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投资者预期美国联邦储备局不会在下月加息，北美股市显着反弹，多伦多也重现买盘支持，S&P/TSX综合指数昨日录得七个月以来最大单日升幅，收市报13,381.59点，升230.66点，升幅1.75%。10大类股份之中，有九类股份上升。加元兑美元也重上75美仙水平，收市报75.06美仙，微升0.13美仙。 多伦多股市昨日一开市已高开逾百点，其后掉头回落，跌穿前日收市水平，但在美股三大指数全日保持升势的带动下，TSX综合指数尾市升幅扩大，其中避险公用股表现最理想，收市升3.4%，科技股也上升2.9%。 股市在三日之间的高低波幅超过300点，Avenue Investment Management投资组合副经理泰什（Bryden Teich）说：「大市气氛每小时在变动，很多在本周初急挫的股票，这天你都看到有反弹，带动大市向上。」   巴力克股价挫7.1%   虽然大市反弹暂时「止血」，但分析认为这未必意味跌市已经见底。帝国商业银行（CIBC）资产管理部投资组合经理耶路撒冷（Craig Jerusalim）认为，现阶段波动是投资者在打心理战，投资者应继续投资财务稳健和可持续发展的企业。他说：「投资者贪婪、大市走高，这就是投资者入市时候；大市走低、市场笼罩恐慌情绪，这就是投资者抛售的时候。」 企业业绩方面，皇家银行（TSX：RY）公布受到能源公司呆坏帐大增影响，股价一度急跌2.4%。满地可银行（TSX：BMO）前日公布业绩后，股价昨日再急升4.8%。金融股因此受惠上升2.4%。 美国股市造好，牵动外围金价下跌，12月期金上升2.10美元，收市报每盎司1,126.70美元，拖累原材料股成为唯一下跌的板块。加国金矿商Goldcorp Inc（TSX：G）下跌5.3%， 巴力克黄金公司（TSX:ABX）下挫7.1%。纽约期油昨日收市报每桶39.48美元，升0.88美元，继续处于六年半以来低位。9月期铜下跌7美仙，收市报每磅2.25美元。  

在中国多管齐下大力救市之下，中国股市27日终焕发生机。沪指27日午后深V反转上攻3,000点，金融股护盘，银行股、保险、券商领涨。截至收市上证指数报3,083.591点，涨156.30点，涨幅5.34%。深证成指报10,254.35点，涨354.63点，涨幅3.58%。沪深300指数报3,205.64点，涨179.95点，涨幅5.95%。港股则大升758点。   中国股市27日上午表现一般，沪深两市早段双双跳空高开﹐随后震荡走低。午后，随着券商、军工等强势股走弱，股指跳水，沪指一度翻绿，却未延续跳水趋势，报复性反弹。银行股尾盘大涨，中信银行、北京银行涨停，南京银行、宁波银行、招商银行逼近涨停，平安银行、华夏银行、华夏银行、兴业银行涨9%。   恒生指数周四上午收市报21613.48点，上升533.09点，升幅2.53%；周四港股收市报21,838点，全日升758点，升幅3.6%，创逾1个月最大单日百分比升幅。   消息面上，周三美国股市大幅收高，道指涨3.95%，三大股指均创年内最大单日涨幅；亚太主要股市周四高开，日本股市涨近2%；中国国务院深化金融改革，融资租赁尽享万亿盛宴；两市融资余额快速下降，8天流出超2800亿元；中国央行将进行1500亿元人民币7天期逆回购；中国金融期货交易所26日发布通知，对164名存在异常交易行为的客户采取限制开仓1个月的监管措施。   天信投资认为，现在的利多的消息反而成为了场内资金想逢高出逃的风向标，真正的止跌反弹还需要靠市场自身的力量来实现。周边资金持续抄底A股，昨天场外资金更是活跃，成交量有效放大，显示了资金对目前点位的认可。市场也只有在资金认可的情况下才能实现反弹，因为这是市场内生的动力所致，而资金不认可的时候，利多反而是给不稳定的场内筹码出逃的机会。   另外，美股全线大涨，道指涨4%创4年来最大单日涨幅，这将刺激短期的A股市场形成一定的联动反弹。因此，预计今天市场将有不错的反弹，深度套牢的投资者可不必再急于割肉。   内地股市向好，也带动港股大涨。港股上午弹升533点。市场料美国联储局下月不会加息，美股显着反弹，创4年来最大单日升幅。    

　　 　　国家银行(National Bank)26日预测，鉴于加拿大经济迟迟没有起色，全球金融市场动荡，加拿大央行将可能在下月再度减息。 　　在接受彭博通讯社采访时，国家银行的经济师平森纳特认为，央行行长普洛索（Stephen Poloz）将在下月的央行例行议息会议中宣布，削减央行的隔夜拆款利率0.25%，使这项基本利率降至与2009年全球金融危机时同样的0.25%。 　　一周之前，国家银行还将央行减息的可能性订为18%，现在该行将之向上修正为31%，上修的理由是全球金融市场激烈震荡。最近全球各大股市指数大起大落，暴跌的结果令加元汇率跌至2004年以来的最低水平。虽然央行已在1月和7月两度各减息0.25%，加拿大今年1至5月经济成长率依然接连萎缩。 　　国家银行报告说：“如果随着时间推移，国际及加拿大经济状况好转，央行总是可以适时调高利率，即使减息过头，都好过将来为未能及时行动而感到惋惜。” 　　这份研究报告又指出，由于从现在起至10月19日大选投票日是大选时期，在这个时期内，联邦政府迅速采取刺激经济增长的能力相当有限。报告作者分析，如果不在9月的央行议息会议上作成减息决定，下次例行议息将是10月21日，亦即要在差不多两个月之后，或有缓不济急之虞。

市场可能会把它们的震荡归咎于中国经济放缓，但是在上海和北京的街头，几乎看不到人们对“黑色星期一”市场大跌有什么恐慌的迹象。   在上海最大的苹果(Apple)店（位于这座城市最繁忙的购物街之一），午餐时间的人群像往常一样多，人们都在等待新款苹果智能手机iPhone 6s的亮相。   “我仍然想买iPhone 6s，”21岁的学生于欣媛（音译）称，她正在和21岁的男朋友于宇（音译）一起逛苹果店。“经济下滑不会改变我的计划，”她说。   她似乎与苹果首席执行官蒂姆•库克(Tim Cook)的观点一致。库克本周在发给CNBC主持人的一封影响股市的邮件中称，苹果在中国的销售仍然强劲。“我可以告诉你，7月至8月，我们的在华业务继续经历强劲增长，”库克称，他补充道，“过去几周，iPhone激活量增长实际上加快了。”     在苹果店对面、位于香港广场(Hong Kong Plaza)高档购物中心内的星巴克(Starbucks)，午餐时间的顾客排成长长的一队，尽管这里一杯拿铁咖啡的售价可以花掉一些白领月薪的1%。   在香港广场外，一些行人也认为，无论是动荡的股市还是日益疲软的经济，都还没有促使他们勒紧腰包。   上班族Frank Gu在一家知名餐厅外排队等桌时称：“我不认为经济下滑会影响我的生活。”他稍加思索后补充称：“我仍然计划购买新款iPhone。”   正在淮海路上等待过马路的新晋股民Tina Tang称她并不担心。“我最近和几个同事一起开始炒股，但是我们都没有受太大影响。我们预料到股市会起起伏伏，也正在开始习惯。”   当被问及实体经济下滑是否会导致她改变消费计划时，她说：“我甚至从没想过这个。”   老股民王平南（音译）也持乐观态度，但是警告称，现在说经济下滑是否会影响他还为时过早。“就像浪潮一样，经济下滑从中国以制造业为主的地区开始，现在还没到达上海。所以我们现在还没有感觉……眼下我们并不觉得身处危险之中，”他称。   在上海锦江别克(Buick)经销商处，销售主管戴晓冉（音译）称卖车越来越难，但是他认为主要原因是车牌限制政策和市场竞争。   “经济不好，股市也不好，但是对汽车销售都没有太大影响。这里的汽车需求是刚性的：对很多人来说，买车是必须的，”他称。   股市动荡远不在北京居民的考虑范围中，上周末，他们迎来了为9月3日庆祝二战结束70周年阅兵仪式举行的彩排。北京变成了一个巨大的阅兵场，很多道路禁止通行。   世界其他地区也许感觉中国经济正逐渐滑向停滞，但是中国大城市的购物者还不准备停止消费。  

  张勇 日前环球股灾拖累阿里巴巴跌穿招股价，阿里巴巴首席执行官张勇则立刻发出公开信，「拍心口」安慰员工，唿吁员工将眼光放在客户身上，并要对中国经济有信心，还附上16字真言：「忘掉股价，心平气和；脚踏实地，继续前进！」 张勇在今次公开信中，强调全球股灾并非第一次，亦非最后一次，并提醒员工「牢记客户第一的原则」，最后更以其称号「消遥子」为下款作结。 张勇亦引用「莫为浮云遮望眼，风物长宜放眼量」来勉励员工，即劝喻员工不要为眼前事物迷惑，要放远目光，其中下句更是出自已故国家主席毛泽东之诗。不过公开信无助阿里股价，周一阿里巴巴一开市便跌穿招股价68美元，周一收市报65.8美元。而截至今晨1时，则回升6.5％至70.08美元。 早前阿里巴巴以集团名义启动回购40亿美元回购计划，而其主席马云亦联同副主席蔡崇信表示自己会出手回购。此外，阿里巴巴月内亦曾公布第二期员工持股计划，总计最多涉资10亿元人民币。

　　从整个通胀周期的角度展望，虽然中国股市的下跌还有空间，但这只是从通缩牛市到通胀牛市的洗盘过程，而非是彻头彻尾毫无逻辑的崩盘，反观海外尤其是美股，其下跌的过程或许才刚开始。 　　随着上周五VIX恐慌指数(即波动率指数Volatility Index，由芝加哥期权交易所CBOT所编制，以S&P500指数期权的隐含波动率计算得来，观察者网注。)彻底突破20关口，美股开始和A股形成共振式下跌，8月24日上证遭遇”黑色星期一”，该指数更是创下有史以来最快升幅，令美股继续重挫。 　　对此，各家机构纷纷认为这是中国近期股市和汇率波动的外溢所致，但笔者认为，恰恰相反，中国是西方主要央行联合实施量化宽松的受害者，且所谓”外溢”，只因为中国没有像2008年那样，通过自身债务加杠杆即4万亿，来吸收外部传导的通缩及其附带的资本市场波动率。 　　上证与美元指数：与2007年牛市不同 　　中国股市在过去一年时间里暴涨，其最大驱动力是，通缩环境下，大量投资者为了规避实物资产的流动性风险。 　　国内储蓄通过各种渠道转向金融资产，一方面大量资金借由银行负债端的套利行为，通过理财产品和信托产品进入股市，剩下的少量资金则通过影子银行系统以保证金贷款的形式流入。加上美元牛市拉低长端利率，国内A股上市公司现金流和估值持续改善，这就为资金流入股市创造了良好的外部环境。 　　最终我们看到了疯狂杠杆融资支撑的牛市，上证指数在短短8个月内翻了超过一倍。 　　只是市场明显忘记了这次牛市与2007年的不同，这种差别若将上证指数、美元指数以及中国10年期国债利率放在一张图上会更加明显。 　　2007年牛市时的上证指数和美元指数，几乎互为水中倒影，但2015年牛市则不同。 　　即: 2015年是上证与美指正向的通缩牛市，而2007年却是上证与美指反向（上证指数上涨，美元指数下跌）的通胀牛市。这就意味着2015年的A股和美股一样，都站在了央行货币政策目标的对立面上，两国央行都需要宽松的货币政策以缓解通缩，但宽松的货币政策又会加剧牛市泡沫或者推高美元指数。所不同的是A股是家庭加杠杆买入股票，而美股是企业加杠杆回购股票。 　　美元指数才是导火索？ 　　就在上证指数跳空突破5000点之际，一直与之同行的美指却掉头转入下跌，盘面上不断合拢的中长期均线组合，暗示着危险信号的来临。美元这种异动与6月第一周不断回升的7天银行间拆借利率，共同成为触发市场剧烈调整的导火索，当时市场对央行继续宽松的预期骤然下降。 　　至少从笔者的角度，将美指中长期均线死叉作为了判断央行后续政策的重要参考，因为美元既是通缩的因也是通缩的果。 　　单就上证指数触顶前的K线走法来说，其实很厚道。1小时线上的收敛形态在商品和外汇里很常见，但问题出在这个收敛形态恰好位于关键的江恩阻力线下方，而且其连续向上的3个高点都未能突破该线，此时这个普通结构的向下突破就不只是市场调整了。简单来说，这意味着上证指数将出现对数级别的波动，任何规模的资金都无法死扛过去。 　　最终随着中小投资者的杠杆融资爆仓，大多数人想象不到的波动率冲向一众重仓的公募与私募的投资组合，通缩牛市中投资者单向押注的逆周期成长股，创业股从丰满多汁的奶牛变成了吸血鬼，吸干了市场仅剩不多的流动性，且重仓导致连抱团取暖的能力都没了。 　　之后大家就看到了股指期货和股票现货之间的螺旋抛售与暴跌。 　　回过头来看政府的救市政策是必要的，但这种人为干预并未能够扭转市场自身的对数级别下跌，最终当行情稳定时，市场向下回撤了两根江恩线，抹掉了年内全部涨幅。 　　那些实行量宽的央行向中国转移了通缩和市场波动 　　2013年国内利率波动率飙升，加上今年股市波动率高企，所有的压力都传递到汇率层面。中国央行采取了主动贬值措施，并说明原因是央行提供大量资金用以救股市所致。 　　但在笔者看来却并非如此简单，一方面人民币贬值是在国内人民币资产收益率急速下跌后，对中美两国利差的正常反应，另一方面也是力求通过贬值增强私人企业资产端，对冲金融资产波动率对实体债务杠杆的冲击。 　　此时人民币贬值被国内理解成97年的重演，非美货币和全球商品都陷入抛售。然而从另一个侧面观察，在全球非美资产的抛售中，暗藏着美元资产的软肋，这个软肋就是原油。 　　首先中国人民币贬值无疑会削弱原油需求，加剧产油国与消费国货币之间的螺旋贬值，反过来油价会进一步走低； 　　其次是油价深度下跌必然引起美国能源部分垃圾债利率飙升，实际上能源部分垃圾债与同期美国国债利差已达到2009年4月以来的最高值—1000bps，即使剔除掉能源部分后，美国垃圾债与国债的利差也从2%扩大到了5%； 　　最后垃圾债利差飙升导致了两个恶果：一是这种信用利差(Credit Spread)的扩大对美元兑日元的汇率产生压力，日元套利资金会像抛售东南亚国家资产一样，抛售美元资产；二是会遏制美国企业继续加杠杆回购股票，进而拖累美股。 　　可以说从上证到美股的整个传导是全球利率波动率共振的结果，但其肇始者并非中国，而是越来越多实施量化宽松政策的央行，他们在通过货币贬值与套利交易，向中国转移通缩和波动率。 　　A股并非彻底崩溃美股下跌才刚开始 　　VIX指数近几天的暴涨也正好证伪了央行量宽能压制波动率，巧合的是就在美股此轮暴跌之前，圣路易斯联储发表论文，完全否定了量宽对美国经济的刺激作用，因而投资者将从央行编造的“无风险”幻觉中惊醒，意识到很多负泡沫的存在，进而重新进行信用风险定价。 　　举美债的例子，所有人包括格林斯潘在内，都在说美国国债价格被高估，是个危险的大泡沫，但实际上不是美债价格被高估而是垃圾债的利率被低估了，垃圾债就是典型的负泡沫。 　　从整个通胀周期的角度展望，虽然中国股市的下跌还有空间，但这只是从通缩牛市到通胀牛市的洗盘过程，而非是彻头彻尾毫无逻辑的崩盘，反观海外尤其是美股，其下跌的过程或许才刚开始。 　　因此笔者认为不必对国内资产太过悲观。当下和2009年的情况正好相反，美债和A股的表现会大大好于中国国债和美股。

新闻配图 周一(08月24日)全球金融市场很不平静。 道琼斯指数周一开盘急跌1089点，比五年前的“闪电崩盘”跌幅还大；当日几乎没有市场能够幸免于难。欧洲和亚洲股市跌幅更深，上证综指暴跌8.5%，跌至年初水平下方。媒体普遍将全球市场此次动荡解读为“黑色星期一”。 投资者在试图评估这轮暴跌究竟只是一次短期回调还是更深层次问题的信号。 对于此次全球股灾，美国总统候选人归咎于华尔街精英、美联储、美国对中国的风险敞口以及奥巴马。 新华网报道，中国央行金融研究所所长姚余栋将股市动荡归咎于美联储。(注：美联储官员们正在讨论是否在今年加息，市场普遍预期的时点是在2015年9月和12月。) 华尔街日报也报道称，引发当前困境的潜在根源是，在美联储及全球其他央行推行宽松货币政策、推动股市及债市上涨时，他们未能刺激经济强劲增长。这使得投资者处在一个充满不确定性的位置，在低利率的背景下迎来新的威胁因素。 美国前财长劳伦斯•萨默斯(Lawrence Summers)周一在英国《金融时报》撰文称，在最近的将来加息将是一个“严重错误”，将危及稳定，译文标题为《美联储看来要犯严重错误》。 纽约时报同样将美联储归咎为一个重要因素。该报把这一现象称作“削减恐慌”(taper tantrum)的3.0版本。 第一次“削减恐慌”发生在2013年6月，这个可爱的说法是指，全球金融市场发现美联储真的要逐渐削减(taper)量化宽松的规模——简单地说，就是美联储会随着时间的推移，减少其注入金融体系的资金——之后，全球市场集体陷入了癫狂状态。第二次“削减恐慌”发生在2014年10月，当时美联储打算在2015年加息的意图，变得更为明朗。 实际上，美联储的货币宽松政策，促使全球投资者寻找收益率更高的证券。他们在很多增长更快的新兴市场找到了这样的证券。从2010年到2013年，资金不断涌入这些国家，寻求更高的回报，于是推高了资产价格。 但随着廉价美元时代即将结束，那些热钱就撤离了，导致利率出现了急剧飙升，使那些新兴经济体受损。国际清算银行的申铉松(Hyun Sung Shin)更详细地阐述了这种情况为什么会发生，以及它是如何发生的。 金融市场的重挫对石油等大宗商品的价格有尤其巨大的影响，其中石油是对经济影响最大的。 石油价格已经从6月底的每桶60美元左右，跌至周一的不到40美元。随着时间的推移，这对美国和欧洲的能源消费者来说是好消息，但由于存在复杂的反馈环，大宗商品价格下跌对于新兴市场更大范围的恐慌，可能既是一个原因，又是一个结果。 去年下半年石油价格开始暴跌时，人们普遍预期油价下跌会导致全世界的石油开采停止，有助于维持市场的平衡。但美国的产油企业持续生产，尽管价格下跌，仍在持续供应。 其中一个反馈环是：中国和其他新兴市场的减速降低了需求。供应充足但需求疲软会导致价格下跌，这种情况反过来会导致俄罗斯、中东和拉美的能源生产国经济形势愈发疲软。 在所有这一切的背景下，美联储即将做出的一个至关重要的决定。美联储官员已经满怀信心地表示，美国国内经济已步入正轨，而且过去七年一直让利率保持在接近零的水平，现在是时候提高利率了。美联储可能会在9月16日和17日召开的政策会议上，做出这个决定。 美联储官员表示，决心以美国的经济状况为基础，来确定最合适的利率，而不会对市场波动做出过度的反应。最近这一轮波动，将会考验他们的决心。 期货市场越来越相信，如果最近全球金融市场的压力真的损害到了美国经济，美联储也会推迟对这种损害的评估。周一当天，期货市场认定9月加息的几率是24%。而就在一周前，这个可能性还是48%。 周一在外汇市场上，由于投资者认为美联储将低利率维持更长时间的可能性提高了，美元贬值了1.6%(按美元指数衡量)。 评论人士一直指责美联储，对最近金融市场的动向反应过度，这种抱怨让美联储官员大为恼火。他们称自己是根据实体经济的指标，如通货膨胀和就业数据来制定决策的。如果市场动荡一直持续到下次会议，但经济数据依然像最近的数据一样健康，他们便会面临一个艰难的抉择。 当然，美联储的任务是根据将来的经济走向，而不是过去的经济形势来制定政策。如果市场持续下挫，可能会危及美国的增长前景。但另一方面，保护投资者免受市场下行风险的冲击，并不是美联储的职责。 如果说过去几天让我们明白了什么，那就是，不管作为美国央行的美联储有什么行动，全球市场都会做出很大反应。

　　连日来的全球股灾及油价暴跌让加元汇率再创新低。今日（8月25日），加元汇率再创11年来的新低，盘中跌破75美分大关，收于74.97美分，创下2004年以来的新低；兑人民币汇率则为4.81元。 　　加拿大广播公司的报道指出，专家们认为加元对美元的跌势还会继续。一方面是世界经济的大势疲弱，对加拿大主要出口物资大宗商品的需求会继续低迷；另一方面如果美联储决定加息，而加拿大央行则很可能会减息，加美之间的利差会给加元带来进一步下跌的压力。 　　另一方面，加元汇率下跌很有可能引发输入性的通货膨胀。不过，在食品、生活用品等各类生活必需品涨价之外，加拿大的房价将何去何从，专家们目前却说法不一。 　　一种观点认为，在通货膨胀的预期下，央行一点下调利率，将会进一步刺激地产市场，导致房价进一步上扬。分析人士指出，加元贬值对出口的刺激可能有限。因为就出口而言，加拿大最大的出口商品是石油及大宗商品，而不是制造业产品。在低利率的刺激下，加拿大房地产这样的保值资产应该会成为疯狂追逐的对象。 　　不过，另外一种看空加元和加拿大楼市的观点也同样盛行。“加拿大地产市场泡沫严重，随时都有可能被引爆甚至导致崩盘。”类似的楼市危机论我们已经听了很多，而现在，已经有资金开始付诸行动。 　　看空加拿大楼市的美国资本大鳄认为，一旦美联储在今秋加息，那么温哥华的地产泡沫就会像金融危机时的美国楼市一样破灭。据星岛日报报道，华尔街一些知名的对�基金投资者正计划大举做空温哥华、多伦多、卡尔加里等加拿大城市的楼市，同时也做空加元，他们表示，已经作好相关部署，只待从泡沫的破灭中赚取厚利。 　　被《纽约时报》评为最受瞩目的金牌投资者柯霍德斯（Marc Cohodes）说：“温哥华楼市现在已经很疯狂，它是一个洗钱、投机和低利率的混合产物。”柯霍德斯强调，房屋是给市民居住的，但在温哥华有人却把房屋当成“仙股”（Penny Stocks）一样在炒作。柯霍德斯认为，温哥华楼市泡沫化已经很严重，任何因素都可能把泡沫引爆。 　　此外，还有部分投机者预测，如果中国经济增长大幅放缓，也会促使温哥华楼市泡沫破裂。 　　基于以上假设，做空者已经作出部署，包括利用复杂的金融工具作出投资，一旦地产泡�爆破，与其相关的证券产品价值就会大跌，届时这些做空者可以迅速获利。他们同样也在做空加元，因为相信一旦楼市泡沫爆破，加元汇价就会随之大幅贬值。这些做空者经验丰富，7年前美国楼市崩盘时，不少投资者曾大赚数十亿美元。 　　报道指出，曾向包括柯霍德斯在内的许多美国客户提供意见的一位加拿大地产分析师透露，目前指出不少投资者正在抢占地盘，应对加拿大楼价暴跌。 　　这位不愿透露姓名的分析师还表示，过去几个月来，纽约市场做空加拿大各大银行股票的金额已经翻倍。此外，加拿大央行最近一份报告也显示，自去年12月以来，加国楼价大幅修正的风险增加，因为加拿大国民的家庭负债过高。 　　雪上加霜的是，国民负债过高的情况一旦遭遇经济衰退、失业率增加等状况，就很可能会导致大量卖盘涌出，其对楼市的冲击也不可小视。 　　不过，部分温哥华地产专家仍表示，大温楼市需求旺盛，没有泡沫，房价不会出现大跌。也有房地产专家认为，这些沽空投资者根本无法获利。

加国选战当前，新民主党党魁唐民凯（Thomas Mulcair）与自由党党魁杜鲁多（Justin Trudeau）以经济议题，连番狙击总理哈珀，对此哈珀还击指二人提倡「毁灭性政策」，若他们成为总理只会破坏加国经济。   受中国股市下跌拖累，多市TSX/S&P综合指数周一下跌超过420点，令党领袖们的焦点落于经济问题上。   小道指哈珀留烂摊子   唐民凯明确表示若当选将令加国达至收支平衡：「我们只能在哈珀的监督下完结今个财政年度，毕竟这是他的财政预算案，但是下年度我们提出的，将会是个收支平衡的预算案。」唐民凯并未提出完整的预算案，据称当中包括托儿服务、取消入息摊分报税（income-splitting）计划及增加大企业税项等。       杜鲁多称以现时加国的疲弱经济状况，如要削减民生开支预算而达至收支平衡是不对的，因此他不会马上承诺能让加国经济取得收支平衡。哈珀警告说二人的政策将导致「永久财赤」。       杜鲁多在经济上与哈珀唱反调，指现时加国的经济已陷入赤字，他不能确定何时才恢复盈余，认为现时并非争论是否从经济体系中抽调政府资金的时候：「我们应集中精力于经济增长及恢复收支平衡，不过需时多久，则看哈珀留下的烂摊子有多大，以及环球经济状况而定。」  

中国人民银行于8月11日突然宣布人民币对美元中间价下调1.9%后，12日继续贬值1.6%，导致亚洲多国币值也下跌，股市全面下降。13日人民币中间价再降1.1%。不过，12日市场价加大贬值，据报道，中国央行当天在最后交易时段进场干预，止住跌势。看来，央行要让人民币贬值，但是控制在不过分“惊人”的范围。上周币值已经平稳，以后也多数不会大幅度改变。   笔者多年来（至少从1993年开始）认为人民币币值偏低，让人民币升值对中国有利，曾经建议一次性增值20%——30%。不过，多年来，人民币已经有很大的升值，尤其是在对一篮子货币与实质汇率上。由于中国的物价上涨率比美国高，因此，人民币对美元的实质汇率的增幅，比其名义汇率的增幅大。另外，由于美元对绝大多数国家的货币增值许多，因此，人民币对一篮子货币的增值幅度，也比对美元大很多。尤其是这一两年，人民币对美元虽然变动不大，但由于美元对多数货币（尤其是澳大利亚元）大量升值，使人民币对一篮子货币大量升值。人民币被低估的情况已经不存在。   2005年7月人民币汇率形成机制改革后，中国央行（通过中国 交易中心）采取大致让人民币对美元的名义汇率小幅度升值的政策，10年来人民币对美元名义汇率累计升值35.38%，但在近一年多大致停止对美元升值。包括笔者在内的多数经济学者认为，如果要维持币值稳定，应该依据对一篮子货币（以贸易量为权重）的实质汇率，不是根据某一个货币，也不是根据名义汇率。如果根据笔者的建议，在2005年一次性增值20%——30%，然后维持对一篮子货币的实质汇率稳定，大概就可以避免近年因为美元大量升值所造成的问题。   人们可能从这次人民币的贬值，推论中国央行认识到中国经济的问题。这实质经济的问题，应该比金融方面的调整比较有更重大的影响，   由于原来被大量低估，虽然经过多年的大量升值后，人民币的币值并没有被大量高估，应该是处于大致合适的水平，没有大量贬值的需要。根据彭博(Bloomberg)首席亚洲经济学家汤姆·奥尔利克(Tom Orlik)的估计，实际有效汇率贬值1%，将在3个月的时滞后，促进1%的出口增长。若然，则想通过贬值来增加出口，多数是不利的。币值减少1%，等于国际价格降低，出口只增加1%，但由于价格降低，须要增加出口量，多花国家的人力物力与加大对环境的破坏，应该是得不偿失的。不过，这个1%的估计，应该只适用于币值不是被大量高估与低估的情形。人民币的币值属于这类情形，因此，这1%的估计，可能是适用的。因此，笔者不认为中国必须让人民币贬值。经济的问题，应该通过国内的政策来处理。   很多评论者认为中国内需没有很大发展空间，必须要通过增加出口来提升经济增长率。例如，有论者认为中国城市化已经大致完成，房子空置率也很高，很难再依赖发展房地产业。“没有一个新的产业作为未来经济发展的支撑点”。其实，笔者认为城市化还没有完成，其他也有很多新的产业发展空间，包括环保、旅游、教育（尤其是落后地区的）、保健，尤其是老年人保健等。例如，对污染课以重税，就会引发清洁能源的发展，政府也就有大量可以进行环保投资的资金。其次，大体上，市场经济（包括企业家的作用）有其自动调节的能力，能够自动寻找新的发展方向。   这次人民币贬值虽然只有约2%——5%，所引起的反应却很大。例如，新加坡元与马来西亚元（令吉）都跟着大贬，前者打破一美元兑1.4新元，后者打破一美元兑4令吉（17日已经跌破4.1）。股市也大跌，例如新加坡的海峡指数于12日跌2.9％，创下近四年来的最大单日跌幅。其实，笔者认为这是金融市场典型的超额反应。人民币在多年大涨之后，调整百分之几，天不会塌下来。国际货币基金组织（IMF）于12日也发表声明称，“人民币中间价定价新机制是受欢迎的举措”。   人们可能从这次人民币的贬值，推论中国央行认识到中国经济的问题。这实质经济的问题，应该比金融方面的调整比较有更重大的影响，至少在中长期而言。不过，笔者也认为多数人夸大了中国实质经济的问题。例如，很多人断言，“中国经济下滑是不争的事实”。这完全是错误的论述，至少是错误的或夸大的表达。中国经济完全没有下滑，只是其增长率下滑，从以前的超高速增长，下滑到现在的高速增长。   中国经济还在以每年百分之七左右的速度在增长。百分之七，是很高的年增长率，是全世界所有国家的增长率中绝少数最高者之一，是其他多数国家梦寐以求的数字。其次，由于这20多年来的极高速的增长，中国经济已非吴下阿蒙，现在（2015年）每一个百分点的增长率，不可以同以前的等量齐观。就每个百分点的增长所代表的实际产量之增长而言，现在的一个百分点，等于10年前的约2.5个百分点。因此，即使现在的增长率跌到5%，也在实际的增加产量上，相当于10年前的约12.5%，相当于15年前的约20%，20年前的约30%，25年前的约50%。如果认识到这点，就可以避免像一些台湾学者可能由于意识形态的影响所造成的错误，说中国大陆经济下滑，台湾的厂商必须寻找其他出路，不能够继续依赖大陆的市场。其实，中国今后即使只是5%的增长，都会给其贸易伙伴带来比以前更大的新增市场。   由于人民币最近的贬值，引致亚洲多个其他国家，尤其是马来西亚林吉特的币值也明显贬值，有评论者说1997-1998年的亚洲金融危机可能会重演。马来西亚币值下跌比较大，有其具体原因。其实林吉特在人民币这次下调之前很久，已经有很大的贬值，自去年9月到现在（8月17日），对美元的贬值幅度已经高达23.8%。在受到2008年的全球金融危机的影响而于2009年负增长之后，马来西亚这几年有很不错的经济增长，平均每年约为5.6%。2014年四季度更有高达7.3%的年增长率。2015年上半年也表现不错。今后几年，估计也很可能会维持5%左右或以上的增长速度。   马来西亚的经济问题包括政府入不敷出，公共赤字高达GDP的4.3%（2013年；政府希望今年能够减少到3%）。加上近年石油价格大幅下降，而石油与天然气为马来西亚的主要出口产品之一，使投资者看跌林吉特。另外，有如南方大学学院陈定远教授于8月12日在联合早报所论述，“一是马来西亚政府的表现令人失去信心，特别是一马公司丑闻的继续发酵和延烧；二是因此让投机者有机会推波助澜，兴风作浪，在外汇市场抛售马币……导致马币下滑。”不过，马来西亚已经正确地取消其对燃油的补贴政策，有助于大量减少财政赤字。将来的油价走势，也未必继续向下。还有，储存在马来西亚国家银行的外汇储备总额，虽然这半年多跌了超过五分之一，但现在还有接近1000亿美元，人均超过3000美元，与中国的相当。因此， 笔者认为问题不会大到引致金融危机的程度。加上上述对人民币稍微贬值的分析，应该不必太担心亚洲的另外一次金融危机。

虽然中国祭出多项救市举措，中国股市依旧难有起色，似愈救愈跌。   上海综指26日午后开盘猛涨，一度重上3,000点，最高涨4%。但很快就连续下跌，截至26日下午收市，中国上证指数收报2,927.288点，跌37.68点，跌幅1.27%。   深证成指收报9,899.72点，跌298.22点，跌幅2.92%。沪深300指数收报3,025.69点，跌17.24点，跌幅0.57%。   股民哀鸿遍野   中国股市近期跌跌不休，股民哀鸿遍野。南京一家杂志社主编看「灾情」惨重，想让备受股情打击的员工散散心，25日发布通知，一周内股市资产蒸发超过30%的员工，就可以请「股市伤情假」。   这个通知在网络上爆红，不少网友表示，「赞中国好老板」、「已哭晕在厕所」。   杂志主编说，这个通知确实是自己的决定，虽然有开玩笑的成分，但更多的是，想让备受打击的员工从股市伤痛抽离出来，出门散个心、放松一下。   网友对此纷纷大赞，「中国好老板」、「良心企业」，不过也有网友笑说，「那些炒股的肯定是上班不认真的，偷偷看盘的，老板好有心计！」「绝对的钓鱼帖，可不能上当啊，否则钱赔了，工作也黄了」。

中国人民银行宣布减息及下调存款准备金率，北美股市昨日开市早段一度反弹，但其后反覆回落，美股三大指数全部收跌，多伦多S&P/TSX综合指数则上升98.19点，收市报13,150.93点。10大类股份之中，有七类股份上升，重磅金融股和能源股均造好。   多伦多股市昨日开市后，原本跟随外围造好，TSX综合指数一度劲升3%，收复周一大跌市大部分失地，其中金融股和能源股分别升2%和1.5%，带动大市靠稳，但尾盘走势偏软，收市升幅仅0.75%。加元汇价也继续受压，加元兑美元昨日收市报74.93美仙，下跌0.47美仙，是2004年中以来首次跌穿75美仙。   金融股造好   RKH Investments营运总裁赫其恩（Rick Hutcheon）认为，投资者现时都很紧张，不敢轻举妄动，他说：「这是个人情绪，股市来来回回，就让这些潮汐自行涨退，等到海啸退去之后，我们便会知道如何向前行。」   赫其恩另外又表示，跌市期间他没有抛售任何股票，但会留意市场发展，当市场传出一些合理消息，便会入市吸纳。ABC Funds投资组合经理迈克尔（Irwin Michael）则说：「虽然大市回升......很多投资者仍然抱怀疑态度。」   金融股周一曾下挫2.8%，8月以来更已累跌逾9%，但在多只银行股表现靠稳之下，板块昨日相对造好。道明银行（TSX：TD）升2.7%；皇家银行（TSX：RY）升2.3%。   原油油价反弹，纽约期油昨日收市报每桶39.35美元，升0.04美元，虽然继续处于六年半以来低位，但消息仍然带动能源股上升。   其他商品价格方面，12月期金收市报每盎司1,136.90美元，下跌1.40美元。9月期铜收市报每磅2.31美元，升5美仙。   中国九个月以来第五次减息，明显是在刺激经济，Franklin Bissett Canadian Equity Fund考尔菲尔德（Tim Caulfield）说：「中国是各类商品的主要市场，对加拿大的经济和股市都有重要影响力。」    

  　　信贷监控机构TransUnion称，加拿大居民对个人信用卡欠款的偿还处理得越来越得心应手。 　　TransUnion发布的最新的调查报告中称，虽然平均信贷欠款余额数在增长，但使用逾期90天或以上才还款的人数越来越少。 　　报告显示，第二季度非抵押信贷债额的总拖欠率为2.58%，较之2013年同期的2.78%和2014年同期的2.69%都有所下降。截止6月30日，第二季度三个月内，加拿大居民的平均信用卡债额高达21028元，比2014年同期高了148元。

　　 　      加通社、The Global and Mail最新报道，最新调查报告指出，加国家庭债务平均攀升2.9%，但资产增长则为5.5%，意味房产升幅有助加人抵销经济下行对他们的影响，分析甚至指，加人的财政状况比金融海啸前更健康。另外，央行表示虽然房价上升推高家庭负债水平，但各项收紧房贷措施仍能有助管理风险。 　　市场调查公司Environics Analytics最新的WealthScapes调查报告显示，去年国内家庭债务平均攀升2.9%，资产增长则为5.5%。国民去年的存款上升、借贷步 伐减慢，把全国平均家庭财富净值推高至589,511元。家庭财富主要来自房地产，每户平均值为354,044元。 　　个人流动存款增1.4% 　　Environics Analytics高级研究分析员米朗（Peter Miron）表示，房地产去年「未出现严重泡沫」，平均价格上升5%，而其他资产类别亦录得可观升幅。例如受惠于股市上升，每户的投资资产总值增加 7.8%，退休金金额增加7.2%，而个人流动存款亦增加1.4%。 　　米朗指，国内经济今年首两季收缩，对家庭财富的影响，需要过一段时间才浮现：「就算（经济不景）开始影响家庭，但对相关资产负债情况的影响，也要再过一段时间才出现。家庭通常能承受经济短期回落，但若情况持续，他们就得开始作出更艰难的选择。」 　　不少人总在担心家庭负债水平高企的问题，但米朗认为均衡的资产增长足以抵销借款。他更指，加拿大人的资产负债情况，比金融海啸前更健康。 　　由 于各地房产的升幅不同，财富增长幅度亦「因地而异」，其中温哥华依然是全国最富裕城市，去年平均家庭净值达867,817元，第二位是卡加利，平均家庭净 值达835,823元，多伦多则以826,883元名列第三。至于满地可的平均家庭净值则为459,231元，名列全国10大城市榜末，米朗认为，原因之 一是该地的房地产价值「相对滞后」。 　　「按揭贷款质量改善」 　　另外，加拿大央行副行长 Lawrence Schembri昨日在安省京士顿，向加拿大商业经济协会发表演说，表示国内息率自金融海啸后维持低水，加上人口因素，是带动房价上升的火车头。目前房市 炽热，虽然道至家庭财富不均（household imbalances）的情况加剧，但当局推行宏观审慎政策，已有效管理相关风险。 　　联邦政府近 年屡次收紧抵押贷款规则，包括将已投保的抵押贷款最高摊还期，由40年减至25年，并修改申请资格的相关规定等。Schembri称：「近期的证据显示， 有关措施令平均信用评分上升，按揭贷款的质量亦因而获得改善。」他补充道，抵押信贷的趋势增长率，低于金融危机前的水平。

      受美国可能加息消息影响，加元兑美元周二跌破75美分关口，是过去逾10年以来首次。至于油价则在周一录得6年来新低后，周二略有回升。同时，英国石油（BP）宣布，一度停产道致北美油价急升的炼油厂正式恢复运作。 　　加股回稳 　　加元兑美元周二收市报74.96美仙，较周一再跌0.47美仙。至于西德萨斯中轻原油（West Texas Intermediate）价格则收报39.28美元，较周一回升了2.7%。 　　不过，市场分析家指出，对于大多数北美石油生产商来说，目前油价仍低于生产成本。同时，有经济学家表示，加元前景仍然不明朗，原因是市场疑虑美国联储局会否在9月加息。与此同时，加拿大央行行长朴洛兹（Stephen Poloz）可能想减息，这些因素道致加元汇价下跌。 　　另外，环球股市经过周一大跌市后纷纷回升，北美及欧洲股市周二均录得3位数升幅。分析家普遍认为，市场正出现超卖，部分投资者则趁低吸纳。纽约道琼斯工业指数（Dow Jones）经过周一急泻588点后，周二再跌204.91点，收报15,666.44。周一下跌超过420点后，多伦多标准普尔综合指数（TSX/S&P）周二市况回稳，收报13,339.76，较周一收市时反弹98.19点。 　　多伦多找换店Knightsbridge Foreign Exchange货币分析员马德哈夫杰（Rahim Madhaviji）指出，受到中国方面影响，环球经济正「阴睛不定」。

　　加拿大石油业摆脱困局遥遥无期  图片来源: Eric Gay/Associated Press 　　石油领域的专家们认为，加拿大阿尔伯塔油砂矿行业要想见到石油价格复苏还要经历一段更痛苦的阶段、而且时间会很长。 　　加拿大广播公司记者Tracy Johnson报道说，上一个冬季是阿尔伯塔省石油行业的“严冬”，大量石油业雇员失去了工作；好容易春天来了，石油价格在6月初也从40多美元一桶回升到60美元一桶，但到了夏末，原油价格不但又开始下跌、而且跌破了每桶40美元的心理大关。 　　现在加拿大很多油砂矿公司面临的问题是，如何在成本高于油价的情况下免于破产、活下来。 　　一些在加拿大石油行业摸爬滚打几十年的资深油企高管指出，以往的石油价格暴跌的危机是由于供给超过需求的问题；但这次的油价暴跌的危机还有另外一个重要因素，这就是新技术使得商业化水平式钻井采油和用液压法开采页岩石油变得有利可图。 　　美国和加拿大开采的页岩石油和油砂矿石油不但大大增加了世界石油市场的供应，而且危及了沙特阿拉伯在世界石油市场的龙头地位；沙特阿拉伯为了维持自己的市场份额不顾自己石油收入的损失而掀起了持续不断的价格战。 　　专家们认为，由于加拿大石油生产商没有能力影响世界市场的原油价格，他们能做的只能是削减自己的运营成本，换句话说是减产加裁员。专家们预计加拿大石油行业下一波裁员潮将在秋季开始，又会有许多加拿大石油业员工失去工作。

加拿大广播公司报道说，非政府的研究机构C.D. Howe Institute发表了加拿大人应该停止使用传统支票的研究报告。该报告的作者、西蒙弗雷泽大学教授约翰.常特认为，现在应该是加拿大人放弃使用支票、改用电子支票付账的时候了。 常特的研究显示，如果加拿大商业界停用支票、完全使用电子付账方法并把自己的会计电脑系统更新到方便使用电子支票的模式，则每年可以节省16亿到44亿加元的费用。 现在绝大多数加拿大公司已经使用电子付款的方式支付雇员的工资，下一步是用电子支票方式处理商业往来的付款和收款事务。 统计数字显示，现在加拿大人每年仍然使用约10亿张支票；这个数字每年会减少3%到5%。 处理每张支票的费用住9块到25块加元之间；这里包括了支票的制作成本、邮寄成本、处理支票的时间、把支票信息变成电子信息、最后从出具支票一方的账户中减钱并在接收支票一方的账户中加上相应的钱数。 最然专家们认为，电子支票取代传统支票是大势所趋，但一些小企业、慈善组织和一些规模较小的支票用户可能会觉得更新自己的会计系统和电脑系统以过渡到完全使用电子支付方式所需的费用太大。

中国股民该离场还是抄底？ 在六七月的股灾之后，谁也没想到A股会遭遇更大的暴跌。中国股市沪综指周一(8月24日)开盘即暴跌3.83%，跌穿前期“政策底”，之后跌幅扩大逾9%。 面对突如其来的大跌，越来越多的投资者开始考虑应如何调整自己的投资组合。那么，中国股民该离场还是抄底？ 分析认为，本次A股暴跌的原因，是内外共振下全球危机的映射。 恐慌产生的原因可能是证金宣布退出救市干预，人民币贬值预期导致可能的资本大幅外流，全球外汇、资本市场动荡等多因素共同所致。 从基本面、流动性与估值三个维度上看，经济增速下滑、降准被“替代”、估值过高也不利于资本市场建立信心，对恐慌的蔓延起到了辅助作用。 财新PMI预览值已经公布，总指数与各分项指数8月的数据相对7月加速收缩，显示制造业的形势严峻，经济层面无法为股市提供信心。 从流动性上看，上周新增1100亿MLF与2400亿的逆回购操作，替代了预期中的降准，似乎也不利于稳定市场信心。 银行间市场利率上周仍在上升，已经连续两周上升反映了银行间市场流动性的紧张，这也是央行上周加大流动性投放力度的原因所在。 市场的估值过高是恐慌情绪容易蔓延的另一重要原因。上证综指表面上估值处于历史均值水平，但是这里面有大量银行股与两桶油等超大盘股票上市的原因。 观察中证500指数，目前的估值水平为52倍，在历史上处于最高的区间。创业板的PE虽已经降至76倍，但仍然与2010年11月的水平相当，这是此轮牛市之前的最高水平。 美国股市上周录得近四年来的单周最大跌幅，这暗示着美国股市将进一步下跌，并可能拖累全球市场投资者的信心。 现在许多成功的投资者，比如斯坦利.德鲁克米勒、乔治.索罗斯、雷.达里奥和杰瑞米.格兰桑，都在警告投资者：美股长达35年的投资超级周期可能走到了尽头。 并一定建议投资者马上清仓离场，不过他们的确表示未来的投资回报率很低，并且市场在未来某个时刻崩盘的可能性越来越高。 美银美林21日表示，过去一周，全球股市资金流出规模高达83亿美元，为15周以来的最大规模。 近两年来，2013年诺贝尔经济学奖得主罗伯特•席勒始终在警示美股泡沫，狂欢的市场似乎直到今时今日才略微醒悟。 早在去年10月，席勒便为《纽约时报》撰文称，“目前的美股价格已经过高，CAPE(周期调整市盈率)指标之高令人担忧。” 席勒当时指出，CAPE已达25倍，而20世纪均值仅为15.21倍。自1881年以来，仅有三个时期的CAPE超过25倍——上世纪20年代晚期，即1929年股市崩盘前夕;上世纪90年代末期，即网络泡沫化之前;2007年10月前，次贷危机随即爆发。 美银美林称，过去七年，推动股市上涨的一直就是央行宽松政策，而非企业表现。2015年二季度，美国企业每股收益同比下降5.3%，欧洲企业下降3.1%，新兴市场下降5.8%，日本增长15.8%。 简单而言，流动性过剩导致了2015年市场出现超额回报。现在风险资产没有理由出现牛市。 全球股市更是遭遇了黑色星期一。欧洲泛欧绩优300指数开盘下跌2.1%，后迅速扩大跌幅法国和德国股指开盘均跌逾3%，英国富时100指数开盘下跌2.6%。渣打银行开盘跌3.2%，汇丰跌2.5%。 欧洲股市周一开盘大跌，泛欧斯托克指数开盘跌3.1% ，报349.98点。 德国DAX指数开盘下跌3%，自2015年1月来首次跌至10000点下方。法国CAC 40指数下跌3.5%；英国富时100指数下跌2.6%；西班牙IBEX指数跌3.3%。葡萄牙PSI 20指数跌4.42%，报5054.71点。 受上周五美股暴跌以及油价跌破40美元影响，周一亚洲股市全线暴跌。日经225指数周一收盘下跌4.6%，韩国股市下跌2.47%，台湾股市收盘跌幅收窄至4.84%。 日盛投顾协理钟国忠表示，全球股市下挫，亚股表现很差，统计台湾股市8月跌幅已达近14%，今日盘面上只有动态随机存取记忆体(DRAM)表现稍强，其他都很弱，“很多个股跌到现在是真的超跌了，但股市止不住跌市，是信心不足的问题”。 新光投信协理谢学云也指出，股市下挫是全球性的因素，不是台湾独有的问题，就数字来看，今年以来从高点下来若加上台币汇率贬值，跌幅已达 22%。不过，台湾也还不是表现最差的市场，例如，香港恒生指数下跌了25%，韩国市场的指数已下跌了15%，若加汇率就约下跌28%。 谢学云表示：“在急跌后有机会反弹，但基本面没有明显改善，再测低点机会很大。” 方正证券策略分析师郭艳红表示，目前的危机类似上世纪90年代，和2008年完全不同。2008年那轮是全球市场同步繁荣后的崩盘，而上世纪90年代是不同国家周期阶段不一样，美国加息预期导致的资金流动，市场失衡。 投资人士温天纳也认为，现在的危机有点像1997年的亚洲金融风暴，危机从亚洲货币贬值潮开始，从而影响到了全球市场。 在过去的一年里，马来西亚林吉特兑美元接近贬值25%，而印尼卢比也贬值了至少15%。眼下，这两种货币的汇率均居于1997年亚洲金融危机爆发以来的最低水平，而且损失将继续扩大。 截至今年7月底的13个月里，19个最大新兴市场经济体的资本净流出总量达到9402亿美元，几乎两倍于2008-09年金融危机时三个季度的4800亿美元净流出总量。 资本出逃在加剧新兴市场危机的同时，也标志着一个资产轮动大周期的结束。 资金出走的本身反过来又加剧了新兴市场中本已存在的各种问题，如经济放缓，货币贬值等。这些经济体原来是拉动全球经济增长的“火车头”，而如今却成了拖累需求的“吊车尾”。 分析师们认为资本外流可能加速，因中国的货币贬值和对美联储未来加息的担忧。 上周人民币意外贬值逾3%，加剧了新兴市场货币贬值潮。 不过，郭艳红认为，目前重演2008年的概率非常低，重演上世纪90年代的概率也很低，最关键的一点在于外部债务占国民收入的比重一直在降低，全球经济体显然吸取了上世纪80年代拉美和90年代东南亚的教训，就算有冲击，但力度小于历史上的两次。 温天纳也称，这次危机未必会重演2008年9月的大暴跌。 再来看看中国方面，自从证金宣布退出以来，A股便一路走弱，连续大跌。 分析认为，证金公司协议转让股票，短期内可能触发那些炒作证金公司概念股的追风者的出逃，并引发其他投资者的减仓或清仓观望；中长期看这意味着中国A股将进一步开启市场化进程，上市公司再融资将大规模展开，而IPO的重启和规模则要看A股的走势而定。 同时，持股5％以上股东的减持限制将在5个月后取消，实体经济也并未有显著改善趋势。 来自银河证券的数据显示，截至8月20日，创业板静态市盈率高达93.51倍，中小板60.59倍，上证380估值超过40倍。 “市场的尴尬在于，出于对坏账规模上升，甚至可能出现因实体经济破产导致的潜在金融风险的担忧，市盈率最低的银行股股价就是上不去。而另一方面，创业板的过高估值也难以为继。” 根据财新传媒与Markit集团联合公布的数据，8月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）初值再度下跌，较7月初值下降1.1个百分点至47.1%，创2009年3月以来最低。 国都期货研究总监鲁娟表示，制造业活动萎靡，企业经营利润下降利空股市，也利空工业品期货。预计近期央行再次降低存款准备金率的概率较高。 一德期货研究院宏观经济分析师寇宁认为，8月财新中国制造业PMI初值进一步走低，制造业下行压力有增无减，实体经济下行压力依然较大。 从企业运行看，出厂价格相对投入价格加速下降进一步挤压企业利润空间，成品库存由跌转涨及采购库存的加速回落显示企业库存状况仍在恶化，实体企业需求低迷的状况仍将延续，短期恐难明显改善。 上周，市场普遍预期央行将降准，但央行并没有选择在这个预期强烈的周末实施降准，可能显示除流动性之外，还有更多因素需要加以权衡考量。降准预期落空，A股市场信心受挫，大幅低开，一路走低。 财经传媒人刘晓博认为，这轮A股的下跌，表面看是两大原因： 一是救市告一段落，证金公司“收手”，从“接盘侠”变成了“监护人”，加上IPO和再融资早晚要恢复，市场压力增大； 二是美元加息临近，人民币贬值带来一轮全球货币贬值潮，从而引发了大宗商品市场的雪崩和国际股市的调整。 若事情真的这样简单，则“抄底”的想法是成立的。因为美元加息带来的国际资本市场再平衡，已经进行了一年，最近的动荡其实是加速消化。如果真的加息了，短期内反而利空出尽。 A股这边，证金公司托市托出了“政策底”，如今变成监护人，则需要有一个“市场底”。若A股“市场底”走出来，美元加息尘埃落定，则A股理应有一波反弹行情。 FPC Investment Advisory首席执行官Bijan Golkar表示，投资希望我们能搞清楚到底发生了什么。很多最近频繁来电话的年轻投资者都没经历过2007~09年的大熊市，“我觉得他们需要手把手的教导。” 投资者们关心的一个核心问题是：如今的抛售潮是一次健康的调整还是熊市的开端？前者反映出全球经济增长缓慢但仍在轨道上，若是后者则反映出全球经济潜藏巨大且未被意识到的风险/弱点。 美银美林表示，现在还不是抄底新兴市场资产的时候，但是如果接下里两周资金再流出150亿美元，就会触发新兴市场股票的抄底买入时机。 富国银行股市策略师Gina Martin Adams则认为，中国和巴西等新兴经济体增长放缓打击了与大宗商品相关的公司，但还不足以影响整体标普500指数成份股企业的2015或2016年获利预估。这些公司第二季获利较上年同期增长0.1%，好于预估的下滑3.4%。 能源价格降低应当利好非必需消费品公司，Martin Adams预计今年这些公司获利增长12%，高于她此前预估的增长8%。 时至今日，全球投资者都不得不问——新一轮危机是否濒临爆发？更关键的是，2008年的金融危机，美联储、欧洲央行、日本央行都可以尽情推行QE救市，而此刻，招数已尽的“全球央妈”还能怎么办？ 绝望之际，总有高人现身支招。被CNBC评为十大金融博客之一的OfTwoMinds博主CharlesHughSmith最新发文称，全球央行要迅速行动，联手买入资产，尽管言辞略带嘲讽，但在深陷绝境时，哪怕是一根稻草也会受到争抢。 他进一步表示，如果仍不见效，接下来就选一家央行放风说要讨论扩大QE。要知道，美联储为期6年的三轮QE，推着美国三大股指涨了近3倍；日经指数也因为QE一路狂飙，直到今年突破了两万点大关。 尽管听来不乏道理，但要让全球影响力最大的美联储再度推行QE的可能性微乎其微。 1997年诺贝尔经济学奖得主迈伦•斯科尔斯(MyronScholes)近期就表示，“美国低利率已经持续太久了，失业率在年末可能跌破5%(远低于原定6.5%的加息门槛)。尽管经济数据疲软仍存，但现在已经有所恢复，因此我认为美联储9月加息的可能性极大。” 当然，近期人民币“一次性”贬值3%、新兴市场“竞争性贬值潮”加剧，这也使得美联储推迟加息的预期升温。 根据联邦公开市场委员会(FOMC)7月会议纪要，其释放的信号带有鸽派色彩，多数委员认为，加息的条件尚未成熟，但正在接近那个时点。 美国联邦基金利率期货价格显示，美联储在12月份FOMC会议上首次加息的可能性上升至66.9%。 不过，推迟并不代表会有QE4，因为这同央行的信用密切相关。 欧洲央行方面，尽管欧元区经济在3月9日万亿QE启动后不断复苏，但前景仍扑朔迷离。 摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊表示，欧元区这样的货币联盟面临所谓的“三难困境”——它们无法在保护国家财政独立性的同时，追求跨境金融一体化并维持金融稳定。 部分投资者担心央行们已经耗尽了弹药。 SLJ Macro Partners合伙人Stephen Jen表示，因QE带来的大规模购债资金已经注入了相当多的资金，推高了风险资产的价格，如今这种政策的影响力正在逐渐散去。 他还认为，如今全球面临的问题是结构性的，光靠印钱是没法解决的。 人文经济学会特约研究员邓新华表示，股市作为经济的晴雨表，当它发生变化的时候，它是要告诉人们一些东西。但救市使得人们无法知道它想告诉人们什么。 就全球来说，也是各种信号都扭曲。英国女王曾经问英国的经济学家，为何他们没有预测到2008年的经济危机，这一质问对经济学家来说多少有些冤枉，但这个冤枉又是他们自己造成的。 比如，他们大都赞同凯恩斯主义，赞同各种干预，使得各种信号失真，自然也就难以预测。 尽管不知道现在处在经济周期的什么阶段，但有一点是可以肯定的，那就是全球经济泡沫化非常严重。2008年金融危机本来就是宽松货币政策惹的祸，然后各国的救市措施是注入更多的纸币。 膨胀的虚假信用推高了危机后的资产价格，制造了虚假繁荣。也就是说，全球都在用更大的泡沫掩盖前一个泡沫。 谁能在全球泡沫中幸免？就是能率先从泡沫的迷醉中醒过来的国家或地区。邓新华认为，从领导人的发言来看，中国有机会幸免。 最近，在李克强总理和学者的交谈中，学者刘元春提到，要充分吸收宏观经济学的最新创新成果，“比如当代‘去杠杆’、‘去泡沫’理论对于‘宏观去杠杆’的新认识”。 李克强总理问道：“你的意思是说，去杠杆、去泡沫有两种办法，第一种是‘挤’，第二种‘反向’的，提高生产率，做实质量，在这一过程中逐步消化泡沫和杠杆问题?” 刘元春说：“没错，‘勒紧裤腰带’现在有人认为不一定是一个挤泡沫的好方法。如果在逐步释放潜在生产率的过程中消化泡沫，可能效果会更好一些。” 李总理已经想到了摆脱泡沫循环的好办法，那就是做实资产回报、消除泡沫。要做到这一点，必须大力进行市场化改革。如果在改革上不快速推进，中国幸免于泡沫的机会就只是理论上的，不会成为现实。 中国国务院日前发布《基本养老保险基金投资管理办法》，明确养老金只限境内投资，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%，这将带动万亿长期资金入市。 各地养老金结余额，预留一定支付费用后，确定具体投资额度，委托给国务院授权的机构进行投资运营。办法自印发之日起施行。基本养老保险基金包括企业职工、机关事业单位工作人员和城乡居民养老基金。 截至2014年年底，企业养老保险基金累计结余30626亿元，城乡居民基本养老保险基金累计结存3845亿元，仅此两项累计结余就接近3.5万亿元。 以此计算，按照养老金30%的比例投资股市，将带动万亿长期资金入市。分析人士表示，养老金入市既有利于养老金保值增值，同时给市场带来巨量资金，利好股市。 现在国家是给养老金打开了入市的大门，可是国家只规定了投资证券的最高比例，却没有规定最低投资比例，那就意味着养老金如果觉得时机不对，依旧可以选择不进场买股。 再加上到真正的入市投资，还需要走上一段时间的流程，短期之内对缓解不了市场匮乏的流动性，对市场的提振效果很有限。 申万宏源市场研究部联席总监钱启敏认为，养老金入市只是远期支票，现在全世界都在跌，A股也强扭不过来。 高盛分析师Timothy Moe等人在报告中称，中国股市10月初前或难企稳，市场要稳定甚至反弹不仅需要政策措施，还要更多经济数据好转，以中国来说至少还要6周到2个月时间。 目前全球股市大跌，美国加息预期，使得热钱加速流出新兴市场，这对成交量日益萎缩的A股市场无疑是雪上加霜的。 为了不引爆金融风险，A股的价值回归之路肯定是反弹、下跌交错进行的。如果你能抓住机会，踏准节拍，当然可以抄底。 但未来半年到一年，国际环境风云变幻，随时飞出黑天鹅。在这种市场里玩“抄底”、“抢反弹”的游戏，你多半会是输家。 股市大跌时 这5件事不能做 会让你亏得更惨 全球股灾下五件事不能做 上周，全球股市哀鸿遍野，欧美股市跌逾5%、上证综指跌逾11%。油价也遭遇重挫，跌逾6%。交易员担心中国经济放缓、人民币贬值等问题会阻碍全球经济复苏。这种情况下，以下五件事你不能做： 1、不要专注于新闻 你越是频繁地跟进市场波动，越容易遭遇风险—虽然短期急剧下跌5%到25%是常事儿。过去几周，美股尽管有较大的波动，但放在更长的时间段里来看，这个表现也还算正常。过于关注短期波动，会让投资者难以专注于长期投资目标。 2、不要惊慌 以今天的利息和通胀水平，股票价格当然不算便宜，但也不至于被大幅高估。据耶鲁大学经济学家Robert Shiller统计的数据，美股通胀调整后的长期平均市盈率为24.9倍，而今年二月这一市盈率是27倍。过去30年的牛市和熊市期间，美股的调整后平均市盈率为23.8倍。 3、不要掉以轻心 你应该用最近的股市震荡，来问问自己是否当真禁受得住股市出现进一步下滑。2007-2009年熊市期间，你有没有清仓？你的持仓是否足够多样化，投资组合种是否有足够的现金、一定量的债券、全球市场的各种大小盘股？如果是，那么你就可以应对股市进一步下跌。但是，如果你在熊市早期就抛掉了所有股票，或者说你的股票只集中在某几只个股或某个行业，你应该考虑提高资产组合中如现金比例，或者进行更多多样化投资，以防崩盘时要被迫采取过激行为。 4、不要被“调整”的言论搅得心神不宁 如果像标准普尔500指数或者道琼斯指数那样的主要股指跌幅达到10%，我们便称之为调整。但是这种说法还没得到官方认可，从最近的情况来看，跌5%、15%或者20%都被称作了“调整”。 所以，市场有没有下跌10%没有实际意义，而重点在于未来的前景。股市跌幅大于10%还是小于10%，都不是决定因素。 5、不要认为自己或者别人知道接下来会发生什么 市场下跌后，没人不知道下一步会怎样。但有一点是肯定的，那些市场专家叫嚣得越响亮的预测，越有可能是错误的。股市可能继续下跌10%，或者下跌25%甚至50%；它也可能维持不变；当然也可能出现反弹。你要做的只是分散投资和保持耐心，以及有自知之明。后者是应对不确定性的最好武器。 股市暴跌之后 普通小散怎么办？ 状况一：手中股票已经跌到成本区 建议：在这种状况下，谨慎的投资者应该选择离场，比较激进的也要设置止损价，然后观察一两天再作出决定。不要盲目杀跌，也不要对自己买的股票有情绪，在这个时刻，头脑一定要清醒。 状况二：手中股票已经出现亏损 建议：这种亏损也需要分类对待，投资者可查看相关资料，如果手中股票属于基金重仓股，那么就不要盲目斩仓，甚至在大盘快速暴跌的情况下，可分批补仓，摊低成本，和基金死磕到底。（如遇熊市下跌过程中或股灾的时候，不适合用这条建议） 而如果通过查看资料发现，该股票主力主要是由个别大户操纵的，这样的股票在市场持续不佳的情况下，投资者应该坚决出局，保住现金争取更大的主动性。因为这种股票的主力在大盘真正暴跌时一般不会护盘。 另外，还有一些成交比较清淡的个股，没有明显主力介入的迹象，那么一定要设立止损价位，这种股票的性质主要以跟风为主，一旦跌破长期形成的平台，一定要坚决离场。 状况三：手中一半是钱一半是股票 建议：如果投资者这部分股票处于盈利状态，而市场趋势始终看不明朗，那么应将股票出掉，保留现金。毕竟市场中的机会很多，保留现金才能在市场中有更大的话语权。 如果是手中这部分股票已经亏损，那么投资者应该选择市场在大幅下跌之后，并出现走稳趋向的时候，迅速补充自己手中的股票。而如果补仓后，该股当天涨幅较大，可当天做变相T+0，锁定一部分利润。 状况四：手中都是钱想进场 建议：如果是激进型的投资者，并有一定看盘能力的，可以根据市场情况抢反弹，但应以短线思维为主。 股市“潜规则” 1、看好不买一直涨，追涨买后变熊样！ 2、气愤不过卖掉；卖后立即涨！ 3、两选一必然选错，买的下跌，没买的大涨！ 4、选错后改正错误，换股，又换错！ 5、下决心不搞短线，长期持股，则长期不涨！ 6、抛了长线，第二天涨停！ 7、又去搞短线，立即被套！ 到底应该如何应对“股市潜规则”？ 1、看好不买一直涨，追涨买后变熊样！ 看好如是底部则买，高位不追涨。不是我的我不要。 2、气愤不过卖掉；卖后立即涨！ 买的时候不是靠冲动，卖的时候同样。多研究技术面，资金面，量能变化，研究买点买点量能供应临界点。练好了精准狠，他卖的，你买了。 3、两选一必然选错，买的下跌，没买的大涨！ 分仓做组合是个好选择。涨到位，抛，补另一个；同一招破解3、4“潜规则”。 4、选错后改正错误，换股，又换错！ 换股前考虑卖的理由与买的理由有没有变化，还是基本面有什么变化。或者技术面是否到了拐点。技术面有一个好处，就是避免你的情绪控制决定，它能告诉你中期短期的底顶！ 5、下决心不搞短线，长期持股，则长期不涨！ 技术面没突破，或者没临届突破点的，你买它做甚么！主力是很调皮的，你藏好了猫猫，他回家了！这算好的。问题是，根本没人和你藏猫猫。你躲着躲着，你以为有人会找你，其实根本没人陪你玩，没人找你。这是自诩价值流派气宗常玩的游戏。 6、抛了长线，第二天涨停！ 到底怎么判断：看量，看BOLL线，看筹码的离合。 7、又去搞短线，立即被套！ 你到底是长线还是短线？搞不懂自己，怎能搞懂市场？如果你又喜欢长线，又手痒。到底该怎么做？种一半栋梁之材，不动。种一半做柴的树，常动。或你自己调配一下仓位组合。

环球股市连环暴泻，沪综指昨再大跌百分之八，创八年来最大单日跌幅，投资者信心全面崩溃，成为今次环球冧市重灾区，也拖累港股陪挫逾千一点！显示中央早前组成「国家队」粗暴救市完全失效，如何善后，已陷进退两难的危险境地。 其实，市场对中央救市信心不足，缘于救市措施混乱。早期A股调整时反应过敏，仓卒入市药石乱投；到近两日真正爆发股灾，维稳步伐反而迟缓，市场憧憬的减息降准落空，令中央发挥「及时雨」的定海神针失效。须知投资信心一失就难以挽回，欲救也无从。 沪综指昨一度大跌百分之九，「国家队」出手下，跌幅虽曾收窄，但尾市又再急泻，三日累计更创逾十八年来最大跌幅，可见A股灾情惨重，从全球表现最佳的股市，沦为最差的市场，在投资者心目中来说，有如从天堂跌入地狱。 内地经济持续低迷，股市却从去年七月开始进入疯牛状态，显示A股市场成立二十多年仍是典型的政策市。在今次大跌市过程中，「国家队」粗暴救市手法普遍受到批评，过去六周「国家队」频频大举入市，上周五仍力守三千五百点的救市底线，但在市场预期人行上周末减息降准，推出释放流动性措施落空后，加深了市场忧虑中央是否有心有力救市，面对昨日的大跌市，「国家队」失守救市底线，沪综指更曾一度跌穿三千二百点。 印度昨高调表明央行不会救股市，台湾则扬言国安基金会随时入市护盘，都各自向市场传递明确讯息，但中国救市措施欠缺成效，归根究柢是部署不足，政出多门讯息混乱，令市场对救市政策缺乏信心。 虽然中央急批准养老基金入市，但实际入市最快要到一六年，远水难救近火。短期而言，惟有减息降准才能稳住股市，不过救市防线能否长期守稳，最终都要视乎实体经济能否复甦。 今次环球股灾，触发点为被视为全球股市堡垒的美股上周急挫，但却缘于人行早前突大幅下调人民币中间价，令市场加剧对中国经济的担忧。全球股市持续大跌，市值两周内已经蒸发逾5万亿美元！中国股市的表现，最终须视乎经济动力，根基稳固才能恢复市场信心，才会真正止跌回升，否则只会愈救愈跌，而中国经济持续收缩势必进一步拖累全球，加速资金流出新兴市场，恶性循环下，内地股市亦必一浪低于一浪。

中国人民银行决定，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。同时，放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。   自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。同时，为进一步增强金融机构支持“三农”和小微企业的能力，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点，鼓励其发挥好扩大消费的作用。 央行在随后的答记者问中提及，由于全球金融市场近期出现较大波动，因此，中国需更加灵活地运用货币政策工具，为经济结构调整和经济平稳健康发展创造良好的货币金融环境。 在介绍具体原因时，央行称，此次降息主要目的是促进降低社会融资成本，支持实体经济持续健康发展。“虽然近两个月CPI略有回升，但主要是受猪肉价格明显上涨等结构性因素影响，总体物价水平仍处于历史低位，也为再次使用价格工具进一步促进降低社会融资成本提供了条件。” 关于降准，央行表示，主要是根据银行体系流动性变化，适当提供长期流动性，以保持流动性合理充裕，促进经济平稳健康发展。 央行特别提到，“外汇市场在趋近均衡的过程中，也会引起流动性的波动，需要相应弥补所产生的流动性缺口，降低存款准备金率可以起到这样的作用。” 民生证券研究院执行院长管清友预计，7月8月外汇占款流出量可能高达万亿，初步估计本次降准50BP和定向降准50BP投放流动性规模约为6000-7000亿，加上此前MLF和公开市场操作净投放，基本对冲外汇占款减少的量。因此，从此次降准释放的流动性规模来看，对冲基础货币缺口意图更为明确，并未主动释放过多的流动性。 此外，值得注意的是， 中国央行此次声明未提及继续实施稳健的货币政策。（点击此处查看答记者问） 近来A股遭遇连续重挫。昨日，沪指暴跌8.49%，跌幅创下了2007年2月来最大。今天A股继续缩量下跌，沪指失守3000点关口，收跌7.63%，过去4个交易日累计跌幅扩大至22%，为1996年以来最大四日跌幅。 央行“双降”之前，陆家嘴沙龙与华尔街见闻共同发起的投资者市场情绪调查显示，在全球市场动荡、A股暴跌的大背景下，短期内对A股失去信心的投资者比例已经高达90%，未来几周离场观望的投资者比例因此也占到了62.2%。不过值得欣慰的是，长期而言，依旧有超过一半的投资者看好A股。 新闻背景：2015年以来央行的降准、降息操作一览 2月4日：降准0.5个百分点2月4日，中国央行宣布下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，央行宣布对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。 3月1日：降息0.25个百分点2月28日，中国央行自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调 0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。 4月20：降准1个百分点4月19日，中国人民银行决定自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点。5月11日：对称降息0.25个百分点5月10日，中国央行宣布自2015年5月11日起金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。 6月28日：降息0.25个百分点定向降准0.5个百分点6月27日，中国央行宣布降息0.25个百分点，同时定向降准0.5个百分点。

上周五中国上证指数一天之内狂跌8.48%，一周之内下跌12%，从6月以来累计下跌已经近40%。中国市场动荡波及全球股市及市场，加元在周一开市时再度下跌0.4%，一度跌破75美分至74.95美分，下午晚些时候稍微上扬，1加元兑换75.11美分，这是自2004年8月以来的最低点。 中国经济放缓的大量数据已经使油价和大宗商品的价格连续位于低位，而这些是加拿大经济所仰仗的生命线，加拿大近期经济的前景将更不乐观。CIBC世界市场的分析师认为加拿大央行将进一步降低隔夜拆借利率。而据彭博社的计算，市场对加拿大央行将在9月再次降低利率的预期自上周五以来增加了1倍。现在有45%的可能性加拿大央行将在9月9日将利率再度下调至0.25%。 如果情况继续恶化，央行利率下调又会反过来刺激房地产市场，并不见得会对加拿大的出口和经济带来快速的提振。因为就出口而言，加拿大最大的出口商品是石油，而不是制造业产品。在低利率的刺激下，加拿大可能进一步进入对那些例如房地产这样能够保持资产的疯狂追逐中。 随着中国股市下跌，全球股市周一开盘也继续下跌。对于这次下跌，美联社认为其中有五个方面值得关注。 1.美国股市达到历史高点，面临调整 在过去的4年中，美国股市一直处于上升阶段，从未遇到调整。这种现象已经很不寻常。正常情况下股市每18个月就会出现调整。标准普尔500指数上周跌幅近6%，如果继续下跌，跌幅超过高点的10%，就可被称为进入调整。 此外，标准普尔500已经跌破200日均线，对于华尔街的操盘手来说，数据是他们做出决定的重要依据，这个数据导致他们做出“卖出”的决定。 2.中国经济前景堪忧 中国现在是世界第二大经济体，中国的情况对世界市场都在产生巨大的影响。中国近期的货币贬值和股市大跌都预示着世界经济前景不妙。 3.油价低迷 标准普尔500指数中有大量能源和石油钻探企业。国际油价现在已经降至6年新低，低于40美元一桶，这些企业的股价在过去12个月内已经下降了35%。 4.企业利润微薄 油价的下跌并没有使消费者将多余的钱用在买东西上，相反，他们更多人选择用余钱偿还自己所欠的债务。这导致大公司的盈利降低。第二季度，标准普尔500公司的每股盈利仅比去年同期提高了0.07%。这个现象应用在加拿大身上，也具有一定的启示性。加元贬值和油价下跌并不一定能刺激经济，加拿大人可能会选择更多的还债。因为加拿大人的负债率比美国还要高。 5.升息预期的影响 市场普遍预计美联储将在9月调升利率。利率调升一直以来对股市有重大影响。

　周一(8月24日)全球股市迎来“黑色星期一”。纽约证券交易所在此之际先发制人开盘调用Rule 48这一冷僻规则以防止恐慌性抛售。在此之前盘前开放的期货大幅下滑，道琼斯工业平均指数期货下跌逾700点。历史上，Rule 48这个冷僻规则被调用的次数屈指可数，此前仅在4场金融动荡中用过。 　　Rule 48的目标在于在金融市场动荡时确保有序交易。该规则只有在极高的市场波动性可能会对指定做市商的传播价格能力产生全面影响时才会被调用。 　　与熔断机制停止股票交易不同，在市场担忧开盘波动过大或导致扰乱交易时，该规则的调用可以允许股市更容易、更快速开盘。周一上午期货交易显示，道琼斯工业股票平均价格指数下跌逾700点。 　　Rule 48通过在开盘时暂停宣布股票价格这一要求而达到加快开盘的目的。一般情况下，在交投真正开始之前，这些股票价格必须获得股市基层经理的批准。如无需批准，股票交易可以更早开始。　　 资料图 　　交易所必须确定存在导致市场混乱的特定条件才可以调用Rule 48。这些条件包括: 　　前一交易日波动情况 　　开盘前国外市场的交易情况 　　开盘前期货市场发生重大事件 　　预开盘前的交易量 　　政府公告 　　美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)于2007年12月6日批准Rule 48，此后该规则被调用的次数屈指可数。 　　近年来Rule 48仅被调用几次，2008年1月22日和2010年5月20日曾调用这一规则。2008年，因担忧全球经济衰退，股票市场波动剧烈；2010年，欧洲债务危机导致恐慌购买和抛售。该规则也曾于2011年8月至9月期间被调用，当时欧洲债务危机的担忧再次搅乱市场；而2015年初由于大规模的暴风雪席卷美国，该规则一度被调用。 资料图

【彭博：中国暂停直接干预股市 正商讨进一步举措】财联社讯，彭博援引知情人士表示，中国本周目前为止暂停了在股票市场上的干预，决策者正权衡规模空前的救市措施的利弊及下一步举措。部分领导人认为股市规模相较于整个经济体太小，不足以导致危机，同时也认为救市措施成本太高。 短短两个月，A股从“5时代”回到“2时代”。 继昨日大跌后，今日沪深两市再度暴跌，沪指跌近8%失守3000点，创年内新低；亚太股市中，日股跌近4%，韩国股涨0.9%；截至A股收盘港股跌近1%……下面我要全方位吐槽A股跌破3000点了。 A股“慢慢截” 上证综指跌破3000点的时候，我激动地赶紧用手机截了个屏。后来发现，我多虑了，有的是时间慢慢截…… 没亏完谁也别走： 6月的时候，我以为我见证历史了；7月的时候，我又以为我见证历史了；现在8月了，我……我其实历史学的不怎么好……如果有一天我老无所依，请把我埋在股市里。 怀念熊市：“一千点只够跌六天” 有首歌《从前慢》唱得好：“从前的日子变得慢，车、马、邮件都慢，一生只够爱一个人。一千点够跌一年。” 现在改了：“现在的日子变得快，飞机高铁都快，一千点只够跌六天……” A股你真行！ 沪指跌破3000点，怎么上去的怎么回来，真是黄粱美梦一场！ 遥想当年，金戈铁马，气吞万里如虎！再观如今，残戟瘦马，病若游丝似鼠……我只能说，A股你真行！ A股与“私房钱” 今天听到最心酸的吐槽是，男人有私房钱可以藏在股市，因为连自己也不知道钱去哪里了…… 从“为国接盘”到“为球接盘” A股大跌的同时，带动着全球股市下跌。现在，英勇的中国股民又多了一个任务：在“为国接盘”的同时，“为球接盘”！中国股民好样的！ A股电影全纪录： 吐槽完A股跌破3000点了，我打算看个电影消遣下受伤的心灵，结果…… 今日排片： 《平仓大作战》 《暴跌灼心》 《接盘侠》 《西游记之大熊归来》 《滚蛋吧，反弹君！》 《破发》 《黑猫警长之抓不到的空头》； 近期上映： 《跌中跌5：神秘国度》 《进击的空头》 《破净》 《终结者：剁手记》； 已经下映： 《证金下山》 《疯狂的国家队：狂暴之路》 《复仇者联盟：反弹纪元》。 一姐也不行了，小散们并不孤单 来看一则新闻： 【公募一姐王茹远母基金或被平仓】基金一姐王茹远与天堂硅谷联合发行的“天堂硅谷大浪潮母基金”昨天收盘净值0.728，按照基金风控母基金跌破0.7，会进行清盘，今日市场继续暴跌，或已经触发平仓线。原来大家都一样…… 好消息？好消息！ 看到最后的都是真粉丝，送你们一条好消息：这两天每天200多点的跌法，A股熊市还有半个月就彻底结束！牛市将隆重开启！ 恩，圆满了，今天回家，打算煮点面吃，盐好像用完了，电费也很久没缴了……再见！

　　周一（24日），股市暴跌以势不可挡之势席卷全球，亚太股市、欧洲股市以及美国股市均遭受不同程度的洗劫。A股更是难抵颓势，一度下跌达9%。经历了“黑色星期一”之后，中国股市周二（25日）继续大幅下跌。 　　截至收盘，沪指报收于2964.97点，跌幅7.63%，成交额3587亿；深证成指报收于10197.94点，跌幅7.04%，成交额2880亿。创业板指报收于1990.71点，跌幅7.52%。两市共计1992只个股跌停，仅40只个股上涨。 　　沪指8个月来首次跌破3000点大关，延续了周一8.5%惊人跌幅。早盘，股指在国际市场下行的恐慌情绪影响下大幅低开，沪指开盘即逼近3000点一线，此后恒指反弹，A股也小幅震荡回升。午后，大盘难抵恐慌性抛盘的压力，沪指午后跌破3000点，银行股尾盘杀跌，拖累股指继续下跌。 　　当前全球市场都处于暴跌态势中，显然中国A股也不能幸免，但A股市场短短两个交易日下跌幅度超过15%，这种悲壮的场面历史上也屈指可数，是什么原因造成了今日这个局面？ 　　新浪财经分析认为，主力砸盘3000点大关暴露三大意图： 　　一是倒逼利好出台。7月暴跌之后，管理层出台了一系列利好措施使得7月暴跌快速收复，上周大盘启动了第一轮的暴跌洗盘，本周继续杀跌旨在倒逼管理层继续推出刺激性利好。 　　二是全球皆跌不敢独涨。除了A股暴跌以外，放眼近期的全球金融市场同样是风声鹤唳，亚太股市暴跌、欧美市场暴跌、大宗商品(3819.45，-324.110，-7.82%)暴跌……在外围市场都这样的时候，A股不敢独涨。 　　三是需求MA500支撑。从技术走势来看，今天跌破3000点千点关口之后，大盘将向下寻求日线MA500支撑，这个支撑位置在于2750点，离目前的点位只有200点，按照当下的跌速，一天即可完成寻底的走势。 　　据同花顺财经统计，24日A股市值总蒸发3.96万亿。上周，胡润研究院发布了“全球华人富豪榜”，王健林以2600亿财富成为全球华人首富，也就是说24日蒸发的市值3.96万亿相当于15个王健林的财富。 　　中国股市如此跌跌不休，中国股民该如何应对?证监会可又有救市举动？ 　　想想之前证监会星夜救市、周末开会等应急救市行动，此次出手似乎还有期待。但是，有消息人士透露，证监会此次一反前态、并没有任何要救市的表现。据财新网报援引一位接近证监会人士称，此前市场出现大跌，监管交易所数据的相关处室要加班等领导批示，但8月24日暴跌后，却不用加班，且工作也仅是常规的数据统计，并没有特殊任务。该人士称，从目前来看，证监会已经放弃了唯指数论，或是一种监管成熟的表现。 　　面对股市暴跌，政府又没有明显要救市的意图，这时候，汇金公司副董事长站出来替股民说话了，中国现在最危险的不是股市。过去中国股市大起大落过很多次，中国老百姓已有一定的承受能力。 　　中国股市的股民也是醉了，承受力是有的，但是暴跌之下，岂有完股？他们选择采取怎样的“应对”之策呢？据大陆媒体报道，根据股民持仓程度不同，“应对”方法也不尽相同。 　　满仓者：一直没动，就地卧倒吧！ 　　80后股民甄先生对陆媒称，他喜欢满仓操作。最近的操作模式是：一直不动，就地卧倒。上周五时，甄先生的利润只剩下了1.5万元，没想昨天一个暴跌，利润全没，所幸可以保本。甄先生表示，进入股市不到一年的时间，15万本金赚最多的时候赚过4万。自己有个习惯，赚到钱就拿出去消费或还信用卡，所以现在虽然保本，但还是赚的。“如果明天还是保本且打开跌停板，能走就走了，到时候只留下那些亏得多的。”甄先生表示，反正都跌到这里了就不去管了。“如果再跌，我就去筹钱准备抄底。” 　　半仓者：庆幸去配资，现在等抄底 　　对于在股市里融资且经历暴跌的人来说，再次承受这种断崖式暴跌会很残忍。南京股民王先生表示，自己在上周四的时候减仓，去掉配资，将仓位降低至五成。最近几天，看到股市一片绿，王先生很庆幸自己的选择。但是王先生表示，周一自己没动，最近也不会立刻去抄底，想观望一段时间再说。 　　与王先生配资炒股不同，南京资深股民郑先生也是半仓，不过郑先生表示，无论行情再好或者再差，自己都是半仓操作。昨天股市暴跌，郑先生赶紧拿出两成的仓位进行抄底，他对扬子晚报记者说，自己都是在别人恐惧的时候买入，不过自己不会立刻满仓抄底，会逐渐进去，跑短线尽快将仓位空出来。 　　新股民：到了这地步，割肉无意义 　　南京股民耿女士刚刚入市半年，她对媒体说，之前由于钱少，买到的股票也比较好，自己还从来没有伤到过本金。 　　这波下跌，耿女士还是有些被吓到了。昨天，耿女士的股票全部跌停，她也伤到本金。不过，她对扬子晚报记者说，反正都跌成这个样子了，割肉也没有意义了，这能等着了。 　　老股民：短期的涨跌不关注 　　资深股民张先生最近刚刚度假回来，一周的暴跌让他有不少损失，但张先生表示自己根本不会去关注。张先生习惯跑长线，他表示，在3000点至4000点区域，无论涨跌自己都不会进行操作，3000点以下，行情企稳之后再加仓。他认为，这次暴跌并不是牛市趋势发生了变化，而在于涨得太多以及国外股市环境等多方面影响，虽然未来具有不确定性，或许还会继续下跌，但股票里的钱多数时候只是数据，短暂的涨跌并不会影响心情。“因为没有配资，所以习惯了不去关注它，直接装死。”

国务院总理李克强25日下午在中南海紫光阁会见来华出席中哈合作委员会第七次会议的哈萨克斯坦第一副总理萨金塔耶夫。 李克强表示，中哈互为亲密友好邻邦。去年12月我访哈期间，同哈方领导人就开展大规模产能合作达成重要共识，半年多来已取得诸多早期收获。中方愿同哈方对接发展战略，加强经济、贸易等政策协调。希望两国政府为中哈产能合作的推进提供政策支持，打造一批富有开创性和示范性的大项目，促成更多合作尽早落地见效。 李克强指出，当前世界经济形势仍然扑朔迷离，市场波动较大，也使中国经济受到一些影响。但中国经济整体平稳的基本面没有变，经济运行仍保持在合理区间，而且支撑实体经济向好的积极因素正在不断积聚。我们有进一步创新和运用宏观调控的空间，国内需求也有较大余地。随着稳定经济增长、推进结构性改革、通过“双创”激发市场活力，以及惠民生、防风险等措施的陆续推出与发挥效应，中国有能力、有条件完成全年经济发展主要目标任务。这对世界经济复苏也是重要贡献。 在谈到人民币汇率问题时，李克强说，近期我们完善人民币汇率中间价报价机制，是顺应国际金融市场 走势的合理举措，也是寓调整于改革之中。当前人民币汇率不存在持续贬值的基础，能够保持在合理均衡水平上的基本稳定。 萨金塔耶夫表示，哈中产能合作已取得积极进展。哈方愿落实好同中方就开展产能合作达成的重要共识，推进两国工业、能源、铁路运输、农业等领域务实合作。哈方对中国经济发展和哈中合作前景充满信心。