财经

2016年人民币三价走势：点差缩至350点以内，更新于22:15 BJT 离岸人民币自日内低点反弹1061点，更新于22:15 BJT 隔夜香港银行同业拆息(Hibor)，图片来源：zerohedge 周一（1月11日）离岸人民币在中国央行连续第二个交易日保持人民币中间价稳定后扳回盘初跌势走升，继上周引发动荡后带给市场一些安慰。截至北京时间22:15，离岸人民币日内涨幅扩大至约1.21%，最高至6.6017，较日内低点上涨逾1000点！在央行早间将人民币中间价维持近持平后扩大涨幅；隔夜香港银行同业拆借利率（HIBOR）触及约13.4%的纪录新高也导致离岸人民币空头回补，纽约交易员表示。晚间，中国央行研究局首席经济学家马骏接受中国《金融时报》采访时表示，人民币汇率形成机制将更多参考一篮子货币；人民币对美元的双向波动将会加大。 日内在岸人民币收高0.1%，报6.5814，创去年10月30日以来最大涨幅。在岸人民币16点后突然扩大涨幅，交易员称至少两家中资大行明显抛售美元；境内外人民币今日盘间扩大涨势，汇差由上周一度创历史新高的1400点迅速缩窄至不足350点。交易员称，近日央行有意破除单边贬值预期，对中间价维稳态度对市场信心有所提振，但中国股市仍乌云笼罩，市场仍弥漫悲观情绪。短期人民币可能有所持稳，中期贬值压力则依旧较大。他们指出，监管层虽有维稳决心，只是市场一致性的贬值预期短期内难打破，还得允许市场自我出清，贬值压力才能获得充分释放。离岸CNH 大幅走升，因市场有干预传言，加之前期一些获利盘了结，使得离岸与在岸价差快速收窄至500点子以内。“中间价还是起到稳定军心的作用，感觉有点阶段性企稳的迹象”，一中资行交易员称，“但中国股市表现这么差，不管风险因素还是接下来可能的降准降息，都会对汇市造成压力，股市如果不能尽快企稳，感觉汇市也稳不住。”中国央行出人意料地连续第二天上调人民币兑美元中间价至6.5626，这提振了离岸人民币兑美元即期，加之市场传言有干预，离岸即期周一盘中一度较低点大涨近500点，后有所回落，然离岸市场流动性堪忧，香港银行间CNH一周拆借利率已飙升至惊人的17.849%，各期限的银行同业拆息(Hibor)亦创历史新高。瑞穗银行亚洲外汇策略师张建泰在今天的报告中说，中国央行最近几日疑似在离岸市场积极干预，抽走了离岸人民币流动性。离岸人民币流动性告急香港银行间拆借成本飙升至历史新高香港的人民币借贷成本创出历史最大升幅，反映出中国央行疑似干预后人民币供应趋紧。瑞穗银行亚洲外汇策略师张建泰在今天的报告中说，中国央行最近几日疑似在离岸市场积极干预，抽走了离岸人民币流动性。 隔夜香港银行同业拆息(Hibor)，图片来源：zerohedge 隔夜香港银行同业拆息(Hibor)周一飙升939个基点至13.4%，创出2013年6月财资市场公会开始编制相关定价以来的最高水平。一周Hibor跃升417个基点，达到11.23%的历史新高。离岸人民币上周从五年低点反弹，市场猜测中国央行曾入市买入人民币，从香港货币市场回笼资金。为了提高香港市场的人民币做空成本，中国央行出台了限制境内银行向离岸银行的人民币账户提供跨境融资的措施，这也抑制了人民币的供给。渣打驻香港高级利率策略师刘洁表示，香港市场的人民币流动性非常紧张；央行上周疑似干预，对流动性的影响从今天开始显现。中国央行上周五结束了此前八天连续下调人民币中间价的操作。人民币中间价连降对金融市场造成冲击，并连累中国股市上周两度触发熔断提前收市。标准普尔500指数上周五下跌1.1%，创出最差年度开局。早间，离岸人民币兑美元一度下跌0.37%。离岸人民币上周一度低见1美元兑6.7618元人民币，距离2010年9月触及的纪录低点6.7850元仅相差0.4%。中国央行将今日中间价设定在1美元兑6.5626元人民币，接近上周五的6.5636元和上周四的6.5646元。澳新银行新加坡的外汇策略师Irene Cheung表示，在上周五标准普尔500指数遭遇那种状况后，现在的政策倾向是维持人民币中间价稳定，以保持股市稳定。中国不希望上周见到的忧虑情绪和市场波动进一步加剧。IMF的担忧在岸人民币即期汇率上涨0.15%至1美元兑6.5839元人民币。上周离岸人民币下跌1.7%，使其较在岸人民币贴水扩大至2.9%的纪录最阔水平，促使国际货币基金组织(IMF)表示将与中国当局讨论汇差扩大的问题。自11月30日IMF批准人民币纳入特别提款权(SDR)篮子以来，中国央行已将人民币中间价累计下调2.5%。反映人民币兑13种货币汇率的彭博模拟CFETS人民币汇率指数报99.6，接近2014年12月以来最低水平。据中国外汇交易中心(CFETS)网站，官方的CFETS人民币汇率指数过去一个月里下跌1.5%，1月8日报99.96。CFETS上周五在网站发表文章称，将保持人民币汇率在合理均衡水平上的“基本稳定”，并将进一步推进人民币国际化进程。中国国家统计局周六公布，居民消费价格指数(CPI) 12月份上涨1.6%，低于政府约3%的2015年全年上涨目标。瑞穗银行亚洲外汇策略师张建泰表示，市场人气依然脆弱，因此中国央行有意通过今日中间价的设定来稳定外汇市场，中国政府将避免在汇市与股市两线作战。

受油价下跌与中国经济相关担忧拖累，全球金融市场在2016年第一个交易周大幅下挫，导致投资者“哀鸿遍野”。   最富有的那批人也未能幸免于难。彭博亿万富豪指数显示，新年第一周，全球最富有的400人总计亏损近1940亿美元，财富缩水至3.7万亿美元。   仅仅这一周的亏损就达到去年全年亏损的10倍。去年全年，全球最富400人的财富累计缩水190亿美元，至3.9万亿美元。     尽管2015年开年，亿万富豪们也曾遭遇市场冲击，但那次只是在5个交易日内损失了290亿美元，远远低于今年开年的损失。   据彭博社报道，亚马逊公司创始人杰夫·贝索斯是去年投资表现最好的亿万富翁。但2016年第一周，他的损失却最大，达到59亿美元，原因是亚马逊股价下跌超过10%。   贝索斯拥有537亿美元的财富，在全球排名第四。去年亚马逊股票受到投资者热捧，贝索斯个人净值增长了超过一倍。   全球首富比尔·盖茨个人财富缩水45亿美元，至792亿美元。全球第二富豪、Zara服装品牌创始人阿曼西奥·奥尔特加财富缩水34亿美元，695亿美元。   中国首富王健林财富缩水40亿美元，至324亿美元。

中国沪深两股市11日开盘后震荡下走低，午后各类板块均大幅下跌，权重股领跌后大市加速跳水。上证指数以全日最低位收市，报3,016点，下跌169点，或5.3%，是近4个月新低。深证成份指数也以全日最低位收市，报10,212点，下挫676点，或6.2%。而香港恒指收市19,882点，跌565.210，或2.79%。 11日早盘，沪深两市大幅低开，沪指开盘后低位震荡，随后在1%处震荡整理。临近午盘，沪指再大挫逾3%，一度失守3,100点关口。午后开盘，沪指延续上午低位震荡趋势，在3,100点位反覆争夺，盘中沪指大跌逾5%，再现千股跌停局面；创业板跌逾6%，盘面上，题材股重挫，板块集体沦陷，两市逾两千股下挫。 截止收市，沪指报3,016.70点，跌169.71点，跌幅5.33%，深成指报10,212.46点，跌676.45点，跌幅6.21%，创业板2,106.36点，跌142.63点，跌6.34%。沪市成交2,863.8亿，深市成交3,778.3亿。 上周，中国证监会终出台减持新规，以应对可能出现的「解禁潮」以及安抚市场此前的担忧。在规定中，减持新规对竞价交易和协定转让减持都有所约束和限制，但对于通过大宗交易的减持限制则只字未提。《每日经济新闻》报道称，通过对近年来大股东及董监高（以下统称重要股东）减持资料统计后发现，大宗交易恰是重要股东减持的主要途径，2015年全年占比将近50%。如此高比例的减持通道，没有相应的减持限制，难免令投资者担心大宗交易成为重要股东减持「后门」。 受大陆经济数据影响，加上遭外围跌市拖累，港股周一跌穿2万点关口，为2013年6月中以来首次。 恒指下挫2.76% 恒指上午裂口低开456点，报19,997，跌幅达2.23%，甫一开市已失守2万点关口，之后跌势持续，终收报19,888.50，跌565.21点，跌幅2.76% ，全日成交875亿。 国企指数收报8,505.16，跌340.73点，或3.85%。红筹指数报3,562.03，跌148.97点，或4.01% 。 在台湾，台股早盘9时半一度跳水逾160点，指数最低见到7,726点，一举杀破10年线7,881点及7,800点整数关卡，近午盘虽传出国安基金进场护盘，但陆股午盘过后一度下杀逾3%，给台股一记回马枪，终场重挫105.55点，以7,788.42点作收，成交量约848.34亿元。

加拿大联邦国际贸易部长方慧兰（Chyrstia Freeland）表示，自由党政府将致力发展与中国及印度的国际贸易关系，作为首要重点国际贸易政策。因为联邦政府看好这两国的巨大市场，及正在迅速增长发展中的新兴国家。 方慧兰在接受CTV专访时强调，在今日及预见未来，全球经济将会持续疲弱，加拿大国内经济同样迟滞不前之际，加国有需要与中国及印度进一步加强双方的经贸合作契机。 方更表示，总理杜鲁多已向她发出明确指引，要非常非常努力工作，为加拿大在国际上的新兴市场发掘机会，并特别点名中国及印度两个国家。她透露，按照她的部长委任书有关国际贸易的指示，她必须继续努力寻求及发展「亚洲机会」（Asian opportunity）。她并称，已经与中国及印度两国的商贸部长，举行过极具积极性的会议。 盼制订加中自由贸易协议 另外，今年3月份，杜鲁多将前赴美国，与美国总统奥巴马在华盛顿展开双边对话。随后据悉会率领贸易代表团访问中国及印度，并希望能与中国协商制订长期稳定的加中自由贸易协议。 美国研究加中自由贸易的学者杜新（Laura Dawson）表示，在现今全球经济放缓之际，见到中印两国是巨大及增长迅速的市场。在最近，杜新研究《加拿大-中国自由贸易协议》，有关报告将于本周发表。她简述有关主要内容概要，并形容如果加中自由贸易协议达成，对加拿大无异是得了金蛋，每年将有数以十亿元的进账。 杜新又提到如果有人担心一旦达成加中自由贸易协议，将会影响与美国的关系。她认为无需过分忧虑，并指出美国与中国已有高层次的经济框架及对话。相比加拿大与中国，美国早已遥遥领前。所以她不认为会因而令加拿大与美国对立。 对加中自由贸易的态度，联邦保守党只是一般的支持，并敦促执政党要确保协议具透明度。联邦新民主党对此持保守态度。保守党外交事务评论员甘礼民（Tony Clement）表示，涉及此类协议，政府应该确保在与中国做的交易都具透明度，目的是要让中国作出有透明度的承诺。 联邦新民主党国会议员芭妮（Rachel Blaney）表示所忧虑的是最简单不过，政府谈判贸易协议时，要保障加国工人利益，及确保我们有一个强大的加拿大。并认为加国现在已作出太多让步，需要保卫我们的国家利益。

【最近一个时期，人民币对美元的八连跌，不断撩拨一些人脆弱神经。在股市暴跌的压力下，触发人们对房产市场乃至中国经济的担忧。有人乘此唱衰人民币，鼓吹将人民币兑换成美元，这样的说法靠谱吗？观察者网专栏作者陈经此前发表了《美元加息，又有人唱衰人民币》一文，在人民币连续下跌之际，观察者网特邀陈经增添数据、图表，修订前文，以飨读者。】 人民币自2005年汇改升值以来，对美元首次连续贬值，从2014年初的最高点6.05贬到了2015年底的6.49，贬值幅度“高达”7%，引发了一场人民币贬值的舆论炒作。近十年来，西方媒体一直在是说人民币“不公平”地低估，要求人民币继续大幅升值，现在论调全变了，改而“预测”人民币会贬到什么位置去。典型的说法是2016年底贬到7“悬念不大”。这个前后矛盾说明，西方想通过舆论炒作影响人民币汇率。本文将介绍人民币的功能，讨论决定人民币汇率的逻辑，并预测汇率走势。 人民币的功能是什么？ 货币的功能一是交易，本国实体经济、国际贸易、股票房产等资产的交易，都需要以货币为媒介。二是作为财富，就是价值储蓄功能，家庭有100万人民币存着觉得有钱安心。第一种功能的特征是动态流通，第二种功能的特征是静态储存，两者很不相同。 有人可能会说：这不是废话吗，哪国的钱不是这样？还真不是。一般发展中国家的货币，主要就是交易功能，要过日子不得不用当地货币。如果连交易功能都没有，那就是津巴布韦了，本国人都只信外币。即使交易功能正常，一般发展中国家货币的财富功能是很小的。当地人都清楚，历史证明也确实如此。拿着100万纸币或者银行存款，想把它当笔大钱觉得“安心”绝对是搞笑。 印度人有一个说法，当你手里拿着一张纸币的一头，要想着另一头着了火在慢慢烧过来，很快会把整张钱烧光，得赶快用出去。这个火就是通货膨胀。这个道理的核心数据是“通胀率”，发展中国家普遍远高于发达国家，这着急上火的程度自然也就不一样。印度每年的通胀率在发展中国家中其实不算差，高就是10%，低就是5%，并没有特别高，都觉得钱被烧了。不少发展中国家每年20%的通胀率很常见，比起美国日本等国常年通胀率0-2%，对货币的感觉确实不一样。长年累月高通胀率之下，指数增长的感觉是很可怕的。中华民国的超级通胀，人们拿了工钱立即跑到米铺换米，就是货币没有财富储蓄功能的极端写照。 是不是发达国家货币的财富功能就靠得住？这也不是。西方发达国家的民众，也不习惯存储货币当财富。发达国家也会有通货膨胀，有个说法，现在的100美元，只相当于40年前的5美元。在这样的情况下，积累纸币或者存款当然就很难叫“理财”。银行理财经理对客户第一句话，就会把存钱当反面典型。民众有点钱还是会搞搞投资，所以西方国家资本市场发达，货币总量倒不是太多。 广义货币M2余额基本能代表银行体系里的货币财富规模，中国的数值全球最高。2015年9月末，中国M2余额为136万亿人民币，而美国M2不超过10万亿美元，只有中国的一半。但是美国的金融衍生市场规模很大，大到M3数值都不报告了。之前一个热门新闻是，美国财经网站GOBankingRates进行了一项调查，21%的美国人根本没有储蓄账户，50%的美国人虽然有储蓄账户但存款不足1000美元。这些人不见得都是“穷光蛋”，一般养老金等投资账户里还是有些资产，只是不存现金。 那人民币是怎么回事？人民币交易功能是很好的，现在还通过加入SDR等动作，不断深入到国际贸易里。这方面显然还要大发展，也没有人去“唱衰”。人民币尤其独特的是，有巨大的财富功能。根据2013年IMF的报告，中国的国民储蓄总额占到了GDP的一半以上，国民储蓄率全球第三，仅低于科威特和卡塔尔。2012年中国当时的证监会主席郭树清表示，中国储蓄率已达52%，而同期美国的储蓄率却只有4%左右。2015年中国人民银行行长周小川说，亚洲金融风暴前，我国的储蓄率在37%－39%，之后10年，我国储蓄率持续增长，目前达到约50%。 有些人说，人民币要变废纸，以后北京房价80万一平等等。但这种说法毕竟不是常识，还是有很多中国人的财富生活就是存钱、存钱、存钱。2015年9月末，住户存款余额54.2万亿元，同比增长8.8%。相信本国货币财富功能的人，中国特别多。我认为从比例上看，远远高于发展中国家民众，也高于发达国家民众。你可以说这些人理财意识太差，可现状就是如此。 认真而论，改革开放初期存人民币确实就是烧钱。80年代存1万元是笔巨款，现在啥也不是了，一些人忽悠以后“人民币变废纸”就是这个逻辑。但这事民众其实印象不深，当初有万元存款的没几个，而且后来挣的钱越来越多，损失不大，谁还在乎这事。要像不少发展中国家那样，工资不涨，物价狂涨，事情就麻烦了。 就近十来年的感觉来说，人民币通货膨胀的情况比较复杂。是有些价格暴涨的，主要是房价和一些食品的价格。但是也有不少商品价格反而大降了，比如汽车、家电、手机。人民群众对于商品价格是比较放心的，并没有席卷全国的抢购风潮，说起来都是过剩。国际上人民币此前又不断对所有货币升值，这就和发展中国家货币很不一样。 总的来说，中国人对人民币的信心相对是比较高的，证据就是世界最高的住户银行存款。50多万亿就这么放着，也没见着什么大的动静。2015年12月证券保证金日均余额仅2万多亿，年中最火的时候才有几个月超过3万亿，在股市活动的钱相比之下很少。时不时有些买房热潮，但规模显然不够，现在还把房地产去库存当一个特麻烦的事。人们是越来越习惯于去买些理财产品，但是存钱还没有成为笑话，折腾各类理财也没有成为主流意识。一般人即使理财，还是有回到存款状态算收益的心态，并不是说变成存款就混身不舒服。 这一切的根源是中国生产力的大发展。产能过剩让不少商品白菜价了，生产商苦不堪言，中央时不时要开会商量怎么办。但是也有好处，至少人们对商品供应有绝对的信心，从而对人民币的交易功能有绝对的信心，甚至麻木地接受了人民币的财富功能。 现在不少人忽悠说要换美元，说得活灵活现，但其实对于广大公众并没有造成“灵魂”冲击，就算听了一耳朵也是将信将疑。可以预期，就算“换美元”的舆论宣传做到天上去，中国民众对人民币的信心也不会受多大影响。说到底，人们的日常生活可以和美元无关，你想有关自己折腾美元去。只要人民币有强大生产力支持，国际货币走势再动荡也不会直接影响普通人对人民币的切身感受。 有些“美元党”的狂想是，官方允许一人换5万美元，1亿人换就是5万亿美元，也只有30多万亿人民币，而M2有130万亿。随便一换，中国3万多亿美元的外汇储备就光了，所以人民币贬值压力太大了，这是人民币印太多造成的。这种狂想的根源就是太把自己的逻辑当回事了。任何国家如果发生这种“全民换汇”运动，外汇储备都顶不住。中国让居民随便换5万美元，已经是非常有信心的表现了。但问题在于，凭什么要拿人民币换美元？别忘了，不久前舆论还在担心“外储过多”。2014年9月，李克强在达沃斯论坛说，过多的外汇储备对中国是一种负担。不少专家学者也论述了外储过多的种种弊端。 美元党再怎么忽悠，也只是一个小圈子里的舆论，民众其实不关心。就算2016年底汇率变7了，换美元也就能挣个10%。这点忽悠能力，比起股市差太远了。股市风潮一起，那声势可以直接盖过美元党。可就算股市上半年这么火，证券保证金余额也没有超过4万亿。 其实这种换汇运动有没有影响，最简单就是看外汇黑市。黑市汇率和官方汇率差价大，就说明民众换汇让官方害怕了。像中国这样，让民众随便换不小的额度，额度不够到黑市换，汇率也和官方汇率一样，就说明民众换汇影响不大。总体来说中国民众换汇倾向是波动的，有时是人民币换成外汇，有时又拿外汇换人民币。现在美元党活跃一些，过阵子可能又是换人民币的多。而且一般群众也不关心这事。 要谈论人民币的大跌，首先要明白汇率是怎么来的。汇率的数值，可以是官方汇率、黑市汇率、交易所汇率，有时由单方面决定，有时由双方讨价还价决定，有时由多方出价市场决定，或者像中国这样官方“指导”市场交易混合决定。但不管哪种，根本还是由前面说的货币的交易功能与财富功能决定。其原理是，货币的交易功能与财富功能越强，货币汇率就越强。 人民币的交易功能，现在连IMF都不得不承认。放人民币加入SDR的一个说法，就是承认人民币可以“自由使用”了。另一个说法是国家贸易份额够大，这个中国早就够了，2014全年中国出口占全球份额为12.2%，排第一。如果IMF不承认，美欧不承认，中国完全可以另起炉灶，直接让世界承认。目前只有人民币在扩大国际贸易中的份额，其它发展中国家的货币都没有异军突起，基本还是像以前那样不断贬值。 从交易功能来看，人民币显然有继续升值的动力。目前国际贸易主流货币还是美元、欧元，人民币份额不断增长是确定无疑的事，空间还很大，只是增长到什么份额才会停下来的问题。2015年8月份，人民币首次超越日元成为全球第四大支付货币，市场份额升至2.79%，创历史新高。排名前三的美元、欧元、英镑所占份额分别为44.8%、27.2%、8.5%。要按长期的“野望”，能取代美元，占据50%的份额当然最好，就算搞到20%、30%也是伟大的成就。 可以肯定，中国政府是铁了心要扩大份额，会抓住一切机会猛推，即使吃小亏也不在乎，因为长远的利益非常可观：自己不需要维持外汇储备，还能从其他国家“收铸币税”。国际经济经常动荡，有求于人的国家非常多。以前只能求老牌发达国家，现在中国有实力了，提供了更为公平的选择。中国人民银行已与32个国家和地区的货币当局签署货币互换协议，总额3.1万亿元。与人方便，自己方便，机会是很大的。 像英国这样历史上观察风向比较老道的国家，已经作好了判断。英国在西方阵营里率先加入亚投行，给中国撑场子十分卖力，很大一个动机就是想把伦敦弄成人民币的交易中心。人民币扩大国际份额的瓶颈不在于经济，主要是一些操作性的问题，需要人才，需要政治军事斗争。 人民币在本国的交易功能就更不用说，在这个问题上中国早就不是发展中国家了。人民币比任何发展中国家货币都要强得多，未来也会如此。因为这个基本面，可以乐观预计，广大发展中国家迟早会把人民币当成国际主流货币。现阶段主要是推进在和伙伴国的双边贸易中使用人民币。以后人民币会作为第三方，在另外两个国家的贸易往来中使用，这样的例子迟早会出现。 有可靠的交易功能作为基础，汇率就不会太离谱，只要能用以换取实物，不论怎么贬值心里也有底。任何攻击唱衰人民币的，都一味危言耸听，跳跃性地给个“崩盘”结论。 交易功能决定了人民币在汇率上，对美元、欧元等国际货币可以平等对话。发展中国家货币没有这个地位，事情来了有求于人，自己的货币不管用，只好大幅贬值。中国也有这样的阶段，以前黑市汇率远高于官方汇率，想在国际上买什么东西外汇远远不够，所以把出口创汇当成天大的业绩。想一想，我们有多少年没听到“出口创汇”这个词了？ 现在就算不考虑外汇储备，每年顺差也是4000多亿美元，连一些发达国家也有求于中国。以前唱衰中国的时候，一些人说中国会出现大额逆差，遭遇国际支付危机而崩溃，就像现在不少危机国家一样。这种“忧国忧民”的论调在加入WTO前后最为高涨。好在连年大额顺差，没有人再拿贸易逆差说事了。 没法在贸易上找问题，唱衰人民币的就是拿“美元加息”编故事。其实自从2005年汇改以来，人民币从来都是世界最强货币，让人找不到攻击的调门。从2005年到2014年，对美元升值了约30%。只有2015年对美元总体是贬值，相对2014年初的顶部下降7%。但人民币也只是对美元贬，对其它货币基本是升，因为其它货币贬得更多。发展中国家汇率经常一天就跌掉30%、40%。如2015年12月17日美国宣布加息，当天阿根廷比索就暴跌30%。2015年8月20日，哈萨克斯坦本币坚戈兑美元暴跌30%。 值得注意的是，人民币的波动幅度远小于其他国际主要货币之间的波动。美元对欧元曾经从2000年的0.82贬到2008年的1.6，又升到2015年的1.1。日元对美元从2012到2013年，半年贬掉近50%。这次人民币的小贬，让“唱衰”者久旱逢甘露。其实在国际上这只是个很小的波动，就算人民币再贬到7，也不过是国际货币走势里不起眼的一个小事。 欧元对美元历史走势1999-2015 美元对日元历史走势1986-2015 之所以闹出了不小的动静，主要还是人民币的财富功能比较奇怪。要是人民币没有财富功能，只有交易功能，就没这出戏了。你要买中国货就换人民币，中国要买外国货就用外汇。中国外汇富余，享有巨额顺差，人民币继续升值的大方向是没有疑问的。在原理上，顺差就是币值低估的表现，何况还是长期巨额顺差。中国还不肯承认低估，因为有些出口产业叫苦，要贬值托一下。只论交易功能，人民币会长期升值。2005年以来确实也是如此表现的，对全球所有货币都升值。在此过程中，由于某些出口产业的需要，停止升值或者小贬一下也是一种手段。2014年初兑美元汇率就曾经从6.05贬至6.26，后来又升回6.15。更早在2012年，也曾经从6.26贬到6.38。这次人民币贬值，很大程度也是中国政府有这样的考虑，托一下某些产业。情况好一些，就可以答应美国人升一下，这年答应升5%，年底就精确控制成5%。 让事情变得复杂的是，中国有巨额的外汇储备，也有巨量的人民币存款。中国已经不是艰难地出口导向挣外汇的时代了，而是在讨论“共同富裕”。富人已经很富，国际上成了灾，还在想办法让穷人变富。普通中国人拥有的人民币资产都不是小数了，一家拿个几万出来不算大事，出国旅游够转好几个国家。 可是不巧，这钱让唱衰党、美元党盯上了。他们为什么不忽悠别的国家？因为别国的货币没有多少财富功能，能换的早换了，没钱也就没有忽悠的价值。中国人民有钱了，总量还特别高。唱衰的不说这钱是中国巨大的发展成就，非要说成是衰落的标志。还设想了一种“崩溃路径”：一起换美元。中国钱多？好，都来换美元，外汇储备挡不住了吧？那为什么要换美元？这就是人家的“战略忽悠”专业了。 逻辑是这样的：美国要加息，说两年了，虽然慢了点，2015年底总算加了。后面还要再加，美元指数破过100了，会继续冲。先换，后面人民币汇率跌到7了就挣了，后面还可能跌到8。中国政府花外汇储备想挡住，但是花掉5000亿美元也没挡住，只好弃守了，已经贬到6.5了。至于最后会怎么样，你自己想象了，人民币印这么多，汇率变20也是可能的。 在这种“换美元”的财富逻辑下，人民币汇率看来注定会大幅下跌。意思是，人民币不叫财富，美元才叫财富，换成美元才能安心。至于美国人自己存不存美元，那是另一回事，反正你得换美元。 然而这只是一种“嘴炮”攻击，我们可以预测它搞不出什么实质动作，最终也会成为浮云。这个大忽悠的命门在于，在中国，人民币存款是一种人民群众认可的财富，而在美国甚至国际社会上，美元反而没有这种地位。世界各国的外汇储备大部分是“美元资产”，但并非“美元现金”。美元现金应付交易与支付就够了，哪国的外汇储备都不会全存美元现金，多了一定会搞主权投资基金。例如中国的外汇储备据推测六成多是美元资产，其中持有美国国债1.25万亿美元，和两房债券4000多亿美元。这些债券都有远高于银行存款的利息。中国当然也有不小的美元现金储备，但目的不可能是增值，而是应对各种日常支付需求，以及一些国际战略投资。 美元的地位，主要是在国际贸易结算里的交易价值。尤其是某些国家出现支付危机时，需要美元应急。过去两年美元指数急升，和不少国家的经济危机互为因果。美元资产的流动性相对较好，所以也受到各国外汇储备的追捧，这是一种历史地位，或者说暂时无奈的选择。这绝不是说持有美元现金是一种靠谱的理财方式，美国人自己都不信。 美元党利用中国群众对发达国家社会财富的不了解以及美元在国际交易中的强势地位，忽悠说美元也可以作为货币财富存储起来，这是彻头彻尾的欺骗。要真上当换了美元，就得考虑去搞美元投资了。那就说不清了，人生地不熟的“全球投资”，说不定是上了贼船。中国富豪有专家帮忙还不一定行，经常吃大亏，例如洪晃几乎被外资银行“理财”理成无产阶级，一般人就更是盲人骑瞎马。 美国加息，是它自己的考虑，不是为了攻击中国。不是不想，而是靠这点小动作攻击不动中国。美国加息后美元是不是强势，还真不一定。美国加息后，美元指数反而很大可能会大跌。其实美元欧元这些货币在期货市场上炒来炒去，就是在那赌，你输了我就胜了。波段到了就会回头，美元指数已经升了很多，继续涨下去，谁出钱炒高？12月初，欧盟开QE会议之前，高盛警告说欧元有大跌300点的风险，实际走势是大涨300点。这种事不是拿嘴忽悠决定的，真金白银在那拼，风险很高。 人民币汇率的决定力量，不是美元党的嘴炮忽悠，而是中国政府的判断。政府可能认为人民币汇率小贬一下，对整体经济更为有利，毕竟一直单边升值也不好，如给热钱提供无风险套利的机会。从下图可以看出，2015年下半年人民币汇率的下跌，是央行主动决定的，短期内迅速跌了4%，这之前黑市汇率并没有提前跌，还是差不多的。这绝不是什么“弃守”。阿根廷和哈萨克斯坦本币官方汇率一天大跌30%之前，黑市汇率早就低于官方汇率30%不短时间了。 而外汇储备的减少，也是中国政府为了获取更大利益的主动选择。2015年11月末外汇储备3.43万亿美元，相距2014年6月末的3.99万亿美元高点，下降了5000多亿美元，但仍然接近于2013年6月末的3.5万亿美元，那时说中国外储过多的呼声已经非常高了。中国政府判断储备多了无用，完全应该花出去做大事。收购境外资产、一带一路、亚投行，都要花不少外汇。 对于外储数值下降，政府提出的另一个原因是，一些企业留存外汇不结算。这也是可以理解的，现在外汇早就不像以前那么宝贵了，不再强制结汇，企业自己看情况处理。如果人民币不像以前那样单边升值，企业留着美元完全正常。 另外还有一个统计因素，中国储备的欧元日元资产相对美元贬值。外储下降，主要就是这三个原因。 有一些个人换了美元，但其规模还远没有到令政府紧张的程度。这个数值很容易监控，真要是受不了，政府动起手来招数太多了，别忘了现在外汇还是管制的，不能随意进出。 这次外储的下降，一定程度上和2000年那阵子类似。那时说贸易顺差FDI都几百亿美元，为什么外储增加不多？肯定是“外逃”了。算出来的各种数据都有，硬是能算出来几千亿外逃，意思就是中国肯定完蛋了，比现在要形象得多。那时外储才2000亿美元不到，看着是吓人。其实就是有些个人和企业手里拿着美元不结汇，还在中国，没有逃出去。等过几年看着形势不错，又换回来了，弄得外汇储备超常增长。 中国政府现在显然是因为外汇储备够多，所以没有什么大动作。要真铁了心想让外储增长，一年有四五千亿美元顺差，少在外面投点资，保管巨幅增长。只是这实在没意义。预计不久后中国外汇储备的数据就会稳定下来，因为政府可能也要有一定的规模来镇住场子，这是轻而易举就能实现的。 中国政府主导了本次人民币汇改以来最迅速的贬值，引发了人民币贬值预期。这个预期确实是值得认真对待的，管理不好会有一些麻烦，已经有这样的舆论，说央行的行动有欠考虑。至少对企业来说，如果认为央行会继续推进人民币贬值，确实就更愿意持有美元不结汇。估计中国政府会观察人民币汇率波动对市场情绪的影响，升值与贬值的控制将更有章法。 可以肯定的是，人民币汇率还是由中国政府主导的。而这是不少美元党卖力否定的，总说政府撑不住汇率。但是再卖力的美元党也不敢用大杠杆做空人民币，如果这样做，很容易就会被央行随手一个动作打爆仓。唱空人民币的最大凭据就是2015年央行主动贬值的动作，而这是很容易逆转的。除此之外的种种唱空理由都是不成立的，其实也忽悠不到多少人，人民群众还是不为所动。 预计未来形势会这样发展：随着美国进一步加息，国际上美元强势告一段落，美元党声势下降。中国有可能根据贸易形势和总体经济的需要，贬到某一目标位为止，如6.8。但是这种波动幅度不大，加上换外汇的麻烦，更不要说外逃的麻烦，对一般人没有什么意义，所以最终并没有多大动静。中国外汇储备不再大幅下降，也不再巨幅上升，而是小幅升升降降，让大多数人失去看热闹的兴趣。再之后，随着中国与国际经济形势更加稳定，人民币会对美元重上升途，创出新高，从长远看走向贸易上的均衡汇率。

虽然石油供应过剩拉低天然气价格，同时影响能源业的短期前景，但有专家分析指出，令人期待已久的加国西岸首批天然气出口计画，仍有望于今年取得当局批准及原住民支持。   卑诗省目前约有20个建议的液化天然气（LNG）项目，有业界支持者认为，随着项目取得环保审批许可，以及原住民的支持，他们可望于今年作出最终投资决定。   AltaCorp Capital分析师Mark Westby表示，这些是属于为期数十年的长期项目，现时的天然气价格只是其中因素之一。   徵收25%消费税仍待解决     他指出，由加拿大蚬壳（Shell Canada）牵头成立的LNG Canada合资公司，建议于卑诗省Kitimat兴建的液化天然气设施，以及由Altagas牵头同样位于Kitimat的Douglas Channel项目，今年最有望取得发展。   Westby指，LNG Canada有望得到加拿大渔业及海洋部的许可及原住民支持，至于Douglas Channel项目，当局向其造价3亿美元的浮体LNG设施，徵收的25%消费税事宜，仍然有待解决。   LNG Canada发言人Katharine Birtwistle表示：「虽然面对充满挑战的全球能源市场环境」，但是公司确实计画于今年作出最终投资决定。  

配图：中国12月消耗1080亿外储，央行为维持人民币汇率每天要消耗35亿美元。 根据中国央行数据，中国外汇储备在12月减少1080亿美元。因为中国央行在人民币兑美元贬值的情况下为稳定人民币汇率消耗了大量大量外汇储备。 这意味着央行为维持人民币汇率每天要消耗35亿美元。 但是中国央行的这一努力并没有能够阻止人民币快速贬值，截至去年年底，人民币兑美元贬值4.5%。央行的努力同样没能在2016年开年的第一天内阻止人民币的继续下跌。 如果中国政府不再选择通过买入人民币来捍卫人民币汇率，中国央行必须使得人民币的下跌趋势相比允许其自由落体更加缓和一点。 中国希望人民币贬值。中国经济增长正在放缓，人民币贬值将会有利于中国的出口商品和带来更多的工作机会。 另一方面，因为中国经济正在放缓，所以政府需要资金。这就意味着中国必须阻止资本的外流。因为人民币贬值，人们正在将人民币兑换成更加稳定的货币。 这是一项非常昂贵的任务。分析师表示中国在人民币兑美元或其他一篮子货币汇率平稳前将耗费大量的外汇储备。 但是我们不知道中国经济增长放缓要多久才会停止，因此我们不知道人民币需要多久才能找到其合理的价格。我们不知道中国央行消耗外储捍卫人民币的战斗还要持续多久。 喧闹中信号 中国股市占据了新年以来的媒体头条：股市两次暴跌超过7%触发熔断机制而提前收盘。 第二次股市熔断机制的触发是对人民币兑美元主动贬值0.5%的反应。 伦敦，纽约和香港的交易者会告诉你中国股市与其实体经济没有什么关系。但是人民币显然和中国实体经济有着紧密联系。允许人民币贬值表示中国官员意识到他们自去年以来施行的刺激政策，例如降息，对于刺激经济是不够的。 正如美银美林指出的，从中我们可以看到中国劳动力市场的问题——求职者与工作机会之间的比例正在上升。 图：2000年至2015年，中国城市求职者/工作机会比例与GDP增速走势对比图 解决策略 显然中国官员已经意识到对于人民币汇率他们需要做些什么。问题是应该做什么以及怎样去做。 法国兴业银行[0.67% 资金 研报]分析师Wei Yao在研报中表示，“在我们看来，只要中国央行坚持人民币贬值是逐步进行而不是快速调整的路线，那么中国央行将会持续面对资本外流这一艰难局面。 美银美林分析师认为中国政府需要1万亿至1.5万亿美元的外汇储备来捍卫人民币汇率，而中国的外汇储备总额为3.4万亿美元。分析师预计以目前外汇储备消耗的速度，中国的外汇储备可以坚持一到两年。 但是问题是中国经济增长正在放缓，外汇储备消耗的速度将会加快。这就将中国政府推入到一个恶性循环中：中国政府不得不允许人民币贬值，之后再消耗大量外汇储备捍卫汇率以阻止资本外流，然后再贬值，再消耗外储…。 这什么时候才是个头呢？

中国公布去年12月居民消费价格指数（CPI）及工业出厂价格指数（PPI），通胀率为1.6%，符合市场预期，工业出厂价格按年跌5.9%，跌幅略高于市场预期，为连续46个月下跌。去年全年通胀1.4%，为6年最低。经济分析家认为，通胀温和平稳，有助推出宽松政策，一般估计将调低存款准备金率，因减息或会加剧资金流走。 内地12月通胀主要由食品价格推动，食品价格按年升2.7%，非食品价格则按年升1.1%。国家统计局称，天气变化令蔬果价格上扬，是通胀率温和上升的主因，工业出厂价格指数则因为能源价格下降，而持续下跌。 去年全年通胀仅1.4%，远低于年初订定3%的目标，创6年新低，工业出厂价则连续4年录得负数，工业出厂价格持续低迷，引发市场通缩忧虑。澳新银行大中华首席经济学家刘利刚认为，通缩压力正加剧，内地须推行进一步的宽松政策，他估计人民银行今年将降低存准备金率2%，他在数据公布后发表报告称，内部需求疲弱，国际商品价格下挫，显示通缩风险增加。   瑞穗亚洲首经济学家沈建光表示，刚公布的通胀数据令当局放宽货币政策的空间扩大，他相信降低存准备金率会较减息为佳，因减息将加剧资金外流。 人行上一次降低存款准备金率，是于去年10月，当时把准备金率调低至17.5%；至于作为调控政策主要工具的1年期贷款利率，则调低至纪录的4.35%。 新华社引述彭博经济学家Tom Orlik指，通胀率远低于当局目标，令当局有动机及有机会进一步放宽货币政策，他估计今年人行将减息两次，合共减息半厘。中金则认为，全球市场动荡，短期内加剧大宗商品价格跌势，加重制造业通缩压力，人民币汇率波动也令市场震荡，各种因素将推高投资市场的风险。   有空间减息降准   摩根士丹利华鑫首席经济学家章俊估计，中央对通胀目标将维持在3%，为货币政策留有相对充裕的空间。他预期，今年通胀有望反弹至1.8%，主要由于食品价格出现一定程度的上升所致，加上去年基数较低，也会推高按年通胀率；工业出厂价跌幅或有所减轻，但在去库存、去杠杆政策下，短期内难以复苏，将对经济增长造成负冲击。此外，由于美元上升，全球需求疲弱，他估计有输入性通缩，他认为，货币政策与财政政策须双管齐下。 申银万国首席宏观分析师表示，产能过剩令通缩压力居高不下，今年政策的主调将是消化过剩产能，及通过量化宽松和积极财政政策，为去产能打好基础。他估计，今年工业出厂价跌幅将收窄至3.8%，通胀或回升至1.7%。 内地12月通胀主要由食品价格推动，食品价格按年升2.7%，非食品价格则按年升1.1%。国家统计局称，天气变化令蔬果价格上扬，是通胀率温和上升的主因，工业出厂价格指数则因为能源价格下降，而持续下跌。 去年全年通胀仅1.4%，远低于年初订定3%的目标，创6年新低，工业出厂价则连续4年录得负数，工业出厂价格持续低迷，引发市场通缩忧虑。澳新银行大中华首席经济学家刘利刚认为，通缩压力正加剧，内地须推行进一步的宽松政策，他估计人民银行今年将降低存准备金率2%，他在数据公布后发表报告称，内部需求疲弱，国际商品价格下挫，显示通缩风险增加。  

　　加拿大统计局昨日公布2015年12月的就业数据和全年分析报告，卑诗上月失业率升0.5%，但本省全年的就业增长率最快。 　　数据显示，卑诗上月的失业率由11月的6.2%升至6.7%，共流失7900份工作，其中6200份为全职职位。报告提及，本省按年比较则新增5.2万份职位，就业增长比率达2.3%，是全国增长得最快的省份。本省的就业情况自4月起已出现升势。   　　虽然工作有增加，但由于有更多人找工作(多6.7%)，这使本省上月的失业率较一年前高1.2%。   　　统计局分析员Lahouria Yssaad指出，本省的情况其实可视为正面，因为这代表民众并非坐在家堙A而是有参与劳动市场。 　　卑诗上月流失的职位主要是属产品制造类别中的农业，一个月少1.8万份，但同属这类别的林木、渔业、矿产及开采石油天然气工业，却大增8200份。 　　服务制造类别中，失去职位最多的是住宿及食物服务行业，减少4500个。 　　全国失业率维持在7.1%。

　　渣打银行中国财富管理部总经理梁大伟在8日举行的《2016年全球市场展望》策略会上指出，我们不认为人民币还会继续大幅贬值，预计今年人民币汇率的平均水平将维持在6.6左右，但是波动性会增加。 　　近期人民币汇率出现较大震荡，2016年的首周更是出现超预期贬值。1月8日，人民币兑美元中间价报6.5636元，而2015年12月31日央行发布的人民币兑美元中间价还为6.4936元，五天累计跌了700个基点。   　　不同金融机构对人民币汇率的预计也罕见地出现了较大分歧，一些专业机构激进地认为人民币兑美元的波动水平可能更宽。   　　梁大伟对专业机构呈现出的分歧指出三点原因：首先，人民币加入SDR一篮子货币是人民币国际化很重要一步，以后看人民币汇差也要跟国际接轨，不要太过盯着美元来看，应该也参考世界其他主要的货币表现。 　　第二个原因是经济的基本面。1月4日起公佈的12月宏观经济数据依然显示，我国实体经济景气不振。12月财新製造业和服务业PMI双下滑，官方製造业PMI同样低于枯荣綫。“如果经济数据不好就无从激起本身较强势的货币”，梁大伟指出。　　第三，从2005年汇改到2015年的“8·11汇改”，人民币都维持比较强的势头，此后连续十年人民币兑美元的升值基本已经结束，企业、金融机构、投资者在对冲这方面，会産生新的需求。　　“专业机构的显着分歧意味着今年人民币的波动性会加大。我们建议个人投资者，尤其是高净值投资者需考虑全球资産配置，把一部分资産分散到海外，不要太多集中在单一资本市场或单一货币里面。”梁大伟强调。　　在海外资産配置方面，梁大伟表示2016年渣打比较看好美国高收益债，投资者也可以考虑美元债券。此外，他还比较看好欧元区股票市场，但他同时提醒投资者需要做好欧元的对冲。

　　它是沙特阿美石油公司，全世界最重要的能源供应者，控制了沙特阿拉伯近3210亿桶已探明的石油和天然气储备。 　　根据沙特副皇储Muhammad bin Salman对《经济学人》记者说，这家公司可能会对外部投资者开放出售股份。根据采访笔录，他说到：“我们正在评审这件事情，在未来几个月会做出决定。”   　　当然，这个听起来漫不经心的评论并非是板上钉钉的公告。但是它已经足以引起人们关注这个体量巨大的公司了。沙特阿美石油目前的市值已经超过1万亿美元，无疑将成为全世界最有价值的公司。(埃克森美孚拥有大约250亿桶已探明的石油和天然气储备，公众市场给他们的估值是3200亿美元。阿美石油拥有的石油储备是他们的10倍。)   　　虽然现在没办法说会有任何可能实现的股份出售，但是这个说法出现的时机相当有意思。就在去年，沙特阿拉伯冒着风险带头推动了OPEC提高石油产量，目的是为了把成本更高的供应商比如美国的页岩气生产者排挤出市场。 　　这种行为让沙特付出了昂贵的代价，也令其石油产值大规模缩减。沙特不得不消耗自己的外汇储备以稳定沙特里亚尔对美元的汇率。 　　同时沙特跟伊朗争夺中东霸主的斗争在日趋升级。就在上一周，沙特人和伊朗人的冲突已经从叙利亚和也门这样的中立战场升级为面对面的交锋。沙特方面处决了一名什叶派阿訇让德黑兰方面怒火中烧。 　　这一系列事件都让沙特阿美石油的潜在投资者再三观望。这家公司本身一波三折的历史也让他们感到犹豫。它成立于1933年，那时伊本沙特国王批准了加利福尼亚的标准石油公司为期60年的勘探石油的特权。阿美石油被美国石油公司控制，并且连续几十年向沙特皇室支付税款。但是在1980年沙特人把这家公司完全收归了国有。  

至昨日(1月9日)，加元兑美元汇率跌至1:0.7057，为2003年以来的最低位。加元持续疲软，已影响日常民众的消费习惯，而商家也开始渐渐承受不住压力。 弱势加元的影响首先在蔬菜水果的价格上体现出现。消费者惊奇的发现，日常的蔬菜如西红柿、芹菜，价格比去年贵了一倍，而一棵花菜竟然能达到7.99元的天价。 本市市中心圣劳伦斯市场(St. Lawrence Market)的蔬果店主安通尼(Anthony Pronesti)坦言，他已经无数次地被顾客问过，“发生什么事?为何那么贵?” 高价菜卖不出，零售商们只能眼睁睁地看着它们烂掉。 为了避免增加成活成本，越来越多的顾客客买东西更审慎，只买基本主食，蔬果能少买就少买。 安通尼说，像Food Basics这种大型连锁商店，因客流量大、货量多，可靠薄利多销，减价更可吸引更多人光顾，但是对于他们这种小店来说，却只能硬挺。 为了尽量减少损失，安通尼至少减少进货、甚至不进货。他说，“没人会买的，我们最终只会把它扔掉。” 经营怀旧玩具礼品的店主拉纳尔(Peter Ranell)则说，受加元贬值影响，夺取一年半里他的进货成本上升20至25%，没有办法只好转嫁给零售商和顾客。 此外奢侈品行业，甚至慈善组织也受到加元疲软的冲击，因为他们在海外的援建项目是以美元计价的。 不过，也不是所有的行业都在叫苦。体育服装出口商威瑟斯(Adriana Withers)表示，加元疲软意味着加国本土制造的产品在国际上更加便宜，所以对于他们这种在加拿大制造产品，运往美国出售的厂家来说，低加元反而是好事。 据悉，加元汇价曾在2002年跌至一加元兑0.6198美元的历史低位，现在的加元是否能触及当时的低谷，我们拭目以待。

文学城TRUEFIRE博客 http://blog.wenxuecity.com/myblog/69934/all.html 转载请注明出处 2016年新年刚过，喜爱购物的朋友们一定会对一则新闻感到吃惊！Macy's 迫不及待地宣布关闭它属下40家分店，解雇4500名员工。我则认为这是必然，美国零售业固守百年“无条件退货”的承诺，这种承诺对零售业已然变成了一场美丽的“噩梦”，“钱途无亮”是注定了的！ “无条件退货”是二十世纪以来美国零售商引以自豪的售后服务，维持这个承诺的杠杆平衡的是消费者和零售商双方的社会道德标准！然而，随着社会商品化的冲击，消费者和零售商双方的社会道德标准都潜移默化地发生了大踏步的后退，那么原本的“退货”就变得越来越复杂，越来越难于调节平衡！ 查了一下数据：根据美国零售业资讯公司（Customer Growth Partner)的统计，仅在2015年最后两个月的Holiday Season期间，美国全国的退货达到了空前的900个亿，平均退货率为12%，比去年同期增长8%。而服装鞋帽的退货率居首，网购和实体店的退货率分别高居30%和15%。80%的美国零售商提供退货包邮服务，每件退货包邮的成本平均7美元。而总体的退货成本还包括5美元的每件商品信用卡退款费用，退货人工费，库存费，和被退商品的价值折扣（通常贬值多于50%）等等。被退货的商品想二次销售的成本是很高的，比如包括重新包装费，熨烫等人工费。所以通常被退货的商品都转给了第三方的清算处理机构，之后这些商品的归宿是转给二手商店或其它不发达国家的海外销售商。 今年来，以“外包”为主要供货渠道的美国零售商同时面对要包括原材料和人工等成本的大幅提高，这使美国的零售业“无条件退货”的巨大包袱更加雪上加霜。网购和传统零售商的利润空间也被成倍的压缩着，仅退货损失一项就侵吞了美国零售商50%的利润！ 不知喜爱购物的朋友注意到没有，“优化退货环节”已经在某些零售商中开始了，比如要求原始票据或缩短退货期限等手段把“无条件退货”变为“有条件退货”了。但退货问题，最终仍会返回到人们对双方社会道德水准的底线上来，强大的社会经济发展需要更强大的社会道德水准来维系！！ 以下是美国十大最易退货的零售尚，也是退货负重最大的零售商： Nordstrom；L.L. Bean；Bed Bath & Beyond；JC Penney；Costco；Staples；Zappos；REI；Macy's 和Kohl's

矿业股表现疲弱，加上制药商Valeant Pharmaceuticals股价急挫，抵销了加美两国就业数据理想的利好因素，多伦多S&P/TSX综合指数录得「八连跌」，昨日收市报12,445.45点，微跌2.76点，再创2013年8月以来新低。总结加股在新一年开局，共累跌564.5点，跌幅4.3%。 据路透社报道，加美两国就业数据超出预期，其中本国上月新增22,800个职位，制造业和天然资源类企业的工作职位也有增长。宏利资产管理公司（Manulife Asset Management）资本市场及策略组主管赫兰（Kevin Headland）说：「今日（昨日）的利好消息就是加拿大就业数据。」 10大类股份之中，有四类收市下跌。受到金价回软影响，巴力克黄金跌3.4%，连带原材料类股份表现也未如理想，整体跌1.4%。制药商Valeant（TSX：VRX）急挫6.2%，股价跌至上月14日以来低位。   油价续跌，纽约期油跌11美仙，收市报每桶33.16美元，是连续第五日下跌，累计本周也跌逾10%。赫兰说：「当你看到有企业出现愈来愈违约，和愈来愈多合并与收购（M&A）的压力，还有公司奋力经营时，这就是北美油价见底的时候。」 企业消息方面，亚省油气开采公司Connacher Oil and Gas Limited（TSX：CLC）表示，会加快进行在油砂区麦梅利堡（Fort McMurray）附近，Great Divide油砂项目拟定好的保养工作，至于沥青产量每日则会减少大约3,000桶，数量等同Connacher去年首九个月每日平均产量20%。 COS收购期限到   加拿大油砂公司（Canadian Oil Sands）股东需要在北美山区时间昨晚6时，即东岸时间晚上8时，决定是否接受对手Suncor Energy收购，收购需要有三分二股东同意才能通过。 其他商品价格个别发展，2月天然气每千立方米报2.47美元，升9仙。2月期金跌9.90美元，收市报每盎司1,097.90美元。加元汇价兑美元跌0.26美仙，收市报70.68美仙。

加拿大国内生产总值增长于去年第三季反弹，这是期待已久的反弹，但只有短暂的庆祝。据估计，第四季的实质国内生产总值只有少于1%的增长，令加国经济于2015年终结时划上一个疲软的句号。 这些季度变动的背后是一个明显的双速经济。低油价和高企的家庭债务水平使国内消费的增长前景日益受到挑战，但出口前景继续变亮，反映正在增强的美国国内需求。这些对立力量的最终影响是加拿大的增长只有温和前景。具体来说，2016年预期只有1.7%的增长，这比我们于去年9月所预测的低了0.3个百分点。 政策分歧仍是金融前景的一个关键主题。加拿大中央银行面对由出口带动的增长、成熟的消费和楼市周期，以及美国的金融联系所带来的更高借贷成本，在这些交错影响下，大概会于2017年后期才加息。 2015年开始时的经济衰退现已成为过去，经济活动于第三季恢复朝气。但尽管有2.3%的反弹，该季度最终无疑是令人失望。9月份产出萎缩0.5%，削弱了经济步向年底的势头。从更全面的角度来看，2015年加拿大经济出现两层现象。家庭支出一直不大，企业投资受疲弱商品价格影响而大幅下跌。出口强健复苏，终于对较低的加元和一个更为有利的外部环境作出反应。这个外部与内部对立现象预料将于2016年和2017年持续下去。全年平均而言，我们仍然预期实质国内生产总值增长将温和提高，高于2015年仅有1.2%的估计。这些改善有一部分是反映我们的预期，我们预期最近低油价所引致的投资大幅调整将逐渐消散，政府基建开支将提供温和的额外刺激。 外部因素是经济再平衡和增长的关键  加拿大边境以外的因素仍对经济前景有重要影响。低油价、不同的增长前景和预期中的利率差异全都推低了加元相对于美元的价值。结果是加拿大货品有更大的竞争力，出口活动回勇并可望于2016年内持强，尽管近期的每月数据疲弱。值得注意的一点是，虽然我们预期出口将成为经济增长的主要推动力，但扩张步伐可能逊于加元和美国需求所意味着的程度。当中有两个主要原因。首先，其他国家亦看见它们的货币相对美元贬值，所以同样在美国市场有更大的竞争力。其次，出口不再那麽对汇率敏感，但对国外需求则更加敏感。这些因素将有助于抑制相对于过往周期的出口增长。 低油价往往对部分经济行业有利，例如出口受惠于国外收入 (以及需求) 上升和加元下跌。低油价对企业投资则有显着的负面影响。作为基准的西德州中级原油 (WTI) 价格明显下跌，预期只会在2017年年底逐渐复苏至每桶60元。西德州中级原油持续疲弱，相信将导致石油相关资本支出进一步大幅减少，非住宅建筑的投资总额不大可能于2016年第二季前见底。低油价环境持续亦意味当投资复苏时，这可能是以渐进的步伐复苏，而非过往周期的常见「V形」反弹。   国内需求与货币政策的分歧   当出口和投资周期展开，消费支出应会继续增长，可望于未来数年稳定地增加约1.7%，这是比历史常态中的水平低了一点儿。由于家庭债务水平处于历史高位，由信贷刺激的消费增长预期已成过去，结果是家庭开支走上更可持续的增长轨道。可是，当其他周期正在发展，更可持续的消费增长将带来较小的抵销影响。 一个相关的周期是房屋。楼市活动是近年来经济增长的重要源头，尽管房价强劲增长，但低利率和相应偏低的家庭偿债比率仍支持楼市活动。低利率所提供的增长动力不会持续存在。楼市可能已目睹利率的低谷，压力于2016年内与日俱增。加拿大中央银行和美国联邦储备局的政策路向大相迳庭，然而美国和加拿大的长期债券收益率仍有稳固联系存在。换言之，我们相信当美国国债收益率的上行压力有一部分溢出境外时，加拿大的长期利率将逐渐上升。 利率上升，而所需的首期付款又增加，将导致2016年和2017年的成屋销售量倒退，接着是房价增长放缓。其中一个连锁影响将是家庭购买高价物品 (特别是家具和电器) 的步伐放缓，以及消费支出因财富效应而减少。然而，这些影响会有一段长时间的滞后才浮现，将于2017年留下相对于2016年而言更大的印记。此外，住宅投资活动可能于今年第二季开始减缓，并于2017年内持续减缓。住宅投资活动预计将下降约5%，这是2008年至2009年降幅的大约四分之一，所反映的应是活动停顿而非调整。 一股来自政府部门的顺风可能有助建造业抵消影响。尽管细节尚未正式敲定，我们的展望已把50亿元的净增基建开支包括在内，这笔开支与联邦自由党的竞选政纲一致。因此，2016年和2017年的经济增长分别提高了0.1和0.3个百分点。然而，即使有了这项额外刺激，根据历史标准，无论是相比于加拿大历史还是美国的步伐，国内需求增长仍然不大，加拿大在整个预测期内落后于美国 (图1)。   国内需求形势分歧，解释了我们为何预期加拿大央行不会跟随美联储的紧缩政策。基于温和的增长前景，我们修改对加拿大央行的展望。目前我们预期政策利率保持不变，直至2017年第四季，这比去年9月所预测的延后一个季度。因此，货币政策只会逐渐走向紧缩 (图2)，这是与美国政策的更大分歧，加元因而在短期内将有下行压力，有可能于2016年首季达到71美仙的低位，然后逐渐复苏。 随着增长的推动力更集中于出口表现，前景继续被看好的省份有卑诗省、缅省、安省和魁省 (附表)。亚省和沙省将落后，于2016年至2017年只有小幅增长，显着有别于过去10年的情况。   外部因素是主要的动力和风险   预测中的加拿大增长在很大程度上视乎境外发展的影响怎样进入国内经济。两大风险渠道是国外需求和利率环境。如果国外需求不足，导致出口增长疲弱，整体经济增长也达不到本来已低的标准。同样地，借贷成本因为美国的外溢效应而更迅速地增加，这将对楼市和消费支出构成另一股逆风；楼市和消费支出都缺乏积压需求来推动。我们的增长预测略低于加拿大央行去年10月的展望。我们认为这个差异不足以支持政策利率再度下调。但假如上述风险实现，尤其是在国外需求不足的情况下，考虑到整体局面是高度依赖由出口推动增长，那麽政策回应可能是确有必要。 结论：加拿大经济于去年第三季显示出重获生气，但前路将不乏挑战。我们的展望是随着企业投资缓慢复苏，以及楼市降温，经济将由出口牵头。政府开支预期也将对增长作出显着的贡献，特别是于2017年。这些展望是建基于消费有望稳步地温和扩张，结果是经济增长从去年的1.2%增至今年的1.7% 和明年的1.8% (附表)。经济的闲置资源逐渐被吸纳，应会令加拿大央行于2017年第四季之前一直维持现状。当政策收紧，步伐应会比我们上次所预测的更加渐进，反映较为脆弱的经济。到了2018年年底，央行的隔夜利率相信将达到仅仅的1.75% (图2)。   徐泽麟 (Chuck Tsui, CMT, MBA) 是道明自管投资 (TD Direct Investing) 驻卑诗省列治文的业务发展经理。道明自管投资致力为投资者提供一系列服务以达至其财务目标，详情可上网 www.tddirectinvesting.ca/chinese浏览。 这些季度变动的背后是一个明显的双速经济。低油价和高企的家庭债务水平使国内消费的增长前景日益受到挑战，但出口前景继续变亮，反映正在增强的美国国内需求。这些对立力量的最终影响是加拿大的增长只有温和前景。具体来说，2016年预期只有1.7%的增长，这比我们于去年9月所预测的低了0.3个百分点。 政策分歧仍是金融前景的一个关键主题。加拿大中央银行面对由出口带动的增长、成熟的消费和楼市周期，以及美国的金融联系所带来的更高借贷成本，在这些交错影响下，大概会于2017年后期才加息。 2015年开始时的经济衰退现已成为过去，经济活动于第三季恢复朝气。但尽管有2.3%的反弹，该季度最终无疑是令人失望。9月份产出萎缩0.5%，削弱了经济步向年底的势头。从更全面的角度来看，2015年加拿大经济出现两层现象。家庭支出一直不大，企业投资受疲弱商品价格影响而大幅下跌。出口强健复苏，终于对较低的加元和一个更为有利的外部环境作出反应。这个外部与内部对立现象预料将于2016年和2017年持续下去。全年平均而言，我们仍然预期实质国内生产总值增长将温和提高，高于2015年仅有1.2%的估计。这些改善有一部分是反映我们的预期，我们预期最近低油价所引致的投资大幅调整将逐渐消散，政府基建开支将提供温和的额外刺激。 外部因素是经济再平衡和增长的关键  加拿大边境以外的因素仍对经济前景有重要影响。低油价、不同的增长前景和预期中的利率差异全都推低了加元相对于美元的价值。结果是加拿大货品有更大的竞争力，出口活动回勇并可望于2016年内持强，尽管近期的每月数据疲弱。值得注意的一点是，虽然我们预期出口将成为经济增长的主要推动力，但扩张步伐可能逊于加元和美国需求所意味着的程度。当中有两个主要原因。首先，其他国家亦看见它们的货币相对美元贬值，所以同样在美国市场有更大的竞争力。其次，出口不再那麽对汇率敏感，但对国外需求则更加敏感。这些因素将有助于抑制相对于过往周期的出口增长。 低油价往往对部分经济行业有利，例如出口受惠于国外收入 (以及需求) 上升和加元下跌。低油价对企业投资则有显着的负面影响。作为基准的西德州中级原油 (WTI) 价格明显下跌，预期只会在2017年年底逐渐复苏至每桶60元。西德州中级原油持续疲弱，相信将导致石油相关资本支出进一步大幅减少，非住宅建筑的投资总额不大可能于2016年第二季前见底。低油价环境持续亦意味当投资复苏时，这可能是以渐进的步伐复苏，而非过往周期的常见「V形」反弹。   国内需求与货币政策的分歧   当出口和投资周期展开，消费支出应会继续增长，可望于未来数年稳定地增加约1.7%，这是比历史常态中的水平低了一点儿。由于家庭债务水平处于历史高位，由信贷刺激的消费增长预期已成过去，结果是家庭开支走上更可持续的增长轨道。可是，当其他周期正在发展，更可持续的消费增长将带来较小的抵销影响。 一个相关的周期是房屋。楼市活动是近年来经济增长的重要源头，尽管房价强劲增长，但低利率和相应偏低的家庭偿债比率仍支持楼市活动。低利率所提供的增长动力不会持续存在。楼市可能已目睹利率的低谷，压力于2016年内与日俱增。加拿大中央银行和美国联邦储备局的政策路向大相迳庭，然而美国和加拿大的长期债券收益率仍有稳固联系存在。换言之，我们相信当美国国债收益率的上行压力有一部分溢出境外时，加拿大的长期利率将逐渐上升。  

新年新气象，但谁也不会想到，2016年的开篇竟如此惨淡，全球资本市场纷纷经历一场腥风血雨。   1月8日美国三大股指开市后一扫此前颓势，但最终纷纷收跌：道琼斯指数收报16346.45点，再次下挫1.02%，标普500指数跌1.08%，纳斯达克指数走低0.98%。 美国股市悲观情绪弥漫，投资者信心节节溃败。道指一周内下跌6.2%，沦为史上最差新年开局。标普500和道指均录得2011年9月以来最大单周跌幅。纳斯达克指数一周累计下挫达7.3%。而覆盖多个发达和新兴市场的MSCI全球指数至1月7日下跌5.2%，表现之差十年不遇。   回顾一个星期全球市场的表现，用惨不忍睹来形容亦不为过。   饱受争议的A股熔断制度，在1月7日晚间被紧急叫停。1月8日，A股终于喘定止跌，沪指收报3186.41点，涨1.97%。据彭博社援引知情人士透露，“国家队”本周入场托市至少两次。   亚太股市受此鼓舞，多个市场转暖，台湾加权指数终于结束4连跌，升0.53%。香港恒生指数上涨0.59%，韩国综合指数涨0.7%。   尽管如此，沪指本周累计跌幅仍达9.97%，创四个半月最大单周跌幅。A股暴风席卷，激起周围市场惊涛骇浪，日经225指数连跌5日，一周之内下挫1335.75点或7.02%，新年首周跌足5日，尚属1949年以来的第一次。香港市场与日本同病相怜，恒指一周以来连日走低，累计下跌6.67%，为四年半来最大周跌幅。另外，台湾加权指数和韩国综合指数一周内分别跌去5.33%及2.23%，澳大利亚标普200指数走软5.8%。   面对全球低迷的股市，彭博社援引大鳄索罗斯（George Soros）的讲话：“我想说这近乎是一场金融危机，资本市场面对如此严重的挑战，让我想起2008年我们经历过的那次危机。”   《华尔街日报》认为，全球股市开年低迷，内在基本原因在于经济基本面差强人意。2015年12月官方及财新中国制造业采购经理人指数（PMI）分别为49.7与48.2，双双位于“荣枯线”以下。   人民币连续贬值、A股连续熔断加深了这种担忧。   被视为经济领先指标的波罗的海干散货指数（BDI），1月8日晚间公布最新数据，跌3.6%至429点，继续刷新历史新低。   尽管1月8日晚间公布的美国非农数据让市场眼前一亮，2015年12月美国非农就业人口增长29.2万，远超预期，美联储官员、旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)大赞非农报告“非常好”，但并未强力刺激股市走强。

　　人民幣貶值，到找換店以人民幣兌換港元的人增加，但昨日未見大排長龍。（楊柏賢攝） 　　　人民币「跌跌不休」，中国无论企业或个人换外匯需求骤升，上海各大银行出现抢匯潮，有银行换匯人数增长两至四成，更有不少一次过用尽全年5万美元兑换额度。市传中国外匯管理局已经要求银行收紧售匯，防止资金进一步外流。专家认為人民币贬值短期内引起恐慌是正常，但毋须忧虑发生挤提。　　国家外管局未回应　　据路透社引述消息人士称，外管局要求一些出口贸易大型城市的区内银行加强售付外匯业务管理，并下达售匯量指标，如外管局深圳分局要求银行1月售匯总量不得高于去年12月。至截稿时，国家外管局没有就此报道回应。　　换匯潮自8．11匯改开始　　本报查询发现，上海各大银行换匯人数均大幅攀升。交通银行一业务人员表示，换匯人数早已自去年8．11匯改起开始增加，通常外匯业务客户佔总客户比例约20%，而近期人数则在以往基础上增长约两成，即佔总客户约24%。　　他表示，来柜面现金换匯人数不多，但通过网上银行购买外币人数则在原有基础上增长约三至四成，估算所换外币数额亦较过往增长约20%。　　上海工商银行内部人员表示，近日来换取外匯人数较以往明显上升约一倍，多数人都选择一次过用尽全年5万美元换匯额度，多数用于保值或境外匯款。　　对于中国限制外匯流出，该人士透露，工行现时严抓大额取现及帐户拆分，即用他人名义等方法代购外匯等，遇到类似情况银行或会拒绝办理，或在换匯后列入外管局关注名单，但对于换匯额度暂未获悉任何新规。　　上海某银行理财客户经理表示，近期换匯需求变大很多，浦发银行与中信银行自去年下半年起，平均每周都会推出美元理财產品，频率為过往4倍，而收益率则為2%至3%，加之对人币贬值6%至8%预期，故近10%收益率令此类產品大受欢迎。　　昨日在招商银行可见到前来办理购匯业务的市民并无大排长龙，不过银行职员指早前兑换人数明显增多，现在以现金兑换美元最好预约，但她表示换匯额度并没有变化。　　中国规定一年内每天限兑换5万美元，若要当天兑换现金，则最高限额為1万美元。　　復旦大学金融研究院常务副院长陈学彬表示，暂未听闻有关收紧兑换美元的措施，相信外管局若出台相关政策，也仅会针对个别银行或机构。他表示，根据以往经验，货币贬值短期可能引起恐慌效应，不过去年贬值6%亦没有出现挤提，今年亦不用太担忧。　　离岸价微跌 报6.68　　人民币匯率去年贬值6%，新年伊始持续跌势，在岸人民币4日累跌1.7%，昨日收市稍稍喘定，收报6.5912，离岸人民币则略跌至6.6845。

　　高油价时期大举进军海外的中国企业近日传来噩耗：几大国有石油公司陷入了亏损的泥潭，甚至有的几乎全军覆没。中国油企在加拿大的一片狼藉现象已出现巨额亏损，资产可能血本无归。 　　油企大佬海外投资几乎全军覆没 重心转移 　　中国投资公司(CIC)日前宣布关闭在加拿大的办事处，并在纽约设立新的办公机构，此举被认为是中投公司海外投资重点从加拿大转向美国的一个重要标志，中投在北美地区以能源/资源领域为重点的投资策略将转向更广泛的领域，并寻求更好的投资收益。   　　中国证券报报道，中投公司在2015年底宣布在纽约设立了办公室--中投公司纽约代表处，并任命翟凡担任驻纽约首席代表。中投公司将充分利用纽约国际金融中心的地位和优势，进一步加强与当地机构的交流合作，积极开拓在美国及美洲地区的投资业务。此外，根据公司组织架构调整需求，中投公司驻多伦多代表处关闭。分析人士指出，中投公司的这一关一开，预示自2009年以来，中投在加拿大的石油和天然气的投资几乎全军覆没。   　　路透社的相关数据显示，中投在加拿大的5年多时间里至少投资了45亿美元，集中在石油能源等领域。由于国际大宗商品价格近年来大幅下挫，特别是油价已逼近30美元，导致这些投资的收益不佳，并可能拖累收益水平或下降中投公司的整体收益水平，这或许是该主权基金调整投资重心的潜在诱因之一。         另外。该主权财富基金的海外投资中心从加拿大南移至美国，可能表明其正将关注点转向美国投资以及更广泛的全球视角。 　　2011年，中投首次在海外设立分支机构，第一站就选择了加拿大多伦多，投资重点集中在能源/资源领域，而今离开加拿大，中投可能放眼于更广泛的行业领域。不过，中投的北美新战略可能在美国遭遇更多的挑剔性眼光。美国政界对中国企业在当地某些关键领域或美国经济日益增长的影响总是深具戒心。 　　抄在半山腰 几大国有石油公司也惨不忍睹 　　中国几大国有石油公司也好不到哪去，同样陷入了亏损的泥潭。 　　在油气业内人士看来，误判国际原油走势;误判国内经济形势;对新能源、电动车出现冲击油价的效应估计不足，是中国油气高价收购海外资产最后沉沙折戟的主要原因。 　　2009年8月，经历了国际金融危机之后，国际油价看起来已经便宜不少。相比2008年140美元一桶，已经降到了70美元左右。 　　此时，中石油出手抄底了。 　　当时，中石油通过加拿大子公司Brion Energy以19亿加元(约合17.3亿美元)买入阿萨巴斯卡油砂公司的麦克河和多佛(MacKay River and Dover)油砂项目60%的权益，之后中石油又先后追加6.8亿加元(约合6.6亿美元)和11.8亿加元(约合10.8亿美元)买下余下40%权益。原定2016年6月完成首期麦克河油砂项目，目前工期已经拖延了18个月，需追加投资12亿加元。 　　中石化在加拿大也有油砂项目。 2009年 4月，中国石化宣布从道达尔收购“北极之光”项目10%权益，交易完成后中国石化与道达尔在该项目中的权益比例均为50%。公开披露的信息显示，该项目估计可采资源量约10亿桶，最初计划在2009年前投资约45亿加元(约合36亿美元)完成日产10万桶油砂生产线的建设。目前，合作伙伴道达尔已经将该项目作为未来的资源储备列入长期开发计划之中。 　　澎湃新闻称，中海油收购加拿大Nexen公司后，其经济效益和环境效益遭受质疑。中国海油的年报显示，与2012年相比，2013年国际原油价格没有明显差异，中国海油在油气产量增长20.2%，油气销售收入增长16.3%的情况下，净利润却下降了 11.4%。值得一提的是2014年，中海油在加拿大阿尔伯塔省的输油管道发生溢漏事故，对周围环境产生的影响恶劣，遭到许多环保组织的抗议，还受到了当地政府的审查。 　　中企在加拿大收购的油气最早陷入亏损，是由于加拿大的原油开采成本非常高。中海油能源经济研究院原首席能源研究员陈卫东告诉澎湃新闻(www.thepaper.cn)，这主要是因为收购的资产是非常规油气――油砂。加拿大多伦多道明银行(TD)的分析报告认为，如果 WTI油价保持在每桶44美元以下，加拿大现有的油砂项目超过一半的产量无法盈利;基于水平或垂直钻井项目分析，WTI油价需要保持在每桶50美元以上，加拿大油砂的投资者才能获得长期的正的现金流，以维持必须的投资规模。 　　这意味着，在国际原油价格高位时期进入加拿大的投资者，成为本轮国际原油价格周期的高位接盘者，将承受更大的亏损压力。 　　严重亏损 三个错误认识导致投资失误 　　回顾此前中国油企在加拿大的投资，中国海洋石油总公司能源经济研院首席研究员陈卫东 　　为中国企业海外油气收购失误的主要源于三个认知错误。 　　首先，是中国对资源价格判断的失误。2000年之后油价走高，很大部分的原因是中国需求旺盛拉动的，企业对此认识不足，以为石油需求会持续高速增长，进而石油价格也将持续增长。许多企业认为，石油是稀缺性资源，于是开始选择走出去战略，希望能获得更多能源。但这其实是两个问题。陈卫东指出，“保障石油供给安全是石油央企走出去的主要目标，而投资回报则是从属性的目标。而实际情况是，美国的非常规油气革命从供给端大大改变了世界石油的供给格局。而中国等发展中国家经济增速减缓又从需求端减缓了石油增长的需求。还有新能源汽车替代可能的出现和低碳发展观念被广泛接受等多重因素的共同作用，推动了次轮石油价格持续下跌，完全背离了当初投资决策时的预判。判断失误，投资损失也就在所难免了。” 　　陈卫东表示，其次，在保障供给方面，偏重于获得海外资源的投资，以为拥有资源拥有开采权比贸易获得资源更可靠更安全。经过近十年高强度的海外石油资源投资，中国已经成为了最大的海外石油资源投资国，三大石油央企先后进入了国际石油大公司的前列，中石油中石化更进入了前五大石油公司的行列。中国今天已经是最大的石油进口国，进口依存度已经超过60%，三大石油央企海外份额油只有很少一部分被运回国内，90%的石油产量在国际市场上卖掉了。石油供给保障绝大部分是靠国际贸易保障的，而非海外拥有的资源和产量来保障的。巨大的海外投资必然也增加了石油央企的海外风险。近年来北非南美等中国资源投资密集地区频发的地缘政治风险暴露了中国海外资源投资发展战略的不足。加拿大石油投资的风险并不是地缘政治和法律商务方面的风险，而更多的是经济风险。石油价格下跌，资源价值也随之下跌，公司价值的风险敞口也随之增加。 　　第三，举国体制有利有弊，效果优劣与国家经济发展阶段、公司宗旨和公司目标密切相关。中国石油工业能够有今天的规模和很强的国际竞争力与举国体制有必然的因果逻辑关系，当然也与今天它们巨大的海外资产风险敞口相关。当时以举国之力走出去的时候，优势明显，能很快见到走出的成效，但这个模式的劣势是一旦决策失误，造成的影响也是巨大的。 　　目前看来，这种亏损短期内是无法扭转的。陈卫东表示，“出现投资亏损的情况是正常的事情，特别是在石油行业。但在低油价下，中国企业的海外投资已经面临高风险的敞口，因为能拯救它们于水火的高油价将在相当长的一段时间里不会出现。” 　　赵宏图同样认为未来的油价不存在快速反弹的可能。从过去150年的石油价格发展来看，名义平均价格在20-50美元/桶之间，高油价的现象出现并不多，只有在2008年的一段时间内达到最高的140美元/桶的价格。  

根据联邦统计局今天(8日)公布的数据，在刚刚过去的12月份，本国净增了22,800个工作职位，但失业率仍然保持在7.1%未变。 统计局表示，12月份的职位增加幅度超过财经专家们的预期，其中流失6,400份全职工作职位，新增29,200个兼职工作职位。上月最令人欣喜的是制造业，共增加6,100个职位，而去年一年该行业总共增加35,000职位。总体而言，2015年全年创造的就业位置总共158,000个。 从安省来看，上月净增34,900份工作，失业率从11月份的6.9%降为6.7%。 各省区去年12月份失业率如下(括号内为11月份数据)： Newfoundland and Labrador 14.4 per cent (13.0) Prince Edward Island 9.7 (10.4) Nova Scotia 8.6 (8.6) New Brunswick 8.9 (8.7) Quebec 7.8 (7.5) Ontario 6.7 (6.9) Manitoba 5.9 (6.1) Saskatchewan 5.5 (5.5) Alberta 7.0 (7.0) British Columbia 6.7 (6.2)

1月7日，多伦多股市SP/TSX指数大跌278.6点至12488.21点，比前一个交易日下滑2.19个百分点，为连续第7个交易日的下跌，创下了自2015年11月以来最长的跌势。同2014年9月的峰值16657.63点相比，多伦多股市已经累计录得20% 的跌幅，这意味着已经进入经济学定义上的“熊市”。 油价下跌，加元疲软，加拿大中央银行行长波洛兹(Stephen Poloz)周四在渥太华市政厅演说时表示，目前的情况下加拿大每年经济流失 500亿元，也就是每个加拿大人平均年损失1500元。这是波洛兹首次量化大宗商品价下挫与进口货价格成本上升给加拿大经济带来的影响。不过行长说，他完全有准备应对更大的通胀，加拿大人要学会适应货币贬值带来的后果，并坚称那是短期现象。 据明报报道，波洛兹在渥太华市政厅演说时表示，他满意加元低汇价状态，国民应该习惯加元低汇率和更大通货膨胀，因为商品价下跌将继续冲击经济。他说汇兑率变动有利经济，包括对加拿大经济的影响，加拿大经济或需3到5年时间，适应全球商品价格走低的新现实。 波洛兹明确表示他不会跟从美国加息，但会继续推行独立货币政策，紧守2%通胀目标。加拿大中央银行准备用非传统工具，例如负利率与量化宽松。 至于多伦多股市步入熊市主要受两个因素印象，其一是中国经济放缓、股市震荡，另一个就是国际原油价格继续下滑。 业内最新的观点认为，中国将在今年遭遇经济缓增长，并将令全球资本蒸发2.5万亿的价值。当人们开始担心时，就很自然地会产生规避风险的心理。而国际油价进一步大跌，则是令加拿大经济雪上加霜的罪魁。业内越来越多的人相信油价很快就会跌破30美元一桶的大关，并开始讨论当油价跌到20美元的可能性。 由于加拿大的石油业和资本有着千丝万缕的联系，如果油价跌到20美元的预测成真，那本国的股市和经济毫无疑问将在今年面临更大的挑战。

加拿大横加公司(TransCanada Corp)对美国总统奥巴马提起法律诉讼，控告奥巴马否决跨国项目违宪，并表示将根据《北美自由贸易协定》有关条款提起仲裁请求，要求美国政府赔偿因项目搁浅造成的150亿美元损失。 事情的起因是奥巴马去年否决了共和党全力推动的“拱心石”输油管道项目，而横加公司正是该项目的建设方。项目原计划将加拿大艾伯塔省出产的原油直接输往美国墨西哥湾沿岸地区的石油炼化基地。为求项目快速启动，“拱心石”项目被一分为二，其南段已于2014年1月正式投入使用，780公里长的管线将美国俄克拉何马州储油设施中的原油输送至得克萨斯州休斯敦地区的炼油厂。北段连接加拿大艾伯塔省和美国内布拉斯加州，由于穿越美加国境，该段一直在等待美国政府发放许可证。 尽管美国国会两院去年已经表决通过了“拱心石”项目建设的法案，美国国务院的两度评估都认为管线本身不会对环境问题造成显著破坏，去年11月，奥巴马还是否决了该项目，原因是认为“拱心石”项目不符合美国利益，更有违美国在全球气候变化问题上的立场。 “拱心石”项目自诞生之日起便争议不断，在美国国内引发了两党政治角力。共和党打的是半公半私的算盘：认为这有助于新增就业岗位，加强美国能源安全，同时帮助加拿大开发能源资源。民主党自由派及环保人士则担忧国会因此增加对石油的依赖，管线所经之处也会造成环境破坏，而奥巴马一直致力于将发展清洁能源作为其政治遗产。 横加公司6日在递交给美国得克萨斯州一联邦法院的诉状中批评奥巴马否决“拱心石”项目意在“扩大其在外交事务领域的影响力”。横加公司在一份声明中说，公司在7年的评估期内履行了美国联邦与州政府所要求的一切程序，“拱心石”项目已通过所有经济、环保和地缘政治测试，美国政府的最终决定武断且不正当，由此要求赔偿150亿美元。 根据有关规定，横加公司必须在项目被否决6个月后才可提交仲裁申请。横加公司表示，这段等待期是与美国政府进行沟通的机会，并已向美国国务院告知起诉意图。但美国国务院目前表示，对仲裁案不做任何评论。 尽管北段项目未开建，横加公司在该项目上已投入80亿美元。根据北美自贸协定，外国公司可向第三方国际仲裁机构提出经济赔偿要求，甚至包括未实现的预期收益。但仲裁庭只有裁量经济损失的权力，无权推翻奥巴马对该管线建设已作出的决定。 从过往记录看，外国公司依据该协定起诉美国政府的国际投资仲裁案不仅数量少，且全部以败诉告终。横加公司虽有一定胜率，但投资仲裁案所要耗费的时间和金钱成本都十分高昂。横加公司表示，已做好打持久战的准备。

       加拿大百货公司营运集团Hudson's Bay(代号HBC)表示，同意收购网上高档零售商Gilt Groupe Holdings，涉资2.5亿美元现金。 　　总部位于多伦多的Hudson's Bay表示，完成收购后，将令集团的2016年度(本年度)销售收入增加大约5亿美元。 　　总部位于纽约的Gilt，目前拥有逾900万名会员，业务是透过互联网向消费者提供限时折扣服饰与其他产品，大约一半收入来自手提设备业务，但正面对其他同业的激烈竞争。 　　市值约30亿元的Hudson's Bay表示，计划在Saks Off 5th分店内开设Gilt专柜，以及藉此加强集团的数码业务，而Gilt亦将成为Hudson's Bay、Lord & Taylor及Saks Fifth Avenue旗下的服务品牌。 　　Gilt是由Kevin Ryan于2007年创立，最初只提供女性服装与饰物产品，之后扩展至出售家居、婴儿、儿童及男士产品。 　　进一步扩展Gilt业务与创新 　　Hudson's Bay行政总裁Jerry Storch表示，集团计划进一步扩展Gilt的业务与创新，期望可建立成一个强大的品牌，可吸引更多消费者；Storch表示，购入Gilt后，可在快速增长的数码市场增添实力，而收购行动符合集团的发展策略。 　　该集团表示，若果收购建议获得Gilt股东同意，预期收购行动可于2月1日完成。 　　Hudson's Bay股价昨天收报16.7元，下跌0.23元，或1.36％。

环球市况不明 短线先持现金 A股跌停、港股暴泻、人民币持续贬值、楼市连连破底，再加上油价创11年以来新低等，市场上现时还有什麽投资机会?市场人士认为，目前环球市@不明朗，短期内建议投资者先持现金，静观其变;若手持大量人民币，则应兑换成美元或日圆、买债收息、认购对冲工具等，以作应对。 东骥基金管理董事总经理庞宝林称，现时正值大熊市，中国经济持续下滑，股票市场大幅波动，虽然金价上扬可作短期对冲，但他仍然认为短期内「现金为王(Cash is king)」，建议投资者可先手持现金，静观其变，毋须急於寻找投资产品。 料人币续贬 看美元日圆 对於人民币汇价持续走低，庞宝林认为贬值势头会继续，若手持大量人民币，他建议把人民币兑换成其他货币，首选美元及日圆。他解释，正如索罗斯所称，环球市场已出现2008年金融海啸的影子，新兴市场基本上已沦陷，但欧洲经济仍处低潮，故在已发展国家中，只有正在逐步走强的美元及受新兴市场影响较小的日圆可选择。 至於与美元挂钩的港元，因流动性不及美元而不建议选择。除此以外，他表示投资者可认购人民币债券作收息之用;或者作对冲，如沽出人民币期货等。 城市大学管理科学系特约教授曾渊沧亦认为，现时「乜都跌」，债券产品又低息，楼市则继续看淡，没有什麽产品值得买;近期走高的黄金又因其高风险而不值博，最重要是不论股市还是楼市，都看不到其跌势何时才能停止，故亦建议现时应持现金。

2016年中国经济：最困难时候，或超出多数人想像 对不起了，各位「爱国者」，今天又要「唱空」中国一下。但「唱空」中国不是幸灾乐祸，更不是要搞乱中国，反而是希望在不利情况下尽力减轻负面后果。 人类的心理机制，往往是在负面事件还很遥远的时候杞人忧天。等到负面事件真正迫近、坏消息不断时，反而对坏消息变得麻木，甚至否定坏消息，迟迟不做反应。一旦负面事件真正降临，又惊慌失措，到处乱跑，互相踩踏。 为避免这种群体心理机制，就需要有优秀的领导人，摆脱常人的心智侷限，及时预警并带领群众避开危机。而一个优秀的国家治理机制，应该能鼓励负面的预警信息及时上达决策层面，让领导人能比群众更早看到危险。 然而中国历朝历代，权力机制都是习惯于报喜不报忧的。 最要命的是：越是领导人强势、加大集权的时代，越是领导人严厉整治吏治、使得文武百官人人自危个个唯唯诺诺的时代，这种报喜不报忧的机制就越发强大。 看看中国的历史书，经常有这种危机临门时全社会上下依旧歌舞昇平的案例，而且还经常是发生在一些忧勤惕厉的皇帝身上。一旦危机降临，这种毫无准备的状态，有可能造成致命的溷乱。 幸好，今天的中国社会不再是万事皆备于皇权的王朝了。信息的传播更加便利和发达。因此，如果民间有足够的清醒认知力量，也能在很大程度上延缓甚至避免危机的危害。 我从2013年开始，不断公开提醒一场危机的可能性，不断「唱空」中国，也就是这个考虑。即使因此被误解为吃里扒外的卖国贼，也是我自作自受，没有什麽可以后悔的。 2014年底，我在广州演讲的时候，明确提出中国经济在5年内发生一次深刻危机是「大概率事件」。基于当时的状况，我提出了几条预言：就业紧张，企业投资收缩，大宗商品价格下降，人民币贬值，而股市有可能在刺激政策下反而出现短期的逆势上升。回头看，2015年的事实不幸验证了我的几乎全部预言。这也让我更加忧心忡忡，感到深刻经济危机的可能性正在日益变成现实。 2016年刚开始，A股就连续熔断，人民币也连续以较大幅度贬值。然而，官方的正面宣传机制，和民间的自我麻痺机制，都还起作用，还在继续散播安慰人心的消息。比如说人民币贬值是央行在下一盘很大的棋，贬值有利于出口和经济恢復等等。对A股的奇葩现象，人们也没有愤怒或改革的急迫感，而是以各种欢快的娱乐段子来谈论。 在我看来，这是典型的危机前麻木症。 仍然有许多人坚持认为：困难是有的，但不可能爆发一次全面经济危机。他们认为：中国GDP仍然在增长，而且按官方数据增长速度还是世界范围内最快的之一；中国政府仍然坐拥三万多亿外汇储备，一年十几万亿财政收入；国有企业仍有巨量的资产；中国政府对经济和社会仍然有强大的管控能力；一些改革措施如农村土地流转还有可能释放出巨大的「改革红利」……等等。最后，中国的人均收入依旧很低，整体经济基础设施依然落后，因此依旧有极大的经济增长空间。 这种观点错误地溷淆了长期发展潜力和短期经济危机的爆发机制。 的确，从长期趋势看，中国经济依旧年轻，依旧潜力无限。但一个活蹦乱跳的年轻人一样会不可避免地生病，而且可能因为一个偶然的因素就生一场大病。同样，经济危机更多是经济要素在短期内发生错配、积累矛盾而突然释放的结果，和经济的长期发展潜力关係不大。 在日常生活层面上，尤其在城市中产阶层中，对危机的紧迫性也还难有体会。这是因为中国此轮经济衰退，首先在製造业发生，与此同时服务型产业依旧在快速增长。而服务业的主要就业群体是受过教育的城市白领。这些人恰恰也是民间舆论尤其是网络舆论的主要製造和传播力量。所以即使在民间舆论场中，广为传播的依旧是万众创业、互联网加、自媒体营销等等发财梦。抱怨最多的依旧是雾霾，而很少有人会忧心忡忡地思考：如果中国大地上空突然没有了雾霾，那将意味着什麽? 从投资角度说，由于中国政府为了拯救经济而向市场中释放大量流动性，推高了资产价格，一部分受益者更容易感到利好。股市虽然出现了一次股灾，但如果把股灾后和股灾前（2014年初）的上证指数比，市场实际上还上涨了将近50%。房地产市场在2015年也出现了明显的回暖，部分地区如深圳还出现了疯狂上涨。所以，虽然经济警号不断，投资人依然可能觉得国内资产的机会非常多，对2016年依旧充满憧憬。 但如果站在另一个角度思考，上述现象，如服务业包括文化娱乐业的突然繁荣，一线城市房地产的反常上涨，都可以解释为经济运行严重失灵前的危险信号。 这些错误的信号会驱使资本背离经济週期，逆势加槓杆而不是去槓杆，从而放大整个经济和金融体系的不稳定性。这会使得经济的软着陆——从两位数快速增长慢慢下降到3%-5%的缓慢可持续成长——变得更加困难，而硬着陆——突然之间逆转为零增长甚至进入持续衰退——的风险更大。 我不是宏观经济专家，以上看法不过是个人判断，也许都是错的。凭心而论，我希望我都是错的。然而，不幸言中的后果过于严峻，不能不防。所以，我还是冒着捱骂的压力，再做一次乌鸦嘴，提一下我的建议吧。 我认为在2016年，在官方有可能继续加大槓杆以一搏逆转大势的前提下，民间人士的清醒的选择，应该是自行选择去槓杆。无论民间资本，还是广大工薪阶层，都应该考虑降低负债率，提高资产的流动性，适当配置避险资产。在经营层面上，应当迴归基本面，高度重视现金流。 未来几年的最坏时刻，也许会糟糕到出乎多数人的意料。准备得越充分，我们度过难关就会越快，中国经济就越容易进入一轮新的景气和高速增长週期。 （作者：吴向宏）

黄金储备排行榜：中国成第五大国 随着金价延续跌势至去年年末，中国12月份连续第六个月增加黄金储备。中国趁金价回落之际大量“抄底”黄金。 据中国央行的数据，央行黄金储备从11月的5,605万盎司升至5,666万盎司。自去年7月宣布黄金储备较2009年增加57%以来，中国又将黄金储备提高了6.3%。 中国购买黄金是为了使其外汇储备多样化，中国的黄金储备吨数居全球第五位。其他增加黄金资产的国家还包括俄罗斯和哈萨克斯坦。据国际货币基金组织的数据，俄罗斯的黄金储备已连续10个月增长，自2008年以来已增长两倍。金价2015年跌了10%，为连续第三年下跌。 抄底黄金是为了让人民币和美元抗衡 “在这样的金价水平，再加上中国决定对外汇储备采取多样化同时尝试促进人民币成为美元的全球货币竞争对手，我预计中国将在相当长时间里维持其黄金购买项目。”悉尼MineLife Pty Ltd.的创始人主管Gavin Wendt通过电邮表示。 中国的黄金储备只占外汇储备的1.8%，德国的这个比例为68%，美国为73%。据中国央行数据，中国12月末黄金储备报602亿美元，11月末为595亿美元。 中美“黄金战”已打响 根据官方数据，2014年全球四大黄金生产国分别为：中国450公吨；澳大利亚270公吨；俄罗斯245吨；美国211公吨。（编者注：黄金产量并不等同于黄金储备） 我们知道中国所有的黄金产量都会保留在国内，俄罗斯的大部分黄金产量也是如此。但是澳大利亚和美国却在出口大部分的黄金。 这意味，东方国家正在持续将不能兑换的纸币或是美国国债换成黄金，而西方国家正在发行更多的衍生品和债务。而这可能象征着“货币战”后又一金融战争的开始--黄金战。 外媒配图：中国说：货币战，我们赢了吗？ 不幸的是，对于西方国家来说，这不是一个可以持续的金融或经济商业模式。尽管贵金属投资者对于纸黄金和白银的价格感到失望，但是隧道的尽头仍然闪烁着希望之光。 从贸易战到货币战到石油站，再到黄金战，中美经济互为强劲对手。 谁是黄金战的最后赢家，目前胜负还无定论，未来或将见分晓。