诡异循环的症结 还有最重要的一点不能被忽视。 五万亿投资与四万亿投资计划最大的不同在于：四万亿几乎全部形成实际投资，并且在地方和各行业巨大的投资冲动下，这场盛宴导致最终投资规模远超4万亿。 也就说，其实是4万亿投资溢出和带动效应帮助中国经济度过了当时的危机。而此轮五万亿投资计划中，除了这最终完成的五万亿，其溢出和带动效应非常弱。 最明显的证据是：尽管国务院多次要求各地要尽快确保项目落地开工，但实际上，有不少项目却因为资金、土地、审批甚至不作为等主客观原因，迟迟未能落地。这又进一步拖累了，五万亿中央投资计划对社会资本的带动效应。 这是两轮万亿投资计划实施效果不同的最根本原因之一。这直接导致“中央投资刺激（货币政策配合）——全社会投资下滑——GDP承压——中央投资再刺激（货币政策再配合）——……”诡异循环的产生。再加上，政府和企业的债务压力、积重难返的产能过剩、以及更为复杂的国内外形势，诸多综合因素导致：此轮五万亿投资虽然更加“快准狠”，但依然未能让中国经济筑底回升。 总理李克强在今年2月14日的春节后第一次国务院常务会议上，既在鼓舞政府部门：“中国经济在挑战中越战越勇！”，但同时也批评了一些政府部门，“我前两天点名批评了几个部门工作拖拉的问题。各部门的工作今后决不能再拖拖拉拉！” 李克强要求国务院各部门，要针对当前主要经济指标各自“对对表”。“该你分管的领域，哪些大指标出现了问题，出的政策落实怎么样，都要负责任！既要让自己‘紧张起来’，也要督促下面的地方部门‘动起来’。” 他说，“当前国际市场持续低迷，对我国经济带来很大压力，这是客观因素；但另一方面，各地方、各部门也要从主观上寻找原因。现实工作中还存在不少项目批了、钱拨了，却迟迟开不了工等问题，今后需要进一步加大抓落实和督查力度。” 李克强的这番表态，既指出了5万亿投资迟迟不见效的症结，也道破了此轮投资要想成功的关键所在。 附：根据国家发改委历次发布的数据粗略推算： 从2014年11月底到2015年5月底， 7大重大工程包累计完成投资3.1万亿元。总计6个月，平均每月5000亿。 从2015年6月到2015年10月底，11大类重大工程包完成投资1.25亿元。总计5个月，平均每月2500亿。 从2015年11月到2015年12月底，11大类重大工程包完成投资6500亿。总计2个月，平均每月3250亿。 2015年12月单月，11大类重大工程包完成投资3465亿。  

  经过连续三个交易日升逾百点后，本国能源股因美国原油库存增加而受压，但大市在原材料股、消费股和电讯股支持下靠稳，多伦多S&P/TSX综合指数昨日升64.20点，收市报12,931.36点，继续维持在六周以来新高。有分析员认为，TSX指数去年下跌11%后，没有投资者会愿意错过反弹之势。   据路透社报道，在伊朗支持冻结产油量协议的消息带动下，期油价格周三显着上升后，昨日一度再升逾3%，但美国公布上周原油库存增加210万桶，即使数目较预期390万桶低，期油价格升幅仍因此收窄。纽约期油昨日收市报每桶30.77美元，升11美仙。   虽然伊朗支持沙特阿拉伯和俄罗斯促成的冻结产油量协议，但仍然需要石油输出国组织（OPEC）13个成员国参与，否则无法实行。     OECD下调加国增长预期   万信投资（Mackenzie Investments）首席经济师及策略师马蒂纳（Todd Mattina）说：「虽然市价很低，但美国产油量仍然强劲，结果库存维持在高位，也使油价持续受压。」   10大类股票之中，有七类上升，其他类别例如原材料股、消费股和电讯股也有轻微进帐，支持大市。   金融服务公司Baskin Financial Services投资组合经理施瓦茨（Barry Schwartz）认为，在中央银行努力下，加上市场预期联邦银行会推出振兴经济措施，投资者普遍已平伏情绪，他说：「谁也不愿错过TSX指数2015年重挫11%后的反弹之势。」   经济消息方面，经济合作及发展组织（OECD）在最新一份报告中，下调加美两国及其他经济体今明两年的增长预期，其中加国今年增长预期只有1.4%，之前预期为2%；明年增长预期只有2.2%，之前预期为2.3%。   其他商品价格方面，3月天然气价格跌9美仙，每千立方米报1.85美元。3月期铜收市维持在每磅2.07美元。4月期金升14.90美元，收市报每盎司1,226.30美元。加元兑美元跌0.24美仙，收市报72.73美仙。

美国三藩市（旧金山市）联邦储备银行总裁威廉姆斯（John Williams）18日称，美国联储局（美联储/FED）应坚持渐进加息计划。他并认为，到今年年底美国失业率将在4.5%，通胀率料将在两年内达到2%目标水准。 威廉姆斯称，自去年12月以来他的看法几乎没有改变。12月加息过后，围绕全球经济下行的担忧拖累全球股市暴跌，令美联储1月不得不在政策方面按兵不动，评估这一因素可能对美国经济造成的影响。 目前看来威廉姆斯似乎已不再那麽担心。「尽管国际局势及市场发展剧烈动荡，但美国经济总体而言看起来仍相当不错，」威廉姆斯在洛杉矶的一次活动上称。「所以我仍然认为逐渐使政策正常化是最佳路径。威廉姆斯的看法与许多分析师和投资者的意见相左，后者愈发认为，包括中国经济放缓在内的全球经济恶化，将推迟货币政策进一步紧缩，甚至可能迫使美联储逆转政策路线。 威廉姆斯在演说后对表示，他没那麽担忧中国资料，而且美联储需藉由负利率刺激美国经济的机率非常低。他称，倘若美国经济大幅恶化，美联储拥有购买资产等其他刺激经济的选项。