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联邦税务局已在今年7月向多达2万名加拿大人发出了罚款通知书，指他们在2016税务年度向免税储蓄帐户(TFSA)超额供款，必须补缴超额供款的税金。至于接到罚单的人能否被酌情豁免则要看个人的运气了。 自从2009年推出免税储蓄帐户后，每年都会有很多人因为各种原因收到税务局通知，最常见的就是超额供款，其中2010年为最高峰﹐共发出10.3万封通知，此后这个数字一直在递减。 税务局称，以2011年超额供款为例，逾1.9万人豁免罚款﹐平均豁免金额为503元。约2.8万人主动支付了罚款。如果纳税人希望税务局检讨其超额供款的情况﹐他们可写信给税务局﹐提供超额供款的额外信息或解释。税务局会按个别情况检讨。因此提醒华人朋友，如果接到罚款通知最好给税局写信解释原因请求豁免罚款。 华裔会计师胡商提醒公众，在向免税储蓄帐户供款时应牢记“只进不出”的原则，最好在每年的年终核查一下自己在当年向免税储蓄帐户供款的总额，一旦发现超额供款的情况，应立即将超额部分从帐户内取出，从而避免被税局罚款。联邦税务局对免税储蓄帐户超额供款的罚款是超出部分的1%，如果有人超额供款2,000元，每月便会被罚款20元。 除了超额供款，还有一个误解就是关于投资的使用。帐户内的钱应用作长期投资和储蓄，而不是用于频繁地炒卖股票来赚快钱。 2016年10月，本网报道了《免税账户1万炒到130万：华裔天才遭税局调查》一文，讲述了喜欢炒股票的多伦多华裔方先生(化名)的经历。方先生可能是全加拿大第一个将TFSA账户内的1万本金炒到了100多万的人，所以他也自然而然地成为加拿大税务局CRA最关心的人。CRA在经过两年的调查后认定方先生的交易行为应该算是商业行为，属于生意，既然是做生意盈利当然要缴纳个人所得税，因此让方先生补交税款。 还有一种不被了解的投资就是场外交易（OTC-Over The Counter），这些只能在场外交易的股票就是税局所称的不合资格的投资（ non-qualified investment），所以需要缴付税款。本网2015年6月报道《TFSA账户不用交税？上海移民惨痛经历》，讲述了上海移民张先生2011年在多伦多一间提供中文服务的投资公司开设TFSA账户，以为投资北美洲的股票所有回报都是免税的。结果从2011年到2014年陆续在该免税投资账户里放了1万5千元，先后买了10多种在美国上市的中国概念股票。最后因股票被迫退市，变成只能在场外交易，导致他的投资不符合税局规定，被追缴7542的税款，导致所有投资血本无归。 下面是历年TFSA 供款额度，你可以计算一下自己的供款空间： 2009-2012: $5,000; 2013-2014: $5,500; 2015: $10,000; 2016: $5,500; 2017: $5,500.

　　8月4日，央行的一份文件，给“非银行支付机构”的“网络支付业务”带来一场天翻地覆的巨震。 　　央行宣布：从2018年6月30日起，类似支付宝、财付通等第三方支付公司受理的，涉及银行账户的网络支付业务，都必须通过“网联支付平台”处理。 　　下面就是这份文件： 　　这是几个意思？四个！ 　　第一，“央妈”给银联生了个小弟弟，名叫“网联清算有限公司”。银联吃独食的时代终结了。 　　也就是说，一直觊觎第三方支付的银联，彻底歇菜。以后第三方支付的事情，由网联来负责（银联只占网联1.55%的股权）。而银联在其核心业务――银行卡清算业务上，正面临着“国门全面打开”，Visa、万事达、美国运通的全面杀入。 　　所以，银联有理由痛哭一场：昔日独享蛋糕的时代终结了，洋鬼子来了，第三方支付也“侯门一入深似海”了。 　　第二，从业务管理的角度，央行把第三方支付“收编了”，支付宝和财付通的超级金融梦想，遭遇到了天花板。 　　下图是即将成立的网联公司的股东名单： 　　可以看出，第一大股东就是央行；第二大股东（梧桐树）是外管局的投资平台，常常在股市里翻雨覆雨的国家队成员，可以理解为央行的“孙公司”；第六、第七、第八、第九、第十大股东，也都是“央行的人”。 　　对于第三方支付机构来说，在“收编”的同时苦乐不均。财付通获得了跟支付宝平起平坐的地位，而且友军京东也跻身第五大股东。相比之下，马云会不会感到不爽？ 　　第三，央行通过组建网联，把对第三方支付的控制权牢牢抓在手中。 　　以前，由于第三方支付机构直接跟各银行对接，就出现了客户交易央行无法监管的情况。 　　这很好理解：比如你使用支付宝，从自己的建行账户向朋友的农行账户转账。如果是传统的银行卡汇款，这笔钱从建行出来，进入银联的清算系统，然后到达农行。 　　但在第三方支付出现之后，不是这样完成的。你通过支付宝从建行转出的钱，进入了支付宝建行账户；然后，支付宝从自己的农行账户，给你的朋友打了一笔相同金额的钱。这样，除了支付宝，没有一个中介机构、监管机构可以看到这笔交易。这是最令央行不安的，因为央行无法监管。 　　所以，网联平台是央行强加给第三方支付的一个中介机构。有人说，网络时代是“去中介化”的，但由于“去中介”的同时完成了“去监管”，所以政府不会答应。网联就是这样诞生的。下图，就是网络、银行、央行、第三方支付的关系图： 　　第四，央行通过网联，获得了更多的金融大数据，这是结束“数据寡头”垄断的重要一步。 　　今年7月14日到15日召开了全国金融工作会议，提出了对互联网金融“加强监管”。会议闭幕当天，银行金融研究所所长孙国峰在一个公开论坛上出语惊人――要警惕数据寡头！他说： 　　可以看到金融巨头产品线的汇集，也有大量的数据，客观上可能会产生数据寡头的现象，可能会带来数据垄断。 　　数据垄断比技术垄断更难突破，容易产生所谓的数字鸿沟问题，形成信息孤岛。金融数据依赖于大数据，信息孤岛的形成不利于行业良好的发展行业、生态。 　　由此可见，央行对于金融、消费大数据的重视。从目前支付发展趋势看，银联代表的银行卡支付日渐衰微，第三方移动支付才代表着未来。如果没有网联，未来的金融、消费大数据必将被支付宝、财付通等机构垄断，形成数据寡头。所以，争夺这些数据的控制权，也是央行推出网联的重要原因。 　　影响： 　　网联的推出，对银联是利空，对传统银行是利好。这意味着，银行未来被“第三方支付寡头”奴役的命运可以避免了。 　　对于支付宝和财付通们来说，这当然是利空。虽然这两大巨头各占了接近10%的网联股权，但失去了很多想象空间。不过，由于这些“想象空间”事关国家安全，属于国之重器，私人企业不碰也罢。毕竟，这些网络巨头们可以干的事情还有很多。 　　对于普通消费者来说，这件事几乎没有任何影响。只是某些人洗钱不太方便了。  

　　新闻配图 　　▽做好准备：全文共4307字，阅读大约需要10分钟。 　　北京大成律师事务所家族办公室团队负责人王芳，最近经常遇到焦虑甚至恐慌的客户。 　　2017年7月的一次演讲后，一位五十多岁的女士到后台问她：我在香港配置了1.5亿金融资产，我该怎么办？她的钱都是从地下钱庄出去的，王芳的演讲听得她心惊肉跳，直冒冷汗，恨不得立即飞到香港去处置资产。 　　这位女士的恐慌，来自中国版CRS（commonreportingstandard，共同申报标准）的出台。目前全球已有100个国家实施CRS，旨在实现跨国间税收居民金融账户的信息透明化，让逃税者、洗钱者和腐败分子的海外资产无处可藏。 　　在国内，首先被调查的是账户加总余额超过100万美元的高净值客户。对于这些富豪来说，纳税倒在其次，他们最担心的是其海外财富的公开，以及可能随之而来的对资金违规出海的清算。 　　这批海外资产有多少？这是一个大到你无法想象的体量，而CRS就像是把装满黄金和珠宝的箱子从地下室请到地上来了。王芳说。 　　1、CRS来了 　　简单来说，就是先捞大鱼，一年以后再捞小鱼。 　　2017年5月23日晚，国家税务总局、财政部和一行三会六部委共同发布《非居民金融账户涉税信息尽职调查管理办法》（以下简称《办法》），中国内地从7月1日开始实施，被称为中国版CRS的立法。 　　该《办法》规定，银行、证券、信托、期货、保险公司等金融机构开展对非居民金融账户的尽职调查。非居民概念指中国税收居民以外的个人和企业。 　　认定是否税收居民的标准不仅是境外身份证明，还包括境外居住地址、电话号码、账户等。也就是说，税收居民的概念比身份证明更为严谨，还包括个人居住痕迹。 　　对于新开的账户，上述金融机构在注册时就要区分是否非居民；对于既有账户，要求2017年12月31日前完成高净值客户（6月30日前账户加总余额超过100万美元）的调查，2018年12月31日前完成低净值客户的调查。简单来说，就是先捞大鱼，一年以后再捞小鱼。 　　对于存量的非居民机构账户来说，则要完成6月30日前账户加总余额超过25万美元账户的尽职调查，低于这个金额的无需调查。 　　需要汇总的信息包括非居民账户的持有人姓名、现居地址、税收居民国（地区）、纳税人识别号、出生地、出生日期；账号、单个金融账户余额、利息、股息等。 　　2017年12月31日前，金融机构需要在国家税务总局网站注册登记，并且在每年的5月31日前报送上述尽职调查信息。国家税务总局获得这些信息后，将与账户持有人的居民国税务主管当局开展信息交换。首次对外交换信息的时间为2018年9月。 　　举例来说，比如有个人早年在香港一家银行存了一千万美金。此前这笔钱内地是不知道的，但CRS实施之后，因为他是内地人、在内地居住，属于内地税收居民，涉税信息须传回内地。 　　这家银行通过计算机筛查，会发现他是用港澳通行证开户的，会给其账户打上海外税务居民识别标记，把账户信息与其他非居民的账户信息汇总后交给香港税务局。明年9月，香港税务局会把它传给内地税务机关，以跟内地互换香港客户的信息。 　　2、与国际接轨 　　外国人在海外藏资产是为了避开高达40%的遗产税；中国人则更多是为了资产保值、子女留学，或隐藏来历不明的财产。 　　作为国际税务从业人员，科林曾分别在瑞士、避税岛以及伦敦工作，多年来专职研究CRS。他告诉南方周末记者，刚刚在国内引起关注的CRS在英国等地从2014年就开始了。 　　国际上最早做这件事的是美国。2010年，美国颁布《海外账户税收合规法案》（FATCA），要求外国金融机构向美国国内收入局报告美国税收居民（包括美国公民、绿卡持有者）账户的信息，否则外国金融机构在接收来源于美国的特定收入时将被扣缴30%的惩罚性预提所得税。 　　据科林解释，西班牙、法国、意大利、德国和英国等欧洲国家与美国签订这个协议之后，觉得这个制度好，希望也可以搞一个类似的多边模式，欧盟国家都赞成这么干，所以OECD（经济合作与发展组织）搞了个全球版的统一报告准则，就是CRS，比FATCA简化。 　　2014年7月，OECD版CRS发布。后来，G20峰会希望将其推向全球，共100个国家分两批加入。作为G20的成员国之一，中国是第二批加入CRS的国家。 　　据科林观察，同样是在海外藏资产，国外和国内富人的动机往往不同，外国人是为了避开高达40%的遗产税；中国人则更多是为了资产保值、子女留学，或隐藏来历不明的财产。 　　CRS在国内落地的难度要大于国外，因为国外金融机构和税务部门之间可以数据共享，而国内税务机关要获取资产信息，须满足一系列条件和经过严格的程序，才可以去查银行存款账户。 　　CRS以后，这些金融信息税务部门全都掌握了，但搞笑的是，只传非税收居民、不传税收居民的。意思是，我的钱在国外会被税务部门知道，在国内反而不会被知道。科林说。 　　另一个困难在于，中国金融机构对客户资料的保存非常简单。比如申报CRS时，电脑系统里看不到客户的海外识别标记，不知道这个人是境外身份。上述《办法》规定，金融机构要开展电子记录和纸质记录的检索，包括过去5年中获取的和账户有关的全部纸质资料，可以想见这是多大的工作量。但是在国外，个人在金融机构开户时就会填写十分详尽的调查问卷，所以历史资料在电子系统里很完整。 　　在国外，金融账户的尽职调查还会借助专业的外包团队。王芳告诉南方周末记者，在英国，各大银行要聘请两个外包商，一个是印度的IT团队，一个是专业的会计师事务所。比如一家银行有20万客户，它会把所有的客户数据传给IT公司，后者用电子检索的方法，把有海外识别标记的客户筛选出来。然后把这些人的信息交给会计师事务所，再人工审核是否合规。最终会计师事务所将报告交给银行并上报英国税务局。 　　CRS是个新东西，总行知道的人都寥寥无几，何况需要汇总信息的各地支行网点。对CRS颇有研究的私人银行家古致平对南方周末记者说，现在国内金融机构完全不知道该怎么做CRS，必须在明年5月31日前报出去，怎么报啊？只能摸着石头过河。 　　渣打银行（中国）的人士告诉南方周末记者，该行已专门成立了特别工作组，通过系统升级、开户流程梳理、组织内部培训及积极与相关客户沟通，于7月1日开始实施CRS对客户的尽职调查。 　　 　　3、最惶恐不安的人群 　　最为惊慌的是两类人，一是依托避税天堂做生意的国际贸易商；二是借由地下钱庄等违规方式资金出海的富人们。 　　惊慌，几乎是所有采访对象观察到的国内富人们的共同反应惊慌来自财产披露的不安全感、可能新增的纳税负担以及通过地下钱庄转移资产可能面临的秋后算账。 　　在CRS的国家（地区）名单中，包括中国香港、瑞士、加拿大、新西兰、新加坡等几乎所有中国人喜欢配置资产的地方，也包括英属维尔京群岛、开曼群岛等避税天堂。 　　面对CRS最为惊慌的是两类人，一类是依托避税天堂做生意的国际贸易商，另一类是借由地下钱庄等违规方式资金出海的富人们。 　　王芳记得，有一次讲课之后，一位听众非常着急地找到她，要送她去机场。原来这位先生从事国际贸易行业，在国内生产汽车仪表盘，在开曼等海外避税地成立多个壳公司，他把货卖给这些公司，壳公司再与国外的买方签合同，以此方式得以避税。 　　根据CRS规定，这类壳公司属于消极非金融机构，包括设立在某避税地、仅持有子公司股权的中间控股公司。如果其控制人是非居民，这些机构和控制人的账户信息也要报送回国。 　　这些壳公司的账户往往开在香港，因为实际控制人是内地税收居民，所以CRS下这些公司的账户信息会被香港金融机构搜集、上报，交换回内地。不仅无法再避税，之前的欠税也可能会被追缴。 　　除了国际贸易商，最恐慌的还有资金绕过外汇管制出境的人。 　　如果钱从非正规渠道流出，在CRS实施后，产生的第一个问题不是税收，而是追究钱是怎么出去的，如果走地下钱庄，可能是要被判刑的。王芳说。《中华人民共和国外汇管理条例》第39条规定，违规将外汇转入境外的，责令调回，并处逃汇金额30%以下的罚款；情节严重的，处逃汇金额30%以上等值以下的罚款；构成犯罪的，依法追究刑事责任。 　　一般来说，资金通过地下钱庄出海的方式是对敲。地下钱庄在境内和境外分别设有公司，若需要人民币换美元，它会让客户把钱打到境内公司的账户上，它的境外公司再把美元打入客户的境外账户中。 　　古致平说，超过5万美元出境就是违反国家外汇管理条例的，但是地下钱庄在这些年里一直悄悄发展，体量很大，尤其是去年，为了抵抗人民币贬值，大批富人配置海外资产。 　　此前，内地人赴香港买保险可以刷银联卡，这成为了很多人资金出海的通道。CRS之下，这些保单账户信息也都会被送回内地。 　　一位香港保险公司的从业人员对南方周末记者说，CRS之下内地富商们很焦虑，他们一向低调谨慎，很多富商极力避免让自己的名字出现在富豪榜单上，这下他们全球的资产都将被看透，他们非常没有安全感。 　　4、CRS催生的生意 　　如何规避CRS，俨然已变成了一门生意。 　　打开百度搜索CRS，排在前面的搜索结果，都是各类资产公司兜售如何规避CRS的推广链接。怎样躲开CRS，俨然已变成了一门生意。 　　市面上，主要的解决方案是两种：买护照或者买保险。 　　买护照，是指持有100个CRS国家以外的他国护照。但根据税收居民的标准，换了国籍还不够，还需要印证居住信息。换句话说，如果你买了多米尼克、安提瓜这类偏僻小岛的护照，还要举家住过去。 　　古致平介绍说，最近国家出了新规定，若发现双重国籍的中国居民，将直接注销其中国身份证，这下可麻烦了，你变成了三五万人口的小国国民，以后进中国都要办签证的。 　　第二个办法是买保险，比如中国台湾地区和美国目前不在CRS范围内，于是这两个地区的保险产品火了起来。 　　但是，中国没有和美国签订协议是因为FACTA比CRS复杂得多，目前国内的水平配合不了。若是经过几年CRS的磨合，中国去签FACTA是可期的。 　　中国台湾及其他地区也是如此。台湾今年不是CRS地区，也许明年就是了。而保险产品不是买一年就能撤的，退保退回来的钱可能很少。古致平说。 　　规避CRS的第三种办法，是持有非金融资产，比如房子、珠宝、艺术品，这些资产暂时不在CRS尽职调查的范围内。 　　王芳观察到，2016年以来内地客在香港买房子的热情又高涨起来了，她认为这与CRS有关。香港特区政府差饷物业估价署数据显示，香港房价已连续8个月创新高，过去15个月累计上涨近24%。 　　内地富商在港持有金融资产的体量过于庞大，推高了整个香港房地产的价格。即便有高达30%的印花税，也没能挡住买房人的热情。王芳说。 　　不做困兽之斗，采访中南方周末记者经常听到业内人士说，CRS将逐步带来中国富裕阶层的全部资产透明化。过去，可以利用国家间的信息不对称到处藏钱，但CRS实行两到三年后，这样的时代将被终结。 　　CRS将为国内整个社会的税收稽查，以及遗产税、赠予税等个税的开征打下坚实的基础。王芳说。 　　另外，个人境外房产信息的跨国披露已经在欧洲悄然进行。科林说，2015年起，欧盟国家要进行跨国五大非金融类收入和资本的信息自动交换，包括受雇所得、董事费、寿险产品、养老金和不动产所有权及来源于不动产的收入。 　　这意味着，继金融账户透明化之后，全球也即将迎来不动产信息透明化的时代。 　　（应受访者要求，科林为化名）

　　■安桥的3号油管更换计划成本增加9%至82亿元。 资料图片 　　加拿大自然资源（Canadian Natural Resources Ltd.，TSX：CNQ）最新季度业绩高于外界预期，录得10.7亿元盈利，但会将今年的资本开支削减1.8亿元。 　　在截至6月30日的第二季度，加拿大自然资源的盈利为10.7亿元或每股93仙，高于去年同期的亏损3.39亿元。经调整经营收益为3.32亿元或每股29仙，高过市场预期的26仙。期内油气生产量按年上升16.5%，增加到每日913,171桶油当量（boepd）。 　　据路透社报道，集团将会把投入Horizon扩建计划尾矿池（tailings pond）管理项目的3.15亿元支出，推迟到2018年，预计届时可用较低的费用完成项目，但节省的开支会被延长Horizon重整计划所抵销，在第三季的计划需时将由24日增加到45日，费用料高于预期。集团今年的资本开支预计为39亿元，而明年的资本开支将介乎43亿元至47亿元。 　　集团行政总裁劳特（Steve Laut）昨日接受访问时表示，即使面对低油价和监管障碍，他有信心基石XL输油管项目（Keystone XL pipeline）最终可以兴建，他表示会将亚省每日83万桶产能的近五分一输到美国奥克拉荷马和湾区市场，所以支持基石项目是很合理。

　　黑龙江的飞鹤乳业投资2.25亿加元在安大略省金斯顿市建厂，预计投产后年产6万吨牛羊奶粉。如此大笔的外资无论哪一个国家都不会无动于衷，而加拿大乳业又是一个在对外贸易和自贸协议谈判中屡屡引起摩擦的“痛点”。现在奶粉厂工地已经开工，大家讨论和猜测最多的话题，一是飞鹤将以什么样的价格购买牛奶和羊奶，二是它能从联邦和安省获得多少拨款。 　　尽管有关官员语焉不详，CBC记者Janyce McGregor通过加拿大信息公开法还是获得了一些资料和数据。例如，在安大略省食品加工业的大笔投资可获得相当于投资额10%到15%的政府拨款，这意味着飞鹤公司可以从安省政府获得至少2250万加元的拨款。 　　但是记者获得的资料显示省政府提出的拨款数额是1340万，比飞鹤的要求少了将近一半。这个分歧最后如何解决，是否已经解决，文件中找不到答案。 　　在联邦层面，飞鹤有资格获得一项对创新公司的资助。具体数额不详。去年9月，飞鹤与加拿大乳业委员会签署了一项保密协议。同一个星期里，中国总理李克强到访，和加拿大总理杜鲁多会晤并宣布开始加中自贸协议探索性会谈。 　　未来的飞鹤奶粉厂“加拿大皇家乳业” (Feihe International Inc.) 　　飞鹤总部虽然在黑龙江，但是未来的金斯顿奶粉厂所属的“飞鹤国际”却是在开曼群岛注册的公司。奶粉厂的正式名称是“加拿大皇家乳业”（Canada Royal Milk），它可以享受和加拿大本国食品加工商同等的政府资助。 　　飞鹤奶粉厂将按“第七类价格”购买牛羊奶 　　“第七类价格”指的是加拿大乳业委员会今年年初制定的一个新的价格类别，涵盖浓缩奶蛋白、脱脂奶和全脂奶粉等乳制品原料。据安省奶农协会总干事劳埃德（Graham Lloyd）透露，飞鹤公司将按照这一类价格购买两条生产线所需的牛奶和羊奶。 　　但是飞鹤奶粉厂要到2019年投产时才会开始需要原料。而“第七类价格”已经引起美国、澳大利亚和新西兰的强烈不满。这几个乳业大国认为新的价格类别把它们挤出了加拿大市场，威胁要向世贸组织提出投诉。 　　(Carlos Barria/Reuters) 　　新的价格类别出台后，加拿大乳制品加工业确实大大减少了美国渗滤牛奶的进口。威斯康星州的Grassland乳制品公司以此为理由取消了和当地75家养牛场的合同。此事引起特朗普4月份去威斯康星州时炮轰加拿大，称加拿大的乳制品政策是“一个耻辱”。就在上个月，美国农业部长珀杜（Sonny Perdue）在访问多伦多时指责“第七类价格”非常不公平，“偷偷摸摸的”违反了世贸规定。 　　加拿大乳制品业认为自己完全遵纪守法 　　但是制定“第七类价格”的起因之一，正是因为Grassland利用渗滤牛奶作为乳制品原料不在关税名单上的漏洞，以低廉价格大量出口到加拿大。 　　劳埃德说，他对美澳等国威胁要上世贸讨说法并不担心，因为加拿大遵守了所有的规定。另外，加拿大是乳制品进口国而不是出口国。美国在乳制品贸易上对加拿大有4亿加元的顺差。 　　杜鲁多4月份在回应特朗普的指责时表示，每个国家都在采取措施保护本国农业，而且都有理由这样做。我们用不着假装在农业上存在一个全球自由贸易市场。

　　最新统计显示，加拿大经济7月份净增11,000份工作，符合经济师的预期。 　　统计局报告，安省和曼尼托巴省的就业市场扩大，但是阿省、纽芬兰和爱德华王子岛萎缩。 　　7月份全职工作增加了35,000份，但是兼职减少了24,300份。 　　虽然新增职位不多，在市场上找工作的人也更少了，这使得失业率降了2个百分点，至6.3%，是自2008年10月金融危机开始以来的最低点。 　　此外，7月的数字显示，过去12个月加拿大新增了387,000份工作，是近10年来最多的。 　　道明银行经济师Brian DePratto说，加拿大已经连续8个月录得就业增加，但是报告中的细节并不全是好消息。 　　他说，失业率下降是因为找工作的人少了，值得安慰的是，这部分少了的求职者是年轻人和年长者，“核心”工作年龄的找工者仍然稳定。 　　另外，职位增加的行业来自IT、批发和零售贸易以及制造业。 　　职位减少的是教育、公共行政和农业。 　　网友评论： 　　Jack Smith：2016年的赤字为$218亿元，以人均$50,000年薪计，新增职位436,000，相比之下，过去12个月新增了387,000份。靠债务创造的就业是暂时的，最终要偿还，不能靠花钱走向繁荣。 　　David Green：人们在质疑统计局的可信度，听起来更像是一个宣传部。 　　Dean Robertson：更多以最低时薪打工的人在为涌入这个国家的难民工作。 　　Tony Clementi：现在就加息吧，利率太低了。

　　今年6月加拿大的贸易赤字高达36亿加元，出口额从近期的高点回落，而进口额却大大增长。 　　加拿大统计局星期五（8月4日）报道说，加拿大的出口在连续3个月创记录后，于6月份下降，降幅为4.3%，总额465亿加元， 与此同时，加拿大的进口则上升了0.3%，总额达501亿加元。 　　加拿大的出口大部分是去美国，加拿大与美国之间存在的是贸易顺差，最近加拿大与美国的贸易顺差有所缩小，5月份的顺差为35亿加元，6月份则降到22亿。 　　不过，加拿大与世界其他地区的贸易赤字从5月的49亿扩大到6月份的58亿加元。 　　加元回落 　　在最新的贸易赤字出来后，加元立即回落，降到两周来最低点。 　　星期五早上9点，1加元兑79.30美分。 　　这个星期，加元下降了1.4%， 不过，自从5月初以来，在加拿大央行7年来首次上调利率的推动下，加元涨了超过 9%。

文|AI财经社 庞凌子 编|嘉辛 韩国第五大财阀集团乐天近日公布了部分子公司2季度业绩，受萨德事件影响，乐天在华业务巨亏，对中国消费者依赖度较大的韩国本土业务也受到重创。 乐天玛特接近关张 以食品起家的乐天，目前业务涉及流通、旅游、金融、建设等多个领域，拥有80个子公司，其中7家上市公司。以2016年资产总额计算，乐天集团在韩国仅次于三星、现代、SK和LG。 1994年进入中国后，乐天将各项业务逐步铺开，截至目前，对华累计投资额超过10万亿韩元，在各地总共设立了23个分公司，去年营业额为3.2万亿韩元。在韩国本土，近年来不断增加的中国游客也让乐天百货和免税店销售额持续增长，这两项业务算得上是乐天集团的支柱。 就在乐天越来越依赖中国消费者之时，今年2月底，乐天董事会作出了一个决定：转让位于星洲的高尔夫球场，为韩美防导弹系统萨德提供部署地。这一举动引起了中国民众的不满，乐天在华业务遇阻。 首先倒下的是大型超市乐天玛特。2007年12月进入中国的乐天玛特，目前在中国拥有99家卖场，顶峰时期的2013年，乐天玛特在中国所有大型超市中排名第14。而萨德事件至今，乐天玛特86家门店关闭，仅剩十余家仍在营业的超市也相当冷清。 财报更加直观。8月1日，乐天玛特母公司乐天购物发布的二季度财报显示，公司营业利润873亿韩元，同比接近腰斩，净利更暴跌95%，由去年的860亿元（约合人民币4.91亿元）降至41亿韩元（约合人民币2500万元）。 据韩国媒体报道，乐天相关人士表示，中国乐天玛特营业额较去年同期减少了92.6%。今年3月至7月，乐天玛特中国市场累计损失超过5000亿元韩币，1.2万名员工中有1000名已经离职。 事实上，仅今年乐天玛特在中国市场的表现也一直不佳，2013年后，销售额一路下滑，2016年4季度同比下跌14.2%，受萨德事件影响，业绩则越发惨淡，几近关门的状态。不过韩国媒体认为，乐天玛特想要退出中国也并非易事，集团在中国设有23个分支企业，如果乐天玛特关张，其他业务难免受到波及。 百货免税店业绩惨淡 除乐天玛特外，乐天购物业绩暴跌的另一大原因来自乐天百货店。 在韩国所有百货店中，乐天对中国游客的依赖度最高。根据韩国观光公社的数据，今年3-6月，访韩中国游客每月同比减少幅度超过30%，这直接导致乐天百货店销售额中，中国游客消费占比从去年同期的3.5%降至今年二季度的1.1%，公司营业利润也由此减少55.6%。 同样遭到重创的还有乐天免税店。由于访韩中国游客锐减，以前被围得水泄不通的乐天免税店开始变得冷清，从萨德事件发酵到6月末，乐天免税店累计损失3500万韩币。祸不单行，近日乐天免税店关闭了位于雅加达的免税店，而这是乐天在海外开设的第一家免税店。 或许唯一值得乐天不那么焦虑的，仅剩子公司乐天制果。这家主要生产糖果饼干等食品的公司是乐天发家的地方，目前在中国四个城市设有分公司。 乐天制果8月1日公布的中报显示，上半年公司营收和利润均较去年同期小幅增长。中国业务毫无意外的出现亏损，韩国投资证券研究员称，一季度中国分公司营业亏损额20亿韩币，二季度亏损额或扩大一倍。不过来自巴基斯坦和哈萨克斯丹的业绩暴增仍让乐天制果的海外销售额同比增长5.8%。  

近期中国周边有个国家在闹腾，猛刷存在感，搞得让人非常气愤，同时让自己也进退两难，无论从经济实力还是军事实力来讲两国都不是一个量级的，这么搞下去早晚会把自己作死！ 眼看着这个国家近年来经济发展势头正猛，通过一系列的经济改革赚足了眼球，不过好景不长，有点能耐就感觉自己像是开挂，非要折腾两下，回头一看，该国的经济出现了问题，这个国家是谁，相信大家心里都比较清楚，反正不是北边的那位。而最近，这个国家在经济上又有了重大举动，是什么原因导致的？ 印度央行竟然降息，是经济撑不住了？环顾当前国际宏观经济局势，全球经济正出现同步复苏当中，虽然复苏分化明显，但是不至于在衰退中挣扎，特别是拥有货币霸权的美国率先加息，以此抑制经济过热及市场通胀，加拿大近来也追随美国加息脚步，欧洲经济体经济复苏同样强劲，有望在今年货币正常化. 我国在今年已经把货币政策定调为不在宽松，显然，主要经济体货币政策已经要准备结束货币宽松政策，但是，号称作为世界第三大经济体的印度，近日该国央行竟然选择降息，这举动在亚洲都是比较罕见的。 众所周知的是，央行的货币政策是为了调节及适应经济发展，既然印度央行选择降息，那么，从主观层面上讲，只有经济增长活力消退才会用上降息来刺激经济发展，从客观层面上来讲，印度自从用上废钞令大招后，经济发展增长确实出现瓶颈. 据印度统计局公布的数据,今年第一季度印度经济增速仅为6.1%,低于去年第四季度的7%。印度6月CPI增幅放缓至1.54%，接近五年来低点，这远远低于印度央行4%的通胀目标。此外,受印度商品和服务税改革影响,制造业出现大幅收缩。7月份印度制造业采购经理人指数(PMI)仅为47.9,是2009年2月以来的最低值。（采购经理指数是以百分比来表示，常以50%作为经济强弱的分界点：即当指数高于50%时，被解释为经济扩张的讯号。当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则有经济萧条的忧虑）。 眼看着经济发展或每况愈下，于是，顶层的印度央行决定降息，印度央行将基准回购利率从6.25%下调至6.00%，创2010年11月以来最低水平，逆回购利率从6.00%下调至5.75%，是去年12月以来第一次有亚洲央行降息。印度央行表示,上述因素增加了进一步放宽货币政策以刺激经济增长的压力。通过上述经济数据及印度央行降息举动可以看出，印度的经济发展或有撑不住的节奏，不过降息虽好，但当前看来风险还是很大的！ 逆势而上的风险降息有望刺激印度的经济发展，不过从国际货币政策局势来看，主流经济体已经逐步退出货币宽松政策，一旦印度开始降息，最大的风险点在于引发资本外流，对当前的印度经济冲击后果不堪设想，既使当前印度央行官方基准利率远高于他国，但若经济发展有衰退的风险，投资者将会用脚来投票选择那些投资回报高的国家，更何况印度的市场经济制度各方面还不够完善（土地，税收等）。 小编有个阴谋论，是不是印度经济或出现衰退，所以通过军事行动来转移国内视线？欢迎网友在评论区谈谈您的看法。

　　帕特洛伊：监管机构多年来一直无视《多德-弗兰克法案》，结果导致在全球金融危机爆发近十年后，续集来了。 　　这幅金融景象非常熟悉，都是《监守自盗》(Inside Job) 和《大空头》(The Big Short)等电影中的场景。金融能手们购买了数十亿美元的高风险贷款，并将它们重新打包为带有多层次债务的复杂投资产品。信用评级机构将最高层债务评为 AAA。包括养老基金和慈善组织在内的机构投资者竞相购买这些貌似无风险但高收益的投资产品。紧张不断加剧。 　　但这不是2006年或者2007年的情景，而是现在。尽管美国政府谈论废除《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)，但现实情况是，监管机构多年来一直无视这部法律，现在影子金融市场出现了泡沫。在全球金融危机爆发近十年后，续集来了。 　　这次的罪魁祸首是“贷款抵押债券”(collateralised loan obligation，简称CLO)。与早先晦涩难懂的产品一样，CLO是将高风险的低评级贷款打包为具有吸引力和高评级的投资产品。今年5月有两笔 CLO发行，每笔都超过10亿美元，专家们估计今年还会有价值750亿美元的CLO发行。Antares Capital最近完成了一笔21亿美元的CLO发行，这是美国自2006年以来规模最大、历史上第三大的CLO交易。尽管这些协议中的大多数贷款是“垃圾”级别，但逾半数新债券是AAA评级。听起来很熟悉是吧? 　　在本世纪初，名为“债务抵押债券”(collateralised debt obligation，简称CBO)的类似高评级产品非常流行。最初，它们似乎没啥危害，或者至少危害没有大到它们的崩盘可能蔓延至整个金融行业的程度。但是在监管机构忽视其增长的时候，它们越来越不透明，而且利润越来越高，信用评级与现实脱节。与房屋地基出现裂缝一样，这些风险最初似乎很小。但高评级掩盖了整个结构的不稳定性。直到最后为时已晚。 　　《多德-弗兰克法案》本有望阻止这些信用评级的花招。但美国证交会(SEC)允许这些机构规避该法。尽管《多德-弗兰克法案》会让这些机构为错误评级承担责任，但证交会免除了它们的责任。同样，国会禁止这些机构获取有关它们所评级的发行人的内部信息，但证交会同样允许这么做。随着CLO的发展，裂缝再次扩散。 　　在去年圣诞节前夕，《多德-弗兰克法案》的所谓风险自留规则生效，要求这些复杂协议的组织者承担一部分风险。但聪明的金融家安排第三方来承担这种风险。 　　信用评级机构，尤其是穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)和标普全球评级(S&P Global Ratings)，是这种故事的主角，就像原版金融危机一样。它们用来评定AAA评级的计算机程序依然存在缺陷。因为贷款违约可能蜂拥而来，数学模型应该考虑“关联风险”，即违约同时爆发的可能性。但CLO的模型假定关联风险很低。当违约同时出现的时候，这些所谓的AAA投资产品将会血本无归。CLO只是换了包装的CDO。 　　一些专家说，这次有所不同。7月早些时候，隶属纽约(专题)人寿保险(New York Life)旗下的麦迪逊资本融资(Madison Capital Funding)的董事总经理阿希什?沙阿(Ashish Shah)告诉一众CLO专家们，他们在2017年不必担心违约问题。他说：“人们对资产的渴望非常强烈。”养老基金、保险公司和大学捐赠基金会既要求安全性，又要求高回报。CLO似乎满足这两个要求。 　　美国证交会内部新设立的一个信用评级办公室本应为这种渴望把关。但是当我依据《信息自由法》(Freedom of Information Act)发出询问函，寻求确认哪些信用评级机构被发现违反了证交会法规的时候，监管机构拒绝透露名字。违规者依然没有被公诸于众。 　　金融市场很难管。商学院的新毕业生必然比监管机构的新人领先一步，许多最没有信誉的企业之所以发现很容易借到钱，是因为它们的贷款可以被迅速重新打包卖出。在围绕《多德-弗兰克法案》废除与否的辩论中，立法者应该密切关注这些复杂的投资产品，以及助长这些投资产品的机构们。 　　一些人可能宣称，CLO有所不同，或者规模较小，或者监管机构如今准备更为充分，或者企业贷款不可能像住房抵押贷款那样同时违约。但在本世纪初，在风险蔓延至大银行和美国国际集团(AIG)、市场逐渐失控之前也存在类似的观点。 　　为了避免一场更大危机的到来，监管机构应该在裂缝扩散前注意金融市场失灵和隐藏风险的迹象。  

　 　　投资界大佬又响警！“商品大王”罗杰斯继6月后，最新在接受外国传媒专访时再次警告：“每隔4至8年，美国或北美就会出现经济问题，所以说，我们遇到金融问题并不罕见。我预计下一次金融危机将从今年或明年开始，将成为你我人生经历中最糟糕的一次危机。” 　　因此，罗杰斯看好金价！他透露，自己多年来一直持有黄金，因此现在不会买入或卖出。如果金价跌至低于每安士1,000美元，就会买更多，因为到最后，人们对政府和纸币失去信心时，总是把资金转向金或银。 　　当被问及若金融市场危机即将来临，除了黄金外，现时还有甚么投资选择时，罗杰斯回答：“美元和农业。”那么，近期热炒的比特币等虚拟货币呢？罗杰斯则称，这些虚拟货币似乎已到达高位，他说：“如果看一下比特币的价格走势，就能感觉是有泡沫。” 　　事实上，罗杰斯在6月初已警告，金融市场最快今年内见顶，之后于未来几年内大跌，将会是他一生中最悲痛的熊市，差过2008年。他倚老卖老地说：“我比很多投资者都年老，经验告诉我，美国经济是每4至7年就要经历一次衰退，现时已第8年，是史上最长或第2长。故此，经济衰退正来临，2008年是因债务，今次的债务更是2008年不能相比。2008年后，全球仍有中国打救，如今中国亦受到债务困扰，今次真的没有救世主，是我一生人最坏的情况，很担心。”  

据外媒报道，如果苹果是一个国家，那么蒂姆-库克在美国绝对有相当大的政治影响力，因为它们实在是太有钱了。 除了恐怖的现金储备（2615亿美元），苹果还手握526亿美元的美国国债。 苹果上交给SEC的最新文件显示，该公司手里的短期美国国债达到201亿美元，而长期的则为313.5亿美元，而去年9月时，苹果持有的美债仅为417亿美元。如果将苹果看作一个国家，这些美债能让它成为美国第23大债主，荷兰、土耳其和挪威等国都没苹果持有的美债多。 当然，与日本和中国这种经济大国相比，苹果持有的美债就是毛毛雨了，中日两国持有的美债均超过1.1万亿美元。 不过，与其他科技公司相比，苹果依然遥遥领先，亚马逊持有的美债还不到50亿美元。

尽管中国政府采取严厉措施阻止中国资本外流，中国有钱人在海外的钱还是吸引中国地方财富管理公司顶风在海外扩张业务。 在美国纽约证券交易所上市的诺亚财富管理有限公司计划今年或明年年初在加拿大温哥华和澳大利亚开设分部。新加坡公司的调研也在进行中。 中国政府近来严厉打击大规模海外并购，诺亚财富依然坚信海外的中型企业收入可以支持其海外增长。 很多二三线城市的企业主由于在海外开办公司，对投资的需求很大。中国经济放缓和房地产调控让很多有钱的投资者把目光投向海外，以期投资多样化。 中国金融监管机构加进了对大型企业的管控，严厉打击海外投资，海航集团、复星国际和万达集团相继受到调查。 诺亚公司的负责人在接受记者采访时表示，认为中国政府并不是禁止一切海外活动，而是传递一个信息，大型并购需要审慎考虑。 该公司的主要目标客户是像唐山、江阴这样的二三线城市的高净值投资者，预计未来三四年资产管理规模每年增长率会高达30%。该公司部目前的海外资产管理规模为35到40亿加元。2012年香港开设首家海外分部，2016年开设美国分部。 该公司在辉山乳业上的投资在三月的一个交易日就狂跌85%，因为这一事件诺亚财富被公众广泛关注。诺亚在辉山项目上的投资高达7400万加元。 根据中国招商银行和贝恩公司六月份发布的报告，目前约56%的高净值投资者在海外有投资，这一比例在2011年时是19%。 中国资本在全球的布局越来越积极，以前人们认为投资以房地产为主，但是现在投资更加多元了。

　　美国巨额债务爆表何时了 　　本报驻美国记者 吴乐珺 　　美国财政部长姆努钦7月27日呼吁国会在9月29日之前上调联邦债务上限，并表示在此之前将继续暂停新的国债发行活动。此前，美联储主席耶伦也对不断增长的国债表达了担忧。她表示，联邦债务的增长趋势是不可持续的，这可能会损害美国的劳动生产效率和民众的生活水平。美国债务爆表已不是第一次，如果债务上限问题不能顺利解决，可能导致政府停摆以及市场波动。 　　负担沉重，债务总额约为GDP的104% 　　截至2017年7月3日，美国政府债务总额为19.8万亿美元，约为国内生产总值（GDP）的104%，相当于平均每个美国公民负债约6万美元。不仅债台高筑，国会预算局的报告指出，特朗普政府2018财年（2017年10月至2018年9月）的财政预算不足以支持实现预算平衡。报告认为，到2027年，美国联邦财政赤字将达7200亿美元。国会预算局还预计，公共债务占GDP比重将从2017年的76.7%升至2027年的79.8%。 　　美国债务滚雪球式增长，其中有联邦预算赤字历史积累的因素。小布什政府时期，美国发动阿富汗战争和伊拉克战争，耗资巨大，8年间积累国债近5万亿美元，国债总体规模超过10万亿美元。奥巴马的任期内，美国债务规模几乎翻了一倍。面临巨大的财政窟窿，时任政府便大量发行国债来筹集资金，国债规模接近20万亿美元，债务与GDP之比达到106%，远超过60%的国际警戒线。 　　美国国会预算局日前发布报告称，如果目前的模式持续下去，美国政府债务和预算赤字将在未来30年爆发，并警告联邦债务大幅增长将对经济造成伤害，制约未来的预算政策。 　　无疑，债务问题是特朗普政府面临的一个重大挑战。特朗普经济政策的核心为减税+基建+加息，但国会预算局认为，这将导致美国的财政赤字在未来几年内更高，加剧全球经常账户失衡。并预计由于医疗保险、社会保障费用以及社会治安投入的增加，联邦债务在2047年将达到GDP的150%。此外，美联储加息也将使债务问题雪上加霜。自2008年国际金融危机爆发以来，美联储一直保持低利率，但未来几年内，利率将逐渐走高，政府将被迫以更高的利率借款。财政扩张与货币收紧的政策组合存在严重矛盾，债务负担必然加重。 　　债务上限，提高或不提高都是难题 　　姆努钦呼吁国会在9月29日前提高美国债务上限，以确保政府履行其支出义务，并表示希望通过纯粹上调债务上限议案，不附加任何党派条款，而在此之前将继续暂停新的国债发行活动。美国国会从7月29日开始为期5周的夏季休会直到9月5日，这意味着9月留给国会的讨论时间非常有限。美国众议院预算委员会议员约翰亚姆斯向媒体透露，国会内部正在着手两党协议，希望尽快调高债务上限，以防止9月讨论预算时陷入僵局。 　　美国债务爆表已不是第一次。美国设定国债上限的做法始于1917年，至今已100多次提高债务上限。2015年，为了暂时解除政府的违约风险，国会通过了债务上限及预算法案，授权财政部在当时约18万亿美元债务规模的基础上继续发债，该法案至今年3月15日到期。根据相关法律，在此期间，财政部可以宣布债务发行暂停，并采取特别措施在不违反债务上限的情况下借入额外资金。 　　国会预算局预计，如果债务上限保持不变，财政部很可能会在10月中旬之前耗尽现金，届时政府将无法运作，同时也会使得市场出现巨大波动。因此，特朗普政府将不得不说服国会继续提高债务上限。但面对愈演愈烈的两党政治争斗，债务上限问题已演变成政治问题，这也充分暴露了美国政党制度在经济治理方面的缺陷。 　　如果债务上限不提高，特朗普提出的基建、税改等措施都无钱推进，美国媒体认为，这将导致重大的政治危机和经济严重下滑。而如果再次提高债务上限或者延迟债务上限的期限，又将使美国陷入为解决债务问题而引发更多债务问题的连环困境。当然，若不解决财政赤字不断扩大的问题，美国债务违约风险还会周而复始地出现。 　　美国洛斯控股公司首席执行官安德鲁提叙认为，提高债务上限是愚蠢又危险的举动，国会不得不一再破坏财政纪律，让政府先举债，再来辩论是否动用纳税人的钱来为此买单。从长远看，提高债务上限没有任何好处，应该采取其他方法来解决债务问题。 　　转嫁危机，将给世界经济带来风险 　　通常，解决债务问题主要有三个办法：一是经济实现快速增长，增加GDP总体规模从而缩小债务比重；二是采取货币宽松政策，提高通胀率，让债权人承担损失；三是直接违约。目前，美国经济温和复苏，但要实现经济大幅增长仍缺乏巨大动力，加之通胀率持续走低，因此靠高通胀稀释债务，近期来看基本无可能。显然，债务违约属于走投无路的选择。哈佛大学经济学教授马丁费尔德斯坦认为，美国政府不会明目张胆地违约，但可以采取措施达到类似效果，这将使外国债权人利益受损。 　　美国传统基金会从事联邦财政预算的研究员罗米娅波茨卡认为，应当在提高债务限额之前采取实质性的减赤方案，对所有联邦开支的增长设定严格的限制并建立一套强制执行机制，以实现可持续预算平衡。 　　专门从事美国财政与经济增长研究的智库彼得彼得森基金会日前发布的调查显示，接受调查的美国民众中53%认为政府采取的应对债务措施是错误的。该基金会在研究报告中指出任由国家债务不受约束地增加，将对美国的稳定和繁荣构成巨大的风险。分析认为，巨额债务导致了高额的债务利息，成为美国财政的沉重负担。近几年，美国的债务利息一直维持在2000亿美元以上，并且还在增长，预计到2023年将超过国防支出。此外，巨额债务还吸收了一部分原本可以用于投资的私人储蓄，降低了经济增长潜力。 　　巨额国债不仅给美国经济前景蒙上阴影，也威胁到世界经济稳定。如果美国不能缓解债务状况而任由其扩大，很可能通过借新还旧或使货币贬值制造通胀来减缓债务压力，这将向外输出经济风险。一方面，这将导致美国国债持有者大量抛售美国国债，使美元大幅贬值，损害美国政府和美元的信用，并引发全球性的金融恐慌和股市震荡；另一方面，美元贬值会造成国际上以美元计价的大宗商品价格上涨，造成全球性通货膨胀，世界经济将产生动荡甚至陷入衰退风险。  

北京时间8月2日早晨，据彭博新闻社报道，美国零售连锁企业Costco（好市多）宣布，该公司联合创始人兼董事长杰弗里·布罗特曼（Jeffrey Brotman）于美国当地时间2017年8月1日早晨去世，享年74岁。 Costco成立于1976年，是美国最大的连锁会员制仓储量贩店，目前在全球设有736家门店。Costco在中国有一个超级粉丝是雷军，在雷军眼里，Costco是小米的品牌灯塔。 1942年9月27日，布罗特曼出生于华盛顿州塔科马的一个犹太家庭，他的父亲是一家针织厂的老板，他的叔叔们在华盛顿和俄勒冈州拥有18家名叫“伯尼”的零售连锁店，这位布鲁特曼未来进入零售行业奠定了基础概念。1965年，布罗特曼家族举家搬到了西雅图。 杰弗里和妻子苏珊·布罗特曼， 2005 布罗特曼于1964年毕业于华盛顿大学，获得政治学学位，并于1967年获得法学博士学位。他曾在1967年毕业后短暂地从事过一段律师工作。 布罗特曼还是华盛顿大学Zeta Beta Tau兄弟会的成员，他和他的兄弟迈克尔创办了一家名为“臀部”（Bottoms）的女子牛仔裤店；在20世纪80年代—90年代中期，他们经营着一家“杰弗里迈克尔”男装连锁店。 有一次，布罗特曼在法国看到了一种“大卖场”模式(hypermarkets)——把折扣超市和百货公司合二为一，他认为这种模式在美国会受到欢迎。于是，1982年，他找到了在Price Club担任过高管的吉姆·塞内加尔(Jim Sinegal)，起草了一份计划书。 1983年9月15日，吉姆·塞内加尔和杰弗里·布罗特曼创办的第一家Costco仓储量贩店在美国西北部的华盛顿州西雅图市开业。 Costco提供的是一站式服务，另外，价格非常便宜。创业之初，Costco 70%的客户都是企业。 1985年，Costco上市。同年，Costco在加拿大开设了第一家美国以外的仓储超市。 1993年，Costco与The Price Company合并为PriceCostco公司。1997年，PriceCostco更名为Costco Companies, Inc.。1999年，公司又更名为Costco Wholesale Corporation。 如今，它是全球第二大零售商，排名仅次于沃尔玛。但迄今，Costco尚未进入中国大陆市场，只是通过台湾Costco在天猫上开了一家旗舰店。 关于Costco有多牛—— Costco是美国一家收费会员制连锁仓储超市，只有付费会员或者其携带的亲友才能进入消费，其所售商品以低价高质著称； Costco已成为全美最大的有机菜市场； Costco已经是全美红酒等最大零售渠道； Costco居然还卖车，而且悄悄超越了Auto Nation，一跃成为了美国最大的汽车零售商； Costco的客户单价是Walmart的2倍以上，坪效比是Walmart的2倍，库存周转率是Walmart的1.5倍，运营费用率是Walmart的一半； Costco的全球付费会员总数已经超过了8103万，老会员的续费率在美国和加拿大达到了91%。 Costco创立的连锁会员制仓储量贩店(membership warehouse club)模式大获成功，有两大关键因素： 1、主动将销售商品的纯利润压缩至几乎为零。静逸投资在上述文章描述称：“Costco整天在想，如何可以少赚一点？今年毛利10%，明年能不能9.5%，后年能不能进一步降低到9%？在能够打平运营费用税费的条件下，毛利润率越低越好。在全球的Costco里，都藏着一个14的神秘数字，意思是任何商品定价后的毛利润率最高不得超过14%。Costco接近个位数的毛利润率，除去费用，交完税款等之后，纯利润就几乎为0了。” 2、只赚取会员费，Costco 70%的营业利润来自于会员年费收入。Costco会员分为普通会员(Gold Star Membership)和高级会员(ExecutiveGold Star Membership) 。在美国，普通会员每年年费55美元，高级会员每年年费110美元。 作为Costco的联合创始人，布罗特曼自1994年12月以来一直担任该公司董事会主席。 布罗特曼年轻时就表现出了犹太人慈善、正义的优秀品质，帮助弱势群体，鼓励多样性，促进社区和善待他人，“当我看到一些不太幸运的人遭遇基本的不公平的时候，我就不得不采取行动，强迫自己去做一些我能做的事情。” Costco的成功跟布罗特曼开明的管理风格不无关系。Costco的员工享受着极好的待遇和福利——在零售行业中最好的。此举还激怒了华尔街，后者更喜欢沃尔玛那种吝啬、不友好的模式。因此，Costco被称为“反沃尔玛”。 Costco在管理方式上也非常极端：没有广告、市场营销或公共关系部门，它通过使用天窗和监控灯来降低能耗。 布罗特曼曾在多家上市公司的董事会中任职，比如他是星巴克、海洋第一银行和红杉资本的董事会成员，他还是霍华德·舒尔茨的星巴克咖啡帝国的早期投资者。 布罗特曼也一直致力于慈善事业，他和妻子Susan Brotman（苏珊·布罗特曼，俩人相识于1975年，1976年结婚）都曾在学校的筹款机构——美国教育基金会的董事会任职。 布鲁特曼夫妇支持了2000年签署的大学多样性协定，并资助了布罗特曼多样性奖，以促进大学的多样性；苏珊曾担任西雅图艺术博物馆(山姆)董事会主席一职七年，而杰弗里则在该董事会任职，俩人为博物馆发起了2亿美元的筹资计划，布罗特曼夫妇提供了1000万美元；他们还为UW医学院、亨利艺术画廊、赫斯基体育运动、UW运动会等项目提供了资金支持。 谨以此文缅怀布罗特曼，安息。 本文参考： Jeffrey Brotman，维基百科； 《Brotman, Jeffrey H. (b. 1942) and Susan R. (b. 1949)》，Historylink.org； 《Costco为何成功：我不是超市，我是你无法拒绝的中介》，虎嗅； 《好市多，全球第二大零售连锁企业，它是雷军的品牌向往》，微信公众号“砺石商业评论”。

文/巴九灵 上个月，因为公然站伊朗的队，卡塔尔被沙特等八个小伙伴集体拉黑，造成了海湾地区最大的外交危机，卡塔尔也由此陷入窘境，2022年世界杯的承办权搞不好都要被中国接了去。 不过卡塔尔可是出了名的多金任性，这就要多亏他们的“首席投资官”莫扎王妃了，当年要不是她一改中东妇女传统，高调出镜，为国四处奔波，并带回来巨大的投资收益，光靠石油天然气，卡塔尔是撑不住这高福利的。 本次趣商业，就说说这位有故事的女同学。 在莫扎运作下的卡塔尔像是一家手中握有丰富资源的企业，企业要发展，当然不能固步自封。 一方面，她通过投资房产和艺术品等产品，谋求财富增值，不仅如此，卡塔尔还投资了不少世界各国的优良企业，等同于变相参与到了全球产业链中，卡塔尔的“地界”就被扩大了。 另一方面，她为“员工”提供了一个待遇高、福利好、精神文化充沛的企业环境，吸引了大量的外来人才前往卡塔尔，占比甚至远远超过了本土，卡塔尔的“人口”也由此增加了。 地大物博、人丁兴旺还善于投资，这哪里还是小国？分明是以投资为核心的跨国企业。 莫扎以自己特有的freestyle，彻底改变了卡塔尔，而充满浪漫色彩的复仇故事，从她进入王室的那一刻其实就已经胜利，毕竟她拥有了一个价值观相同且靠谱的合伙人以及一个资源丰富的优质平台。 虽然最终是“富了仇”，却实现当初族人民主改革的目标，也许打败敌人最好的方式，就是加入他们，并改变他们。

周二(8月1日)数据显示，随着制造行业收到更多新订单，很多公司增加招聘和生产力度，导致7月份制造业的增长步伐加快。   采购经理人指数(PMI)是制造业商业条件的衡量标准.该数据从6月份的54.7上升至7月的55.5(季节调整后)。 50以上的读数证明该行业在增长。   新订单数量和生产指标攀升至3月以来的最高水平。 IHS Markit调查编辑副总监Tim Moore表示，加拿大国内的需求因强劲的经济增长而增加，能源行业的需求也有所增加。尽管加拿大经济还在从低迷的油价中慢慢恢复，第二季度经济增长非常看好，紧跟着第一季度的强劲涨幅。

最近，加拿大真是开挂了，新增工作比去年同期多出35万份，6月份失业率降至6.5%，这是近十年以来的最低水平。 今天，求职网站Indeed首次发布了加拿大最受求职者欢迎的25家企业。如果你正在找工作，不妨看看哪个企业的待遇最好吧! 本次最佳雇主评选是Indeed网站通过60万会员在2015年6月至2017年5月的点评排出的，主要衡量的标准有以下五个： 1)工资和福利 2)工作和生活平衡度 3)职业发展前景 4)公司内部机会 5)企业管理和企业文化 就这五项来说，企业文化占据的比例越来越高。对于企业来说，想要留住好员工，必须加强企业文化建设;对于员工来说，能够找到自己喜欢的企业氛围也很重要。 需要指出的是，参与评选的企业必须至少有50个评论，所以一些小型或者中型企业都没有包括在内。 从排名上看，银行等金融机构比较受欢迎，此外还有航空公司、通讯公司等等。 加拿大最佳雇主Top 5 1.RBC 成立时间：1864 总部：多伦多 员工数量：10,000+(在加拿大) 点评：工作节奏快，氛围友好。 2.TTC (Toronto Transit Commission) 成立时间：1921 总部：多伦多 员工数量：12,000 点评：TTC已经是北美第四大城市交通系统，仅次于纽约、墨西哥是和蒙特利尔。TTC的“奖励和认可计划”(Rewards and Recognition program)得到普遍称赞。员工在这里有提供空间，而且TTC注重关照员工，退休福利可观。 在前五名中，TTC在工资和福利方面的得分最高。 3.TELUS Communications 成立时间：1958 总部：Burnaby，卑诗省 员工数量：10,000+ 点评：这是加拿大发展最快的通讯服务商，最近刚刚宣布完成了5G无线连接试点项目，将在未来三年替代LTE。 TELUS在工作生活平衡度和企业文化方面加分不少，额外福利也不错。 4.General Motors 成立时间：1908 总部：奥沙华 员工数量：10,000+(在加拿大) 点评：GM在工作生活平衡度和企业文化方面做的很不错。多人纷纷表示，GM是自己遇到的最好的企业。 5.The Hospital for Sick Children 成立时间：1875 总部：多伦多 员工数量：8,000 点评：企业文化较好，重视员工。 以下就是Indeed评选出来的加拿大最佳雇主Top 25：

加拿大德罗谢汽车咨询公司(DesRosiers Automotive Consultants)表示，加拿大汽车销售量在7月份又创历史新高，使2017成为标志性的一年。 据咨询公司统计的数据显示，今年7月份的销售总量达到181,834辆，包括58,231辆汽车和123,603辆轻型卡车，打破了2015年的最高记录。与比年同期的173,304辆销售记录相比，高出了4.9%。去年的销售记录中，有59,225辆汽车和114,079辆轻型卡车。 7月份是连续创纪录的第三个月，也是今年的创纪录的第六个月，期间只有四月份没有创纪录。 DesRosiers表示加拿大今年的汽车销售量与美国恰恰相反。与去年同期相比，美国汽车销量已经连续五个月呈下降趋势。福特汽车是销售量最高的汽车品牌，销量为27,650;但是与去年相比，下降了7.1%。不过由于通用汽车销量上升了21.6%，达到25,852，这才减小了两国之间的差距。

所谓墙倒众人推，破鼓万人捶。深陷危机的乐视被各种“痛打落水狗”。而覆巢之下，难有完卵，从“乐视前员工找工作被半个猎头圈拉黑”到“乐视员工信用卡额度被降至为1元”，乐视基层员工也被推上了风头浪尖。身处“台风眼”中的乐视基层员工经历了什么？在想什么？为什么选择坚守？又怎么看当下的乐视及贾跃亭？上周，创业家&i黑马与乐视一位在职员工聊了聊，我们权且称其为H先生。H于2016年初加入乐视，恰好经历了乐视由盛到衰的整个过程。H说，自己现在依然相信贾跃亭，即使被欠工资也无怨言，他甚至还动过捐钱给乐视的念头。在很多人看来，H这种想法很傻，而H则坚称自己并非“愚忠”，也并没有被洗脑。 以下为H先生对创业家&i黑马的口述，经编辑删减。 “乐视是很奇葩” 我是在2016年初加入乐视的。起初，乐视HR找我时，我并没有太大兴趣，后来HR和部门领导找了我两个月。乐视从老板到员工都很敬业，没有“大公司病”这一点特别打动我。 乐视留给外界的印象是一家“PPT公司”，爱吹牛。但我跟领导聊后发现乐视确实做成了很多事，譬如乐视电视。 手机时代，电视原本是一件game over的事情。从质量来说，一台电视十年、二十年都不会出现问题，何况现在电视打开率这么低。但乐视电视不止满足用户看电视，还提供了很多选择。乐视把电视变成了一个新东西，让电视重新“热”了起来。 从做手机、做电视再到视频网站，乐视踩了太多公司的利益。让我惊讶的是，在这样的情况下它依然能够壮大。乐视的负面新闻永远都比正面多，但就算全世界都骂它，它还是干成了一些事。 乐视很“奇葩”。 2010年乐视没有一点名气，但创始人的眼光都很有前瞻性。老贾（创业家&i黑马注：贾跃亭）的思维很“土”，他认为要获取用户就得先有内容，因此他当时大批量购买版权。后来在反盗版时，老贾靠版权分销赚到了乐视第一桶金。 在财务方面，乐视跟其他公司不太一样。乐视控股和乐视汽车的钱都来自老贾。所有老贾想干的事情都是自己拿钱，或者他想办法找钱。 公司想要快速执行决策，就得给它更高的自由度。分析乐视的业务，凡是挣钱的都被算在了上市体系。前期投入建设、亏钱的、不挣钱的业务全在老贾的名下。 譬如乐视手机在只有头不见脚的时候，全都在老贾的名下。电视有点起色了就被归在了上市公司。 别的老板都是把挣钱的业务留给自己，不挣钱的业务让给别人承担风险。老贾恰恰相反，这完全颠覆了我的认知思维。 很多人骂老贾是骗子，我觉得很奇怪，天下有这样的骗子吗？外界确实不了解老贾。 “老贾好傻” 乐视有优质的产品和用户却没有合理地实现商业化，这是陷入危机的主要原因之一。 例如，我拿到乐视手机的时候觉得肯定用不了，当时我是忠实的“果粉”。两个星期后，我的微信和其他信息都移在乐视手机上。乐视手机按照高配的标准生产，定价却很低廉，这和公司策略有关系。 所有的公司都讲究效益，但乐视不是，这就有问题。一个伟大的企业家可能不在乎钱，但对于一家大体量的公司而言，即使老板不在乎，下面的人也一定要想法儿赚钱。 （*贾跃亭）   老贾在用人方面也值得反思。在乐视快速扩张时，他招了很多空降的高管，导致乐视的高层管理和基层管理都出现了问题。许多跟了老贾十几年的人，职位没能升到核心位置，但管理的是乐视赚钱最多、能够持续提供现金流的部门。相反，身处核心位置的人都是空降的，当乐视出了问题，他们跑的比谁都快。 由于乐视没有清晰的财务管理制度和合理的KPI体系，空降的高管都不为业绩负责，只花钱不挣钱。我觉得这群人在个人利益上是最爽的，虽然他们不一定全都捞钱，但总归是有问题的。 正如大家所言，乐视最缺的就是COO（创业家&i黑马注：首席运营官）和CFO（创业家&i黑马注：首席财务官）。大公司通常都会有非常清晰的财务管理制度，而乐视的财务管理太差了，大家花钱没有度，闭着眼睛花，不负责任的花，蹭蹭蹭往外扔钱。 今年乐视裁了很多人，有些部门整个都被端了，很残酷。但在我看来，裁员速度还是很慢，没有一步到位。在业务重组上，老贾的决策不够果断。或许他没有料想到问题有那么严重。加上后来某位友商不良引导，供应商们开始堵门，不给钱不干活。 一开始老贾把钱全拿去还银行贷款，他天真地认为把钱还给银行，信用度就不会受损，就能继续贷款。但事实是银行认为乐视供应链出了问题，把钱都收走后，就再也不贷款给乐视了。 老贾好傻啊！做出了严重失误的决定，但不经历又怎么会知道呢？好在现在发现问题总比将来覆水难收要强。目前乐视的资产足以抵债。如果这些问题发生在乐视资不抵债的时候，结果就不可控制了。 目前，老贾的资产和负债已经透明化了。我算过乐视即使做破产清算，老贾也不会欠任何人钱。在我看来老贾驾驭1000亿都没问题，乐视网有600个亿，乐视非上市体系加起来肯定有400亿。乐视如果再坚持两年，肯定没有任何问题。 “孙和贾不是一个世界的人” 一个人心有多大，一部分取决于他的性格，另一部分取决于他的眼界和斗志。 从电视、手机到汽车，你如果关心老贾的历史，就会觉得这个人的做法是对的。这跟他的性格有关系，而且他造完汽车也一定会造别的，这一点和马斯克很像。 老贾曾经在一次演讲里谈造车让我很振奋。因为他在乎的不是要挣多少钱，而是未来的中国企业在汽车领域不能没有话语权。在我看来这是他的社会责任感，但别人不一定这么觉得。他们认为贾跃亭造车是为了实现人生价值。但老贾的价值需要用造车来证明吗？100亿和1000亿对他来讲有什么差别呢？ 老贾造车不是为了钱，现在很多留在乐视的人也不是为了钱做事。在这点上，孙宏斌和老贾是处于两个世界的人，一个在乎钱，一个在乎梦想。跟只要钱的人谈梦想，或者跟只要梦想的人谈钱，都不对路子。 现在，一个公司想要在中国上市多难啊。乐视网这么大的上市公司，老贾帮不上忙就被逼着卖了，几百亿的身家说没就没了。这事儿一般人做不到吧？ 外界都觉得老贾当甩手掌柜了，但他为什么要当甩手掌柜呢？在二选一的时候，他选择了梦想，选择了汽车。在我看来这就是老贾社会责任感的体现，时间会验证这一点。 以前我俩的办公室离得很近，进出总能碰到。下班时，他会过来和我说“你还在加班啊”。刚去的时候我觉得他也不认识我，但他却向我嘿嘿笑，特别纯真的感觉。近距离看老贾，你会感觉他特别纯粹。 “我为什么要坚持” 乐视还有很多像我一样，真正理解老贾、支持乐视到底的人。不理解老贾是因为根本没站到一个维度上考虑问题。 乐视到了今天这一步，我仍然认可乐视的生态发展战略。原来，我也不理解乐视提出的七大生态及其内部的关联法。后来我在业务部门工作了一段时间后，我发现如果乐视手机用户出现了问题，其他的业务就会关联解决。把所有的生态都紧密联系，一般的公司很难做到这一点。 如果没有生态发展战略，乐视不可能用5年时间做到和BAT在名声或品牌印象上相提并论。 （*乐视大厦里的讨债人） 即使在国外，也找不到与乐视模式对标的公司。乐视是本土模式，所以这个模式是有希望的。尤其在去年乐视全资收购Vizio（创业家&i黑马注：美国电视厂商）后，我一度认为乐视可以成为一家快速实现全球化的公司。 现在留在乐视的绝大部分都是跟随老贾多年真心不移的人，还有一小部分是我这样坚持自己理想的。 这与老贾用人有关系，他对下面的人都挺不错，也很舍得。有些跟了他多年的员工，虽然职位并没有升得很高，但钱都不少。 坚持留在乐视就要面对发不出工资的风险。对我来说，短期内不发工资并不会影响我的生活，我还可以坚持。即使以后把我裁了，也许我可以去汽车岗位呢？因为汽车相对来说是独立的，但无论如何我也要走下去。因为在中国，找不到第二家这样的公司。 家里人不仅支持我留在乐视，还提出要给公司“捐”钱。他们想如果每个员工都捐一万，所有人都all in，乐视是不是就能渡过难关？我在朋友圈发了这个想法，很多人骂我们全家都是傻子，但我仍然很开心。 一路走下来我绝不会后悔。为了梦想，老贾几百亿都可以牺牲，我连几个月的薪水都牺牲不了？ “恨不得乐视赶紧跌到谷底” 老贾现在应该清楚孰轻孰重。汽车造成功了，乐视就能翻身。如果汽车能造出来，今天这点苦又算得了什么。 现在很多人包括一些乐视员工都在呼吁，老贾应该回国解决问题。但我觉得他现在就应该一门心思把汽车造成，别的什么都不用想。把该干的事情干成，别的问题就都能解决了。但外界舆论不会同意，这个世界上有这个认知的人太少了。 我们没必要等老贾回来，他回不回来对我们没有任何影响。之前能给他挣钱的人，危机发生后，照样干的热火朝天，不受任何影响。我问他说，你担不担心老贾不回来啊，他说“有什么可担心的，回不回来有什么差别吗？” 现在，老贾每天都发微信正常指导业务。我们也不需要怀疑老贾，因为公司的资产足以抵债。 对于一些看到什么就相信什么的人，就很麻烦了。有报道说乐视欠债630亿，如果有人信，那他就是在自己给自己找坑。前面有个影子，他踩下去以为自己坠到了井底。乐视的前路是不是坑，看仔细再说。 我很清楚贾跃亭有多少底子，FF91（创业家&i黑马注：法拉第未来首款量产车）目前已经完成了，剩下就是量产的问题。老贾已经收到了大量FF91的订金。他们不是因为支持老贾的理念、梦想，而是因为他们觉得FF91的配置是自己想要的。 FF91也获得了一些友商的认可。汽车之间创始人李想曾评价：“我们内部团队讨论这几年最好的产品理念，FF91几乎都是排在大家意见里第一位的，虽然产品存在严重的过度设计，但确实是少有的，让人耳目一新的产品，另外乐视的能力层面，也是全球为数不多，具备智能汽车完整的基础设施能力的企业，具备这个能力的全球不超过五家。” 对我们来说，也不是说只谈梦想，翻翻老贾的过去，有他做失败的事情吗？一个成功20年的人，他会失败吗？ 老贾对谁都特别舍得（钱），这是一件很让人受不了的事情。对于不在乎钱的人来说，他就没有这个概念。如果我能够坚持等到老贾成功造出汽车，毋庸置疑，老贾不可能亏待这批坚持到底的员工。对一个不在乎钱的人来说，你还担心他不给足够的回报吗？ 现在，我恨不得乐视赶紧跌到“谷底”。不到谷底就会一天比一天差，一天比一天有问题。到了谷底就证明不会更差了，要往上走了。现在问题是我们不知道谷底在哪里，对此有人会忧虑明天会不会更糟，但我已经不受影响了。 任何可以改变的事情都不是事情，唯一重要的是不能改变的事情。对我来说，不能改变的事情就是相信老贾。我肯定会坚持到乐视最后一步，这份信念可以将其归结梦想的魔力，但别人会认为我被洗脑了。 没有人给我洗脑，真的。

第五次见完乐视移动CEO（代）阿不力克木·阿不力米提（简称“阿木”）后，作为乐视债主的乐视移动成都供应商傅先生仍然不满意。 乐视大厦大堂的讨债人 本文图均为 澎湃新闻记者 张枭翔 图 从找来瑜伽垫、帐篷等装备躺在地上向乐视讨债至今，傅先生及其他20家乐视移动供应商的乐视讨债之旅已经持续了近40天。 8月1日，傅先生告诉澎湃新闻记者，他们一行来乐视大厦讨债的21家乐视移动供应商，都是乐视线下展厅承建商，已于当天中午到乐视和阿木沟通了，但乐视方面的答复仍然是没钱。 “（乐视方面）没有任何积极性的答复。”傅先生补充道，“我们倒是（和阿木）说了一些涉及实际情况的话题，比较敏感。” 多次讨债无果后，这21家乐视移动讨债供应商想出了让乐视偿债的新办法。 乐视移动讨债人提出的新要求 8月1日下午，澎湃新闻记者获得的一份乐视移动讨债供应商的诉求（下称“《诉求》”）显示，他们向乐视列出了抵债项目及货物： 第一，债转股（价值3500万的乐视网或乐视影业股份）； 第二，价值3500万元的房产、地产、车； 第三，价值3500万元的网酒网酒水； 第四，货物抵押（抵债）,包括（乐视大厦）大厅及展厅各类电视机共31台，折20万；概念车1台，折20万；办公电脑2000元/台，共5000台，（价值）共1000万；手机、耳机、智能手表等数码产品及配件；各类电视机新机。 乐视大厦大堂里讨债人搭起帐篷 据悉，乐视方面已经收到了这份《诉求》。目前，乐视方面还欠这21家乐视移动供应商3450余万元。 这21家乐视移动供应商在《诉求》中表示，“来乐视讨债已36天，人在北京，各自公司无法经营，讨债者越聚越多，已走投无路，只要能让我们生存下去的东西我们都要。” 澎湃新闻此前报道，这批来乐视大厦讨债的乐视供应商升级了讨债方式，在乐视大厦大堂前搭起帐篷，夜里就睡在帐篷里。现在，他们已经放弃了在帐篷里过夜。“在这里睡觉很受罪，地上是凉的，空气是热点，有蚊子，上洗手间还需要有乐视的保安跟着才能通过门禁进入，没吃的，没喝的，也要安全方面的考虑。”傅先生告诉澎湃新闻。 乐视大厦大堂里的讨债者 现在，这21家冲到乐视大厦前讨债的乐视移动供应商，每天9时离开附近的酒店，9时15分准时在乐视大厦大堂开始播放“乐视，还钱；贾跃亭，还钱”的“口号”，这“口号”一直要播放到19时15分才停止。 和之前乐视不闻不问的姿态相比，午餐时段，乐视方面近日已给这21家躺在乐视大厦大堂前讨债的供应商提供盒饭。“是我们要求他们提供午饭的，我们的讨债费用很高，也没钱了。”另一名乐视移动供应商称。 “要继续坚持，要有结果、还钱才走。如果（现在）走了的话，根本就没有机会了。哪怕给我付个10万、20万，我也少损失一点。”前述乐视供应商表示。 据了解，目前在乐视大厦大堂前讨债的这21家乐视供应商，此前也去了乐视网(300104)于7月17日举行的临时股东大会会场外，并向外界公布了乐视移动区域20家供应商欠款明细。 据了解，这批乐视供应商并不打算请律师与乐视交涉。“本身就没钱，如果我们请律师，还要给那么多律师费。”一名前来讨债的乐视移动供应商表示。

　　新闻配图 　　8月1日，凤凰iMarkets编译自ZeroHedge网站，十年前的今天，再过几个月震撼世界的金融危机就要爆发了。 　　2006年底，反向收益率曲线起伏极大，这被视为经济衰退的一个高几率指示器。当时笔者曾估计，损失至少4000亿美元。然而，笔者大多数的读者和分析师同仁当时都认为笔者太悲观了。 　　最后结果显示，损失额甚至超过2万亿美元，并且引发了金融危机和大萧条。金融市场的状况只需要受到次贷危机的一点影响就足以在全世界引发一场经济衰退。人们所等待的许多事情都没有发生，与此同时，一切看起来又都发生了。 　　现在的收益率曲线并不是反向的。但是当央行下调短期利率时，就算不是不可能，收益率曲线也很难变为反向的。我们已经有效地截下了最大的警告信号。 　　然而，未来还会发生另一场经济衰退，笔者认为时间将在2018年底前，而且在给全球带来的伤害方面这场衰退不会逊色于上一场。以下三个情境可能是注定将出现的三只黑天鹅。 　　黑天鹅1：耶伦超调 　　显而易见，美国经济并没有像预期得那样在总统大选后飞速发展。特朗普总统和共和党无法通过人们所希冀的任何一个财政刺激措施。银行和能源企业受到的监管有所放松，这在一定程度上发挥了作用，但是较全面的医疗保健改革、税收下调、基础设施建设开支等措施距离实施还相差甚远。 　　消费者开支仍显疲软，因此人们对经济的信心可能还不如情绪调查结果的显示。通胀率在诸如医疗保险、房地产等特定部门有所上升，但是其他部门的通胀率仍很低。 　　无论你如何发挥想象力，这是否是作为美联储衡量是否收紧货币政策的关键指标呢？答案是否定的，毕竟美联储已经开始收紧政策了。部分原因是他们等了太长时间以至于无法结束量化宽松政策并且开始减小资产负债表的规模。美联储公开市场委员会成员们知道他们落后于曲线，他们想要在任期结束前耍耍嘴皮子，从而实现一些目标。 　　此外，珍内特-耶伦、斯坦利-费希尔和其他公开市场委员会成员都虔诚地致力于菲利普斯曲线。这里的黑天鹅指的是美联储将太大幅、太快收紧政策。 　　根据最近发布的公开市场委员会会议记录，一些成员态度已经转为强硬，这部分是因为他们想要抵消预期将出台的财政刺激计划。这些刺激计划并非即将出台，但是公开市场委员会仍表现出仿佛它即将出台的样子。 　　当美联储在经济衰退的初期就上调而不是下调利率时，将发生什么呢？合理的推测是美联储将抑制任何存在的令经济陷入完全通缩的通胀压力。和债务负担一样，经济通缩可能是灾难性的。 　　作一个令人不安的预测：笔者认为特朗普指派成员组成的美联储（明年至少6位公开委员会成员将由特朗普指派）将带领我们回到大规模量化宽松的道路上，如果经济陷入衰退，它们甚至还将实现负利率政策。 　　急于做些什么，或者至少被视为试图做些什么，这些想法将很强烈。 　　黑天鹅2：欧洲央行无计可施 　　就欧洲经济规模而言，德拉吉的刺激政策要比美联储的量化宽松还大胆。该政策还一直被更深入更广泛地推行，如负利率、企业债券等。这样的干预措施很少会善终，但是欧洲央行刺激政策的效果要比大多数央行的好。 　　欧洲经济正在恢复，至少表面上看如此，各种各样民粹主义动向和银行危机从人们的视野中逐渐消失。但是这些威胁真的消失了？还是仅仅被掩盖了？英国退欧磋商可能形成阻碍。 　　国际研究机构Gavekal的阿纳托尔-卡尔斯基认为，德拉吉距离经济真正恢复这个目标仍相差甚远。他预期首轮收紧措施在2018年以前不会出台，他还预期欧洲央行将在之后的很长一段时间里继续购买债券（以较慢的速度）及实行接近于0的利率政策。但是卡尔斯基也看到了风险所在，并且提出了一个重要观点。 　　美国实行收紧政策恰逢欧洲央行和日本央行都打开闸门的时候。这意味着全球流动性仍很充裕。笔者不认为美联储将予以回报。德拉吉和黑田东彦将在没有美联储支持的情况下实行政策正常化，效果可能不会很好。 　　黑天鹅3：中国债务危机 　　从所有迹象看，中国已经无法遏制。 　　官方数据显示，其GDP增长率已经放缓至6.9%。这样的增长率可能高得不合理，但是经济确实处于繁荣状态。 　　《每日电讯》的安姆布罗斯-伊万斯普林查德在7月17日的专栏文章中公布了一些惊人的数据。中国人民银行的一份报告显示，资产负债表外项目中的借贷额远高于此前预期，并且还在迅速增加。 　　下图反映了2011年至2016年影子银行规模一直膨胀，且中国影子银行规模要比长期以来它承认的大得多。从图中不难看出，2016年影子银行规模翻了一番多， 　　 　　中国影子银行规模 　　去年影子银行规模的大规模增加可能反映了继2015年经济低迷后中国为刺激经济发展付诸的努力。银行们在这把火上浇了油，因为扑灭它可能造成更糟糕的后果。但是它们不可能一直令这把火烧着。 　　一个人们都以为政府是救世主的市场，一般而言大家都不会想要，但是中国却一直是个例外。这样的市场也无法永远持续。当崩溃来临时，其影响将是灾难性的。 　　上述任何一个黑天鹅都有可能引发美国经济衰退。但是我们必须明确一点，下一场美国经济衰退将是全球经济衰退的一部分，将导致政府债台进一步高筑。结局将很糟糕。

  玛丽安‧伊利奇靠卖披萨拿下富比世“美国白手起家女富豪”的榜首。(Getty Images) 连锁披萨店的员工制作美味无比的披萨，或把热腾腾的披萨外送给饥饿的顾客；但是凭著外卖司机一个小时7元的薪水，不太可能赚大钱。不过中西部一名依靠卖披萨为生的妇女，刚刚登上富比世“美国白手起家女富豪”的榜首。 ★小披萨店 从密西根开始 这个荣衔属于84岁的玛丽安．伊利奇(Marian Ilitch)，身家高达51亿元。她和丈夫麦克1959年在密西根州花园市开了一家小披萨店，你可能认得出店名，它就是Little Caesars，这是玛丽安给丈夫起的绰号。 伊利奇夫妇相辅相成，麦克善于行销，玛丽安擅长管钱。开张那一天，他们烤了49张披萨，三年后就开始设加盟店。 现在，Little Caesars在世界各地经营，是美国第三成功的连锁披萨店，大家公认这都是伊利奇夫妇的功劳。 ★生意成功祕诀：保持简单 玛丽安是自学而成的会计师，从未读大学。她接受访问时话很少，但是在1990年代纽约时报的一个采访中，她透露生意成功的祕诀是保持简单。当时她已做生意30年，但是仍然查看公司旗下分店的收入报表。 ★财富提升 不忘为善最乐 Little Caesars现在年度营收约为40亿元，但是麦克多年来进行各种收购，包括一些职业球队，使得玛丽安的财富不断提升。她的身家几乎是脱口秀女王欧普拉‧温芙蕾29亿元的两倍，也是加拿大流行乐天后席琳狄翁4亿财富的十倍。 不过玛丽安不是很有钱而已，她和丈夫历年来也捐出巨款给各种机构和目标，包括地方的医学院和商学院。所以平凡的披萨店也能闯出一片天。  

人民币兑美元即期开盘升破6.72元关口，报6.7170，较昨日收盘涨约120点，创逾九个半月新高。   人民币兑美元中间价报6.7148，至2016年10月11日以来最高，上日中间价6.7283。上日官方收盘报6.7290，夜盘收盘报6.7290。

自今年7月12日加拿大央行宣布加息以来，加元经历了将近大半个月的持续疯涨。相比于今年五月份的低位，加元兑美元差不多已经升值了10%。然而，7月31日下午收盘时的数据却表明，加元的疯涨势头很可能已经停下来了。31日收盘数据显示，加元兑美元为一加元可兑换80.10美分，比上周五下跌了0.24美分，加元兑人民币为一加元可兑换5.39人民币。 加元的下跌可能和经济数据未达预期相关，根据加拿大统计局31日公布的经济数据显示，6月份工业产品价格指数(IPPI)下降了1.0%，5月份为修正后上升0.1%(修正前为-0.2%)。此外，原材料价格指数(RMPI)同期收缩3.7%，这两项数据均低于市场预期。报告的进一步细节显示，IPPI和RMPI的下降是由能源和石油产品价格下跌造成的。 有分析师认为，加元进一步上涨的幅度料不会很大，而且加元的强势很可能会拖累加拿大经济复苏势头，这将会是加拿大央行将面临的一个挑战。 TD银行的经济学家Dina Ignjatovic在上周五就表示，一直延续到明年，加元兑美元的汇率都将会在1加元兑79美分的上下波动。 由于加元近期的走强，经济学家们普遍认为这会令加拿大出口竞争力减弱，满银的 Reitzes认为，加拿大出口的资源类商品大部分是以美元标价并结算，虽然有数据表明7月份的原油价格出现反弹，但是目前价格仍在50美元以下徘徊，而这对加元升值十分不利。 除了油价以外，以下五大因素也将会抑制加元继续上涨： 一、加美墨3国北美自由贸易协定即将重新谈判，许多观察人士警告，这一点会给加元带来极大压力; 二、即便加拿大出口贸易出现回弹，但目前仍然举步维艰，项目赤字仍维持在GDP 3%左右。 三、由于碳税和最低时薪政策，使得国内企业大量新增成本，竞争力受冲击。 四、由于大多伦多地区的房市调整，也会让加拿大经济受到影响。 五、虽然目前不少分析师仍然认为，加拿大央行将会在今年10月份再次加息，但是目前加元的走向有点像比特币，由于过去几周加元的疯涨态势，或许将会对央行再次加息带来压力。